Damodaran Memberi Amaran Tentang Pertempuran Trilion Dolar Melibatkan SpaceX dan OpenAI dalam S&P 500

Landskap pelaburan pasif global sedang menghadapi peralihan seismik apabila gergasi bernilai trilion dolar seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic bersedia untuk penyenaraian awam. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memberi amaran bahawa perjuangan untuk menyepadukan entiti-entiti besar yang mengalami kerugian ini ke dalam S&P 500 boleh mengubah profil risiko dan pertumbuhan indeks tersebut secara fundamental.

Konflik Antara Pertumbuhan dan Tadbir Urus

Memandangkan SpaceX sedang mencipta sejarah susulan IPO besarnya, satu ketegangan telah muncul antara realiti pasaran dan metodologi indeks. S&P Dow Jones Indices kini mengekalkan peraturan yang memerlukan syarikat mempunyai sekurang-kurangnya satu tahun perdagangan awam sebelum layak untuk S&P 500. Peraturan ini secara berkesan melambatkan penyertaan pemain utama seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic sehingga sekurang-kurangnya tahun 2027.

Damodaran menunjukkan satu paradoks yang ketara: walaupun S&P 500 dipasarkan sebagai indeks modal besar, ia kini mengecualikan beberapa syarikat dengan modal pasaran terbesar yang wujud. Walau bagaimanapun, "pakar penilaian" itu memberi amaran agar tidak terburu-buru dalam proses ini. Beliau berhujah bahawa walaupun setahun selepas penyenaraian, syarikat-syarikat ini mungkin masih merupakan perniagaan yang mengalami kerugian dengan "kisah seram tadbir urus korporat" dan model perniagaan yang masih dalam peringkat pembangunan.

Bagaimana Penambahan Bernilai Trilion Dolar Membentuk Semula Indeks

Penyertaan entiti sebesar itu bukan sekadar menambah nama ke dalam senarai; ia mengubah DNA S&P 500 itu sendiri. Oleh kerana indeks tersebut merupakan sistem pemberat modal pasaran dengan pengaliran bebas (free-float), penambahan syarikat pada skala ini akan memberikan implikasi yang mendalam:

  • Pendapatan dan Risiko: Walaupun pembahagi indeks dilaraskan untuk meneutralkan impak mekanikal serta-merta, profil fundamental akan beralih ke arah risiko yang lebih tinggi dan kesan jangka pendek terhadap pendapatan agregat.
  • Potensi Pertumbuhan: Trajektori jangka panjang indeks tersebut boleh melihat peningkatan dalam pertumbuhan apabila peneraju AI dan teknologi angkasa ini semakin matang.
  • Dinamik Kuasa: Damodaran mencadangkan bahawa S&P lebih memerlukan syarikat-syarikat ini berbanding syarikat tersebut memerlukan indeks itu. Akibatnya, firma-firma ini berkemungkinan besar tidak akan mengubah operasi kos tinggi mereka untuk memenuhi keperluan indeks yang ketat melainkan S&P melonggarkan peraturannya.

Membongkar Mitos Penyertaan Indeks

Satu pengajaran penting bagi pelabur adalah penyangkalan terhadap mitos "keuntungan luar biasa daripada kemasukan indeks." Ramai pelabur runcit dan institusi beroperasi di bawah andaian bahawa kemasukan ke dalam S&P 500 menjamin kenaikan harga saham. Analisis Damodaran terhadap 715 penambahan dan 711 pembuangan antara tahun 1995 dan 2021 menunjukkan sebaliknya.

Bukti empirikal menunjukkan bahawa "lonjakan" harga saham selepas kemasukan telah sebahagian besarnya hilang dalam tempoh dua dekad yang lalu. Malah, syarikat yang ditambah ke dalam indeks kini lebih cenderung untuk menunjukkan prestasi yang lebih rendah berbanding prestasi tinggi dalam tempoh 12 bulan selepas kemasukan mereka. Beliau memetik kemasukan Tesla pada Disember 2020 sebagai contoh utama, dengan menyatakan bahawa saham tersebut menunjukkan prestasi yang jauh lebih rendah berbanding REIT kecil yang digantikannya dalam indeks tersebut.

Pengajaran Utama

  • Kemasukan Terlewat: Disebabkan peraturan sedia ada S&P yang memerlukan tempoh perdagangan selama satu tahun, syarikat gergasi seperti SpaceX dan OpenAI berkemungkinan tidak akan menyertai S&P 500 sehingga sekurang-kurangnya tahun 2027.
  • Asas yang Berubah: Penambahan syarikat bernilai trilion dolar yang mengalami kerugian akan meningkatkan profil risiko keseluruhan indeks dan memberi kesan kepada pendapatan agregat.
  • Pulangan yang Berkurangan: "Kesan indeks" yang bersejarah—di mana kemasukan menjamin lonjakan harga—telah sebahagian besarnya terhakis, menjadikan strategi dagangan berasaskan indeks semakin tidak boleh dipercayai.