SpaceX, OpenAI എന്നിവയെച്ചൊല്ലിയുള്ള ട്രില്യൺ ഡോളർ പോരാട്ടത്തെക്കുറിച്ച് ഡാമോദരൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു: S&P 500-ൽ വരാനിരിക്കുന്ന മാറ്റങ്ങൾ

SpaceX, OpenAI, Anthropic തുടങ്ങിയ ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള വമ്പൻ കമ്പനികൾ പൊതുവിപണിയിൽ ലിസ്റ്റ് ചെയ്യാൻ തയ്യാറെടുക്കുന്നതോടെ ആഗോള പാസീവ് ഇൻവെസ്റ്റിംഗിന്റെ (passive investing) മേഖലയിൽ വലിയ മാറ്റങ്ങൾ സംഭവിക്കുകയാണ്. ഈ വമ്പൻ കമ്പനികളെയും, വലിയ നഷ്ടം നേരിടുന്ന ഇത്തരം സ്ഥാപനങ്ങളെയും S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടുത്താനുള്ള ശ്രമം സൂചികയുടെ (index) റിസ്ക്, വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ എന്നിവയെ അടിസ്ഥാനപരമായി മാറ്റിയേക്കാം എന്ന് NYU Stern പ്രൊഫസർ അശ്വത് ഡാമോദരൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വളർച്ചയും ഭരണനിർവ്വഹണവും തമ്മിലുള്ള സംഘർഷം

SpaceX അതിന്റെ വമ്പൻ ഐപിഒയ്ക്ക് (IPO) ശേഷം ചരിത്രം കുറിക്കുമ്പോൾ, വിപണിയിലെ യാഥാർത്ഥ്യവും സൂചികയുടെ രീതിശാസ്ത്രവും തമ്മിൽ ഒരു സംഘർഷം ഉടലെടുത്തിട്ടുണ്ട്. S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടാൻ കമ്പനികൾക്ക് കുറഞ്ഞത് ഒരു വർഷത്തെ പൊതു വ്യാപാരം (public trading) ഉണ്ടായിരിക്കണമെന്ന നിയമം S&P Dow Jones Indices നിലവിൽ പാലിക്കുന്നുണ്ട്. ഈ നിയമം കാരണം SpaceX, OpenAI, Anthropic തുടങ്ങിയ വമ്പൻ കമ്പനികളെ 2027 വരെ സൂചികയിൽ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് വൈകിയേക്കാം.

ഒരു പ്രധാന വൈരുദ്ധ്യം ഡാമോദരൻ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു: S&P 500 ഒരു ലാർജ്-ക്യാപ് (large-cap) ഇൻഡക്സ് ആയി വിപണനം ചെയ്യപ്പെടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, നിലവിൽ ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വലിയ മാർക്കറ്റ് ക്യാപ് കമ്പനികളിൽ ചിലയെ ഇത് ഒഴിവാക്കുന്നുണ്ട്. എന്നിരുന്നാലും, ഈ പ്രക്രിയ വേഗത്തിലാക്കുന്നതിനെതിരെ "വാല്യൂവേഷൻ ഗുരു" (valuation guru) മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ലിസ്റ്റിംഗ് കഴിഞ്ഞ് ഒരു വർഷം കഴിഞ്ഞാലും, ഈ കമ്പനികൾ ഇപ്പോഴും നഷ്ടത്തിലായിരിക്കാം എന്നും, അവയ്ക്ക് "കോർപ്പറേറ്റ് ഗവേണൻസിലെ ഗുരുതരമായ പ്രശ്നങ്ങൾ" ഉണ്ടായേക്കാം എന്നും, അവരുടെ ബിസിനസ് മോഡലുകൾ പൂർണ്ണമായി വികസിതമായിരിക്കില്ലെന്നും അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു.

ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള കമ്പനികളുടെ വരവ് സൂചികയെ എങ്ങനെ മാറ്റുന്നു

ഇത്രയും വലിയ സ്ഥാപനങ്ങളെ ഉൾപ്പെടുത്തുക എന്നത് വെറുമൊരു പേരുകൾ ചേർക്കൽ മാത്രമല്ല; അത് S&P 500-ന്റെ അടിസ്ഥാന സ്വഭാവത്തെ തന്നെ മാറ്റുന്നു. ഈ സൂചിക ഒരു ഫ്രീ-ഫ്ലോട്ട്, മാർക്കറ്റ്-ക്യാപ് വെയിറ്റഡ് (free-float, market-cap-weighted) സംവിധാനമായതിനാൽ, ഇത്രയും വലിയ കമ്പനികളെ ചേർക്കുന്നത് വലിയ പ്രത്യാഘാതങ്ങൾ ഉണ്ടാക്കും:

• ലാഭവും റിസ്കും: സൂചികയുടെ ഡിവൈസർ (divisor) അപ്പപ്പോൾ ഉണ്ടാകുന്ന സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങൾ പരിഹരിക്കാൻ ക്രമീകരിച്ചേക്കാമെങ്കിലും, അടിസ്ഥാനപരമായ പ്രൊഫൈൽ ഉയർന്ന റിസ്കിലേക്കും മൊത്തത്തിലുള്ള ലാഭത്തിലുണ്ടാകുന്ന കുറവിലേക്കും മാറാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.
• വളർച്ചാ സാധ്യത: ഈ AI, സ്പേസ്-ടെക് (space-tech) രംഗത്തെ മുൻനിര കമ്പനികൾ വളർച്ചയുടെ പാതയിലാകുമ്പോൾ, സൂചികയുടെ ദീർഘകാല വളർച്ചയിൽ വർദ്ധനവ് ഉണ്ടായേക്കാം.
• ശക്തിയുടെ സമവാക്യം: ഈ കമ്പനികൾക്ക് സൂചികയെക്കാൾ കൂടുതൽ S&P-യ്ക്ക് ഈ കമ്പനികളെ ആവശ്യമുണ്ടെന്നാണ് ഡാമോദരൻ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. അതിനാൽ, S&P അതിന്റെ നിയമങ്ങളിൽ ഇളവ് വരുത്താത്ത പക്ഷം, കർശനമായ സൂചികാ മാനദണ്ഡങ്ങൾ പാലിക്കാൻ ഈ കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ ഉയർന്ന ചിലവുള്ള പ്രവർത്തനങ്ങളിൽ മാറ്റം വരുത്താൻ സാധ്യതയില്ല.

ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തലിലെ മിഥ്യാധാരണകൾ തിരുത്തുന്നു

നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട ഒരു പ്രധാന കാര്യം "ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തലിലൂടെ ലഭിക്കുന്ന അപ്രതീക്ഷിത ലാഭം" (index inclusion windfall) എന്ന ധാരണ തെറ്റാണെന്ന് തെളിയിക്കപ്പെടുന്നു എന്നതാണ്. S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടുന്നത് ഒരു ഓഹരിയുടെ വില കുതിച്ചുയരുമെന്ന് ഉറപ്പാക്കുന്നു എന്ന തെറ്റായ ധാരണയിലാണ് പല റീട്ടെയിൽ, ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ നിക്ഷേപകരും പ്രവർത്തിക്കുന്നത്. 1995-നും 2021-നും ഇടയിൽ നടന്ന 715 കൂട്ടിച്ചേർക്കലുകളെയും 711 ഒഴിവാക്കലുകളെയും കുറിച്ചുള്ള ദാമോദരന്റെ വിശകലനം ഇതിന് വിരുദ്ധമായ കാര്യമാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെട്ടതിന് പിന്നാലെ ഓഹരി വിലയിൽ ഉണ്ടാകാറുള്ള വർദ്ധനവ് കഴിഞ്ഞ രണ്ട് പതിറ്റാണ്ടിനിടെ വലിയതോതിൽ ഇല്ലാതായതായി അനുഭവസിദ്ധമായ തെളിവുകൾ കാണിക്കുന്നു. വാസ്തവത്തിൽ, ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുന്ന കമ്പനികൾ പ്രവേശിച്ചതിന് ശേഷമുള്ള 12 മാസത്തിനുള്ളിൽ മികച്ച പ്രകടനം (outperform) കാഴ്ചവെക്കുന്നതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ സാധ്യത കുറഞ്ഞ പ്രകടനം (underperform) കാഴ്ചവെക്കാനാണ്. 2020 ഡിസംബറിലെ Tesla-യുടെ ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തൽ ഇതിന് ഒരു പ്രധാന ഉദാഹരണമായി അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു; ഇൻഡക്സിൽ Tesla-യ്ക്ക് പകരം വന്ന ചെറിയൊരു REIT-നെ അപേക്ഷിച്ച് Tesla-യുടെ ഓഹരികൾ വളരെ മോശമായ പ്രകടനമാണ് കാഴ്ചവെച്ചത്.

പ്രധാന പാഠങ്ങൾ

• വൈകിയുള്ള പ്രവേശനം: ഒരു വർഷത്തെ ട്രേഡിംഗ് ആവശ്യപ്പെടുന്ന നിലവിലുള്ള S&P നിയമങ്ങൾ കാരണം, SpaceX, OpenAI പോലുള്ള മെഗാ-ക്യാപ് കമ്പനികൾ 2027-ൽ കുറഞ്ഞപക്ഷം മാത്രമേ S&P 500-ൽ ചേരുകയുള്ളൂ.
• മാറ്റപ്പെട്ട അടിസ്ഥാന ഘടകങ്ങൾ: ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ളതും നഷ്ടം സംഭവിക്കുന്നതുമായ കമ്പനികളെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് ഇൻഡക്സിന്റെ മൊത്തത്തിലുള്ള റിസ്ക് പ്രൊഫൈൽ വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും ആകെ വരുമാനത്തെ ബാധിക്കുകയും ചെയ്യും.
• കുറഞ്ഞുവരുന്ന ലാഭം: ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുന്നത് ഉറപ്പായ വില വർദ്ധനവിന് കാരണമാകുന്ന ചരിത്രപരമായ 'ഇൻഡക്സ് ഇഫക്റ്റ്' (index effect) വലിയതോതിൽ ഇല്ലാതായിരിക്കുന്നു, ഇത് ഇൻഡക്സ് അധിഷ്ഠിത ട്രേഡിംഗ് തന്ത്രങ്ങളെ കൂടുതൽ അവിശ്വസനീയമാക്കുന്നു.