S&P 500 मध्ये SpaceX आणि OpenAI वरील ट्रिलियन-डॉलरच्या संघर्षाबाबत दामोदरन यांचा इशारा

SpaceX, OpenAI आणि Anthropic सारख्या ट्रिलियन-डॉलर मूल्य असलेल्या दिग्गज कंपन्या सार्वजनिक लिस्टिंगसाठी तयार होत असताना, जागतिक पॅसिव्ह गुंतवणुकीच्या स्वरूपात मोठा बदल होत आहे. NYU Stern चे प्राध्यापक अश्वथ दामोदरन यांनी इशारा दिला आहे की, या प्रचंड मोठ्या आणि तोटा सहन करणाऱ्या संस्थांना S&P 500 मध्ये समाविष्ट करण्याचा संघर्ष या निर्देशांकाचे (index) जोखीम आणि वाढीचे स्वरूप मूलभूतपणे बदलू शकतो.

वाढ आणि प्रशासन (Governance) मधील संघर्ष

SpaceX आपल्या भव्य IPO नंतर इतिहास रचत असतानाच, बाजारपेठेतील वास्तव आणि निर्देशांकाची कार्यपद्धती (methodology) यांच्यात तणाव निर्माण झाला आहे. S&P Dow Jones Indices सध्या असा नियम पाळते की, S&P 500 साठी पात्र होण्यापूर्वी कंपन्यांनी किमान एक वर्ष सार्वजनिक ट्रेडिंग केलेले असणे आवश्यक आहे. या नियमामुळे SpaceX, OpenAI आणि Anthropic सारख्या दिग्गज कंपन्यांचा समावेश किमान २०२७ पर्यंत लांबणीवर पडू शकतो.

दामोदरन एक महत्त्वपूर्ण विरोधाभास अधोरेखित करतात: S&P 500 चे विपणन 'लार्ज-कॅप इंडेक्स' म्हणून केले जात असतानाही, ते सध्या अस्तित्वात असलेल्या काही सर्वात मोठ्या मार्केट-कॅप कंपन्यांना वगळते. तथापि, हे "व्हॅल्युएशन गुरू" या प्रक्रियेत घाई करण्याबाबत सावध करतात. त्यांच्या मते, लिस्टिंगनंतर एक वर्ष उलटल्यानंतरही, या कंपन्या अजूनही तोटा सहन करणारे व्यवसाय असू शकतात, ज्यांच्याकडे "कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सच्या भयानक कथा" आणि प्रगतीपथावर असलेले बिझनेस मॉडेल्स असू शकतात.

ट्रिलियन-डॉलरच्या समावेशामुळे निर्देशांक कसा बदलतो

अशा प्रचंड मोठ्या संस्थांचा समावेश करणे म्हणजे केवळ नावांची यादी वाढवणे नाही; तर ते S&P 500 चा मूळ डीएनए (DNA) बदलून टाकते. हा निर्देशांक एक 'फ्री-फ्लोट, मार्केट-कॅप-वेटेड' प्रणाली असल्याने, या स्तरावरील कंपन्यांचा समावेश केल्याने त्याचे खोलवर परिणाम होतील:

• कमाई आणि जोखीम: इंडेक्स डिव्हायझर तात्काळ यांत्रिक परिणाम तटस्थ करण्यासाठी समायोजित केला जात असला तरी, निर्देशांकाचे मूलभूत स्वरूप अधिक जोखमीकडे झुकलेले असेल आणि एकूण कमाईवर (aggregate earnings) अल्पकालीन परिणाम दिसून येईल.
• वाढीची क्षमता: या AI आणि स्पेस-टेक क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्या प्रगल्भ होत असताना, निर्देशांकाच्या दीर्घकालीन वाढीचा वेग वाढू शकतो.
• शक्तीचे समीकरण: दामोदरन यांच्या मते, या कंपन्यांना निर्देशांकापेक्षा निर्देशांकाला या कंपन्यांची जास्त गरज आहे. परिणामी, जोपर्यंत S&P आपले नियम शिथिल करत नाही, तोपर्यंत या कंपन्या निर्देशांकाच्या कडक अटी पूर्ण करण्यासाठी त्यांच्या उच्च-खर्च असलेल्या कामकाजात बदल करण्याची शक्यता कमी आहे.

निर्देशांक समावेशाचा भ्रम दूर करणे

गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाचा निष्कर्ष म्हणजे "इंडेक्स समावेशामुळे मिळणारा अचानक नफा" (index inclusion windfall) हा केवळ एक भ्रम आहे. अनेक किरकोळ आणि संस्थात्मक गुंतवणूकदार असा समज करून घेतात की S&P 500 मध्ये समाविष्ट होणे म्हणजे शेअरच्या तेजीची (rally) हमी आहे. मात्र, १९९५ ते २०२१ दरम्यान ७१५ समाविष्ट आणि ७११ वगळलेल्या कंपन्यांच्या दामोदरन यांच्या विश्लेषणातून याच्या उलट परिस्थिती दिसून येते.

प्रायोगिक पुरावे असे दर्शवतात की, समावेशानंतर शेअरच्या किमतीत होणारी "वाढ" गेल्या दोन दशकांत मोठ्या प्रमाणात नाहीसा झाली आहे. किंबहुना, इंडेक्समध्ये समाविष्ट झालेल्या कंपन्या त्यांच्या प्रवेशाच्या पुढील १२ महिन्यांत चांगली कामगिरी करण्याऐवजी (outperform), कमी कामगिरी (underperform) करण्याची शक्यता अधिक असते. ते डिसेंबर २०२० मध्ये टेस्लाचा समावेश याचे प्रमुख उदाहरण म्हणून देतात आणि नमूद करतात की, टेस्लाने इंडेक्समध्ये ज्या लहान REIT ची जागा घेतली होती, त्या तुलनेत टेस्लाची कामगिरी अत्यंत कमी राहिली.

मुख्य निष्कर्ष

• विलंबित प्रवेश: विद्यमान S&P नियमांनुसार एक वर्षाचा ट्रेडिंग कालावधी आवश्यक असल्याने, SpaceX आणि OpenAI सारख्या मेगा-कॅप्सना किमान २०२७ पर्यंत S&P 500 मध्ये सामील होता येणार नाही.
• बदललेले मूलभूत घटक: ट्रिलियन-डॉलर मूल्य असलेल्या आणि तोट्यात असलेल्या कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे इंडेक्सचे एकूण जोखीम प्रोफाइल (risk profile) वाढेल आणि एकूण कमाईवर परिणाम होईल.
• घटते परतावे: ऐतिहासिक 'इंडेक्स इफेक्ट'—जिथे समावेशामुळे किमतीत निश्चित वाढ होते—तो मोठ्या प्रमाणात कमी झाला आहे, ज्यामुळे इंडेक्स-आधारित ट्रेडिंग रणनीती अधिकाधिक अविश्वसनीय होत आहेत.