Damodaran ਨੇ S&P 500 ਵਿੱਚ SpaceX ਅਤੇ OpenAI ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ-ਡਾਲਰ ਦੀ ਜੰਗ ਬਾਰੇ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੱਤੀ

ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਪੈਸਿਵ ਇਨਵੈਸਟਿੰਗ (passive investing) ਦਾ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਇੱਕ ਵੱਡੇ ਬਦਲਾਅ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ SpaceX, OpenAI, ਅਤੇ Anthropic ਵਰਗੇ ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ-ਡਾਲਰ ਦੇ ਦਿੱਗਜ ਕੰਪਨੀਆਂ ਜਨਤਕ ਲਿਸਟਿੰਗ (public listings) ਲਈ ਤਿਆਰ ਹੋ ਰਹੇ ਹਨ। NYU Stern ਦੇ ਪ੍ਰੋਫੈਸਰ ਅਸ਼ਵਥ ਦਾਮੋਦਰਨ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਇਨ੍ਹਾਂ ਵਿਸ਼ਾਲ, ਘਾਟੇ ਵਿੱਚ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ ਇਕਾਈਆਂ ਨੂੰ S&P 500 ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਦੀ ਜੰਗ ਇੰਡੈਕਸ ਦੇ ਜੋਖਮ (risk) ਅਤੇ ਵਿਕਾਸ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲ ਨੂੰ ਬੁਨਿਆਦੀ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਬਦਲ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਗਵਰਨੈਂਸ ਵਿਚਕਾਰ ਟਕਰਾਅ

ਜਿਵੇਂ ਹੀ SpaceX ਆਪਣੇ ਵਿਸ਼ਾਲ IPO ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਇਤਿਹਾਸ ਰਚ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਅਸਲੀਅਤ ਅਤੇ ਇੰਡੈਕਸ ਵਿਧੀ (methodology) ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਤਣਾਅ ਪੈਦਾ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। S&P Dow Jones Indices ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਨਿਯਮ ਦੀ ਪਾਲਣਾ ਕਰਦਾ ਹੈ ਜਿਸ ਅਨੁਸਾਰ S&P 500 ਲਈ ਯੋਗ ਹੋਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਕੋਲ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ ਇੱਕ ਸਾਲ ਦੀ ਜਨਤਕ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਹੋਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਨਿਯਮ SpaceX, OpenAI, ਅਤੇ Anthropic ਵਰਗੇ ਭਾਰੀ ਖਿਡਾਰੀਆਂ ਨੂੰ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ 2027 ਤੱਕ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਦਾਮੋਦਰਨ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਿਰੋਧਾਭਾਸ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ: ਹਾਲਾਂਕਿ S&P 500 ਨੂੰ ਇੱਕ ਲਾਰਜ-ਕੈਪ (large-cap) ਇੰਡੈਕਸ ਵਜੋਂ ਮਾਰਕੀਟ ਕੀਤਾ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਮੌਜੂਦ ਕੁਝ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੀਆਂ ਮਾਰਕੀਟ-ਕੈਪ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਬਾਹਰ ਰੱਖਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, "ਵੈਲੂਏਸ਼ਨ ਗੁਰੂ" ਇਸ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਵਿੱਚ ਕਾਹਲੀ ਕਰਨ ਵਿਰੁੱਧ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਉਹ ਦਲੀਲ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਲਿਸਟਿੰਗ ਤੋਂ ਇੱਕ ਸਾਲ ਬਾਅਦ ਵੀ, ਇਹ ਕੰਪਨੀਆਂ ਅਜੇ ਵੀ ਪੈਸੇ ਗਵਾਉਣ ਵਾਲੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਦੀਆਂ "ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਗਵਰਨੈਂਸ ਦੀਆਂ ਭਿਆਨਕ ਕਹਾਣੀਆਂ" ਹਨ ਅਤੇ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਬਿਜ਼ਨਸ ਮਾਡਲ ਅਜੇ ਵੀ ਵਿਕਾਸ ਅਧੀਨ ਹਨ।

ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ-ਡਾਲਰ ਦੀਆਂ ਸ਼ਾਮਲਾਂ ਇੰਡੈਕਸ ਨੂੰ ਕਿਵੇਂ ਮੁੜ ਵਿਵਸਥਿਤ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ

ਅਜਿਹੀਆਂ ਵਿਸ਼ਾਲ ਇਕਾਈਆਂ ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨਾ ਸਿਰਫ਼ ਇੱਕ ਸੂਚੀ ਵਿੱਚ ਨਾਮ ਜੋੜਨ ਦੀ ਗੱਲ ਨਹੀਂ ਹੈ; ਇਹ S&P 500 ਦੇ ਡੀਐਨਏ (DNA) ਨੂੰ ਹੀ ਬਦਲ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਇੰਡੈਕਸ ਇੱਕ ਫ੍ਰੀ-ਫਲੋਟ, ਮਾਰਕੀਟ-ਕੈਪ-ਵੇਟਡ ਸਿਸਟਮ ਹੈ, ਇਸ ਪੱਧਰ ਦੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੇ ਡੂੰਘੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਹੋਣਗੇ:

• ਕਮਾਈ ਅਤੇ ਜੋਖਮ: ਹਾਲਾਂਕਿ ਤੁਰੰਤ ਮਕੈਨੀਕਲ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ ਨੂੰ ਨਿਰਪੱਖ ਕਰਨ ਲਈ ਇੰਡੈਕਸ ਡਿਵਾਈਜ਼ਰ (divisor) ਨੂੰ ਐਡਜਸਟ ਕੀਤਾ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਬੁਨਿਆਦੀ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲ ਉੱਚ ਜੋਖਮ ਵੱਲ ਵਧ ਜਾਵੇਗਾ ਅਤੇ ਕੁੱਲ ਕਮਾਈ 'ਤੇ ਨੇੜਲੇ ਸਮੇਂ ਵਿੱਚ ਮਾਰ ਪੈ ਸਕਦੀ ਹੈ।
• ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ: ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਇਹ AI ਅਤੇ ਸਪੇਸ-ਟੈਕ ਲੀਡਰ ਪਰਿਪੱਕ ਹੋਣਗੇ, ਇੰਡੈਕਸ ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਰੇਖਾਗ੍ਰਾਫ (trajectory) ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਵਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
• ਸ਼ਕਤੀ ਦਾ ਸੰਤੁਲਨ: ਦਾਮੋਦਰਨ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ S&P ਨੂੰ ਇਨ੍ਹਾਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਲੋੜ ਇਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਇੰਡੈਕਸ ਦੀ ਲੋੜ ਨਾਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ, ਜਦੋਂ ਤੱਕ S&P ਆਪਣੇ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਢਿੱਲ ਨਹੀਂ ਦਿੰਦਾ, ਉਦੋਂ ਤੱਕ ਇਹਨਾਂ ਫਰਮਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸਖ਼ਤ ਇੰਡੈਕਸ ਦੀਆਂ ਸ਼ਰਤਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਆਪਣੇ ਉੱਚ-ਲਾਗਤ ਕਾਰਜਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਕਰਨ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਹੈ।

ਇੰਡੈਕਸ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਦੇ ਭਰਮ ਨੂੰ ਦੂਰ ਕਰਨਾ

ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸਿੱਖਿਆ "ਇੰਡੈਕਸ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਦੇ ਲਾਭ" (index inclusion windfall) ਦਾ ਖੰਡਨ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਰਿਟੇਲ ਅਤੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਇਸ ਅੰਦਾਜ਼ੇ ਨਾਲ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ S&P 500 ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣਾ ਸਟਾਕ ਰੈਲੀ ਦੀ ਗਰੰਟੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। 1995 ਅਤੇ 2021 ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ 715 ਸ਼ਾਮਲ ਕੀਤੇ ਗਏ ਅਤੇ 711 ਹਟਾਏ ਗਏ ਸਟਾਕਾਂ ਦਾ ਡਾਮੋਡਾਰਨ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਕੁਝ ਹੋਰ ਹੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਅਨੁਭਵੀ ਸਬੂਤ ਦਿਖਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਸਟਾਕ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਹੋਣ ਵਾਲਾ "ਵਾਧਾ" ਪਿਛਲੇ ਦੋ ਦਹਾਕਿਆਂ ਦੌਰਾਨ ਕਾਫ਼ੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਖ਼ਤਮ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਅਸਲ ਵਿੱਚ, ਇੰਡੈਕਸ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਕੀਤੀਆਂ ਗਈਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ ਦੇ 12 ਮਹੀਨਿਆਂ ਬਾਅਦ ਬਿਹਤਰ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕਰਨ ਦੀ ਬਜਾਏ ਘੱਟ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕਰਨ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਵਧੇਰੇ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਉਹ ਟੈਸਲਾ ਦੀ ਦਸੰਬਰ 2020 ਦੀ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ ਨੂੰ ਇੱਕ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਉਦਾਹਰਣ ਵਜੋਂ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਅਤੇ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਇਸ ਸਟਾਕ ਨੇ ਇੰਡੈਕਸ ਵਿੱਚ ਉਸ ਛੋਟੇ REIT ਦੀ ਤੁਲਨਾ ਵਿੱਚ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕੀਤਾ ਜਿਸ ਦੀ ਜਗ੍ਹਾ ਇਸਨੇ ਲਈ ਸੀ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ: ਮੌਜੂਦਾ S&P ਨਿਯਮਾਂ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਇੱਕ ਸਾਲ ਦੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦੀ ਲੋੜ ਹੋਣ ਕਾਰਨ, SpaceX ਅਤੇ OpenAI ਵਰਗੀਆਂ ਮੈਗਾ-ਕੈਪ ਕੰਪਨੀਆਂ ਸ਼ਾਇਦ ਸਭ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ 2027 ਤੱਕ S&P 500 ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਨਹੀਂ ਹੋਣਗੀਆਂ।
• ਬਦਲੇ ਹੋਏ ਮੂਲ ਤੱਤ: ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ-ਡਾਲਰ ਦੀਆਂ, ਘਾਟੇ ਵਿੱਚ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਨਾਲ ਇੰਡੈਕਸ ਦਾ ਸਮੁੱਚਾ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲ ਵਧ ਜਾਵੇਗਾ ਅਤੇ ਕੁੱਲ ਕਮਾਈ 'ਤੇ ਅਸਰ ਪਵੇਗਾ।
• ਘਟਦੇ ਹੋਏ ਲਾਭ: ਇਤਿਹਾਸਕ "ਇੰਡੈਕਸ ਪ੍ਰਭਾਵ"—ਜਿੱਥੇ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਵਾਧੇ ਵੱਲ ਲੈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ—ਕਾਫ਼ੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਖ਼ਤਮ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੰਡੈਕਸ-ਅਧਾਰਤ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਲਗਾਤਾਰ ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਨਹੀਂ ਰਹੀਆਂ।