Damodaran Warns of Trillion-Dollar Clash Over SpaceX and OpenAI Inclusion
As private tech titans like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a fundamental tension is emerging regarding the composition of the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar giants could fundamentally reshape the risk and earnings profile of the world's most influential index.
The Battle for S&P 500 Dominance
The landscape of the S&P 500 is facing a structural crisis. With SpaceX having completed a historic IPO on June 12, 2026, and AI leaders like OpenAI and Anthropic following suit, the index faces a dilemma: it claims to represent large-cap US companies but currently excludes some of the largest market-cap entities in existence.
However, Damodaran highlights a significant hurdle: the "one-year rule." S&P Dow Jones Indices has confirmed that a company must complete at least one year of active trading before becoming eligible for the S&P 500. This regulatory stance effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.
Risk vs. Growth: Changing Index Fundamentals
The inclusion of these companies is not merely a matter of scale; it is a matter of quality. Damodaran points out that a year after their IPOs, these companies are likely to remain money-losing businesses with evolving business models and complex corporate governance structures.
While the S&P 500 uses a divisor to neutralize the mechanical impact of new additions, the fundamental composition will shift significantly. Adding trillion-dollar, unprofitable companies will lead to:
- Increased systemic risk within the index.
- A near-term hit to aggregate earnings per share.
- Potential long-term growth acceleration if their business models stabilize.
Damodaran argues that the power dynamic has shifted: "S&P needs these companies in its index more than they need to be in the index." This suggests that the index provider may eventually have to bend its strict profitability and governance requirements to maintain its relevance as a benchmark for the total market.
The Myth of the Index Inclusion Windfall
ਰੀਟੇਲ ਅਤੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ, ਡਾਮੋਡਰਨ (Damodaran) "ਇੰਡੈਕਸ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਪ੍ਰਭਾਵ" (trading the index effect) ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਸਖ਼ਤ ਚੇਤਾਵਨੀ ਜਾਰੀ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਇੱਕ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੋਂ ਇਹ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ S&P 500 ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣਾ ਇੱਕ ਲਗਾਤਾਰ ਤੇਜ਼ੀ (rally) ਦੀ ਗਰੰਟੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਅਨੁਭਵੀ ਡੇਟਾ ਕੁਝ ਹੋਰ ਹੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
1995 ਅਤੇ 2021 ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ 1,400 ਤੋਂ ਵੱਧ ਇੰਡੈਕਸ ਸ਼ਾਮਲ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਅਤੇ ਹਟਾਏ ਜਾਣ ਦੇ ਅਧਿਐਨ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਕਰਦੇ ਹੋਏ, ਡਾਮੋਡਰਨ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਸ਼ਾਮਲ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਨਾਲ ਜੁੜਿਆ "ਕੀਮਤ ਦਾ ਵਾਧਾ" (price bump) ਪਿਛਲੇ ਦੋ ਦਹਾਕਿਆਂ ਵਿੱਚ ਕਾਫ਼ੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਖ਼ਤਮ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਅਸਲ ਵਿੱਚ, ਇੰਡੈਕਸ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਕੀਤੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਦੇ 12 ਮਹੀਨਿਆਂ ਬਾਅਦ ਵਧੀਆ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ (outperform) ਕਰਨ ਦੀ ਬਜਾਏ ਘੱਟ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ (underperform) ਕਰਨ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਵਧੇਰੇ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਉਹ ਦਸੰਬਰ 2020 ਵਿੱਚ ਟੈਸਲਾ (Tesla) ਦੇ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਨੂੰ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਉਦਾਹਰਣ ਵਜੋਂ ਦੱਸਦੇ ਹਨ, ਅਤੇ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਇਸ ਸਟਾਕ ਨੇ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਉਸ ਛੋਟੇ REIT ਦੀ ਤੁਲਨਾ ਵਿੱਚ "ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ" (massively underperformed) ਕੀਤਾ ਜਿਸ ਦੀ ਜਗ੍ਹਾ ਇਸਨੇ ਇੰਡੈਕਸ ਵਿੱਚ ਲਈ ਸੀ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣਾ: S&P ਦੇ ਇੱਕ ਸਾਲ ਦੇ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਨਿਯਮ ਕਾਰਨ, SpaceX ਅਤੇ OpenAI ਵਰਗੇ ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ-ਡਾਲਰ ਦੇ ਦਿੱਗਜ ਕਾਰੋਬਾਰ ਸ਼ਾਇਦ 2027 ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ S&P 500 ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਨਹੀਂ ਹੋਣਗੇ।
- ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਤਬਦੀਲੀ: ਵਿਸ਼ਾਲ, ਗੈਰ-ਮੁਨਾਫ਼ਾ ਦੇਣ ਵਾਲੀਆਂ ਤਕਨੀਕੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਸੰਭਾਵਤ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਇੰਡੈਕਸ ਦੇ ਸਮੁੱਚੇ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲ (risk profile) ਨੂੰ ਵਧਾਏਗਾ ਅਤੇ ਇਸਦੇ ਤਤਕਾਲੀ ਕਮਾਈ ਦੇ ਮਾਪਦੰਡਾਂ (earnings metrics) ਨੂੰ ਘਟਾਏਗਾ।
- ਘਟਦੇ ਮੁਨਾਫ਼ੇ: ਇਤਿਹਾਸਕ "ਇੰਡੈਕਸ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ" (index premium)—ਜਿੱਥੇ ਸਿਰਫ਼ S&P 500 ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਨਾਲ ਹੀ ਸਟਾਕ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ੀ ਆਉਂਦੀ ਸੀ—ਕਾਫ਼ੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਖ਼ਤਮ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੰਡੈਕਸ-ਅਧਾਰਤ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਨਹੀਂ ਰਹੀਆਂ।