Дамодаран предупреждает о триллионном столкновении из-за включения SpaceX и OpenAI в индекс

Пока частные технологические гиганты, такие как SpaceX, OpenAI и Anthropic, готовятся к масштабным публичным размещениям, возникает фундаментальное противоречие относительно состава S&P 500. Профессор NYU Stern Асват Дамодаран предупреждает, что включение этих триллионных гигантов может коренным образом изменить профиль рисков и прибыли самого влиятельного индекса в мире.

Битва за доминирование в S&P 500

Ландшафт S&P 500 сталкивается со структурным кризисом. Поскольку SpaceX провела историческое IPO 12 июня 2026 года, а лидеры в области ИИ, такие как OpenAI и Anthropic, намерены последовать ее примеру, индекс оказывается перед дилеммой: он претендует на роль представителя американских компаний с большой капитализацией, но в настоящее время исключает некоторые из крупнейших по рыночной стоимости структур в мире.

Однако Дамодаран указывает на значительное препятствие: «правило одного года». S&P Dow Jones Indices подтвердила, что компания должна проторговаться на бирже не менее одного года, прежде чем получит право на включение в S&P 500. Эта регуляторная позиция фактически отодвигает потенциальное включение SpaceX, OpenAI или Anthropic как минимум на 2027 год.

Риск против роста: изменение фундаментальных показателей индекса

Включение этих компаний — это не просто вопрос масштаба, это вопрос качества. Дамодаран отмечает, что спустя год после IPO эти компании, скорее всего, останутся убыточными предприятиями с развивающимися бизнес-моделями и сложными структурами корпоративного управления.

Хотя S&P 500 использует делитель для нейтрализации механического воздействия новых участников, фундаментальный состав индекса значительно изменится. Добавление триллионных убыточных компаний приведет к:

• Увеличению системного риска внутри индекса.
• Краткосрочному удару по совокупной прибыли на акцию.
• Потенциальному ускорению долгосрочного роста, если их бизнес-модели стабилизируются.

Дамодаран утверждает, что динамика сил изменилась: «S&P нуждается в этих компаниях в своем индексе больше, чем они нуждаются в том, чтобы быть в индексе». Это говорит о том, что поставщику индекса, возможно, со временем придется смягчить свои строгие требования к прибыльности и управлению, чтобы сохранить свою актуальность в качестве эталона для всего рынка.

Миф о внезапной выгоде от включения в индекс

Дамодаран выступает с серьезным предостережением для розничных и институциональных инвесторов против «торговли на эффекте индекса». Существует давнее убеждение, что включение в S&P 500 гарантирует устойчивое ралли, однако эмпирические данные свидетельствуют об обратном.

Анализируя исследование более 1400 случаев включения и исключения акций из индекса в период с 1995 по 2021 год, Дамодаран отмечает, что «ценовой скачок», связанный с включением в индекс, практически исчез за последние два десятилетия. На самом деле, компании, добавленные в индекс, теперь с большей вероятностью покажут результаты хуже, чем лучше, в течение 12 месяцев после вхождения. В качестве яркого примера он приводит включение Tesla в декабре 2020 года, отмечая, что впоследствии акции компании «значительно уступили в доходности» небольшому REIT, который она заменила в индексе.

Основные выводы

• Задержка включения: Из-за правила S&P о годовом периоде торгов такие триллионные гиганты, как SpaceX и OpenAI, скорее всего, не войдут в S&P 500 не раньше 2027 года.
• Структурный сдвиг: Интеграция массивных, убыточных технологических компаний, вероятно, повысит общий профиль риска индекса и снизит его текущие показатели прибыли.
• Снижение доходности: Историческая «индексная премия» — когда акции растут просто в силу включения в S&P 500 — в значительной степени сошла на нет, что делает торговые стратегии, основанные на индексах, ненадежными.