Дамодаран предупреждает о триллионной битве за SpaceX и OpenAI в индексе S&P 500

Ландшафт глобального пассивного инвестирования претерпевает сейсмические сдвиги, поскольку триллионные гиганты, такие как SpaceX, OpenAI и Anthropic, готовятся к выходу на биржу. Профессор NYU Stern Асват Дамодаран предупреждает, что попытки интегрировать эти массивные убыточные структуры в S&P 500 могут фундаментально изменить профиль риска и роста индекса.

Конфликт между ростом и корпоративным управлением

В то время как SpaceX творит историю после своего масштабного IPO, возникает напряженность между рыночными реалиями и методологией индекса. S&P Dow Jones Indices в настоящее время придерживается правила, согласно которому компании должны торговаться на бирже не менее одного года, прежде чем они смогут претендовать на включение в S&P 500. Это правило фактически откладывает включение таких тяжеловесов, как SpaceX, OpenAI и Anthropic, как минимум до 2027 года.

Дамодаран указывает на значительный парадокс: хотя S&P 500 позиционируется как индекс компаний с большой капитализацией, в настоящее время он исключает некоторые из крупнейших по рыночной капитализации компаний в мире. Однако «гуру оценки» предостерегает от спешки. Он утверждает, что даже через год после листинга эти компании могут оставаться убыточными предприятиями с «ужасающими историями корпоративного управления» и бизнес-моделями, которые все еще находятся в стадии разработки.

Как добавление триллионных компаний меняет облик индекса

Включение таких массивных структур — это не просто добавление имен в список; это меняет саму ДНК S&P 500. Поскольку индекс представляет собой систему с весами по рыночной капитализации и свободным флотом акций, добавление компаний такого масштаба будет иметь глубокие последствия:

• Прибыль и риск: Хотя делитель индекса корректируется для нейтрализации немедленных механических последствий, фундаментальный профиль сместится в сторону более высокого риска и краткосрочного удара по совокупной прибыли.
• Потенциал роста: Долгосрочная траектория индекса может продемонстрировать рост по мере того, как эти лидеры в области ИИ и космических технологий будут развиваться.
• Динамика власти: Дамодаран предполагает, что S&P нуждается в этих компаниях больше, чем они нуждаются в индексе. Следовательно, эти фирмы вряд ли будут подстраивать свои высокозатратные операции под строгие требования индекса, если только S&P не смягчит свои правила.

Развенчание мифа о включении в индекс

Важный вывод для инвесторов заключается в опровержении мифа о «прибыли от включения в индекс». Многие розничные и институциональные инвесторы исходят из предположения, что включение в S&P 500 гарантирует рост котировок акций. Однако анализ Дамодарана, охватывающий 715 включений и 711 исключений в период с 1995 по 2021 год, говорит об обратном.

Эмпирические данные показывают, что «скачок» цен на акции после включения в индекс практически исчез за последние два десятилетия. На самом деле, компании, добавляемые в индекс, теперь с большей вероятностью продемонстрируют отставание от рынка, чем опережение его в течение 12 месяцев после вхождения. В качестве яркого примера он приводит включение Tesla в декабре 2020 года, отмечая, что акции компании значительно отстали от показателей небольшого REIT, который она заменила в индексе.

Ключевые выводы

• Задержка входа: Из-за действующих правил S&P, требующих наличия годового опыта торгов, компании с мега-капитализацией, такие как SpaceX и OpenAI, скорее всего, не войдут в S&P 500 не раньше 2027 года.
• Изменение фундаментальных показателей: Добавление убыточных компаний с триллионной капитализацией повысит общий профиль риска индекса и повлияет на совокупную прибыль.
• Снижение доходности: Исторический «эффект индекса» — когда включение гарантирует резкий рост цен — в значительной степени утратил силу, что делает торговые стратегии, основанные на индексах, все менее надежными.