Битва за триллионы долларов в S&P 500: предупреждение Дамодарана
Ландшафт мирового инвестирования претерпевает тектонические сдвиги: частные гиганты, такие как SpaceX и OpenAI, готовятся к выходу на публичные рынки. Профессор NYU Stern Асват Дамодаран предупреждает, что борьба за включение этих триллионных компаний в S&P 500 может коренным образом изменить профиль риска индекса и саму природу пассивного инвестирования.
Перетягивание каната вокруг включения в индекс
После того как в июне 2026 года SpaceX провела историческое IPO, а за ней последовали тяжеловесы в сфере ИИ, такие как OpenAI и Anthropic, перед S&P Dow Jones Indices возникла дилемма. Индекс столкнулся с парадоксом: он претендует на роль представителя крупнейших компаний, торгующихся в США, однако в настоящее время исключает некоторых лидеров по рыночной капитализации из-за строгих правил соответствия.
Однако Дамодаран отмечает, что S&P ведет осторожную игру. Чтобы снизить неопределенность, провайдер индекса подтвердил свое правило, требующее как минимум одного года публичных торгов, прежде чем компания сможет претендовать на включение. Это означает, что даже если SpaceX, OpenAI или Anthropic выйдут на биржу в 2026 году, они, скорее всего, попадут в S&P 500 не раньше 2027 года.
Риски ускоренного включения триллионных гигантов
Суть критики Дамодарана заключается в финансовом состоянии и корпоративном управлении этих будущих гигантов. Он указывает на то, что даже через год после листинга такие компании, как SpaceX и OpenAI, могут оставаться убыточными предприятиями с «бизнес-моделями, которые все еще находятся в стадии разработки».
Интеграция этих массивных и потенциально волатильных компаний в индекс, взвешенный по рыночной капитализации, влечет за собой серьезные последствия:
- Влияние на прибыль: Включение может привести к краткосрочному снижению совокупной прибыли индекса.
- Профиль риска: Добавление компаний с «ужасающими историями корпоративного управления» неизбежно повысит риск индекса.
- Потенциал роста: Несмотря на риски, их включение может обеспечить долгосрочный импульс показателям роста индекса.
Дамодаран утверждает, что динамика сил изменилась: S&P нуждается в этих компаниях для поддержания своей актуальности в качестве эталона для компаний с большой капитализацией (large-cap) гораздо больше, чем эти компании нуждаются в индексе.
Развенчание мифа о «нежданной выгоде от включения в индекс»
Важный вывод для розничных и институциональных инвесторов заключается в снижении доходности стратегий, основанных на «включении в индекс». Исторически многие инвесторы стремились покупать акции непосредственно перед их добавлением в S&P 500, ожидая гарантированного ралли.
Опираясь на данные о 715 включениях и 711 исключениях в период с 1995 по 2021 год, Дамодаран подчеркивает, что «эффект индекса» практически исчез. За последние два десятилетия краткосрочный скачок цены при включении в индекс неуклонно снижался. Более того, он отмечает, что компании, добавленные в S&P 500, теперь с большей вероятностью покажут результаты хуже, чем лучше, в течение 12 месяцев после вхождения в индекс. В качестве яркого примера он приводит включение Tesla в 2020 году, когда акции значительно отстали от индекса после вхождения в него.
Основные выводы
- Отложенное включение: Из-за правила S&P о годовой торговой истории такие компании с мега-капитализацией, как SpaceX и OpenAI, не войдут в S&P 500 как минимум до 2027 года.
- Структурный сдвиг: Добавление триллионных компаний, приносящих убытки, увеличит риск индекса и повлияет на его совокупные показатели прибыли и профиль роста.
- Снижение доходности: Исторический «скачок цены», связанный с вхождением в S&P 500, практически исчез, что делает «включение в индекс» рискованной основой для торговых стратегий.