S&P 500-এর জন্য ট্রিলিয়ন-ডলারের লড়াই: দামোদরানের সতর্কতা

SpaceX এবং OpenAI-এর মতো বেসরকারি জায়ান্টরা যখন পাবলিক মার্কেটে প্রবেশের প্রস্তুতি নিচ্ছে, তখন বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগের প্রেক্ষাপট এক বিশাল পরিবর্তনের সম্মুখীন হচ্ছে। NYU Stern-এর অধ্যাপক অশ্বথ দামোদরান সতর্ক করেছেন যে, এই ট্রিলিয়ন-ডলারের প্রতিষ্ঠানগুলোকে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত করার লড়াই সূচকটির ঝুঁকির ধরন এবং প্যাসিভ ইনভেস্টিং বা নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগের মূল প্রকৃতিকে আমূল বদলে দিতে পারে।

সূচকে অন্তর্ভুক্তির জন্য টানাপোড়েন

SpaceX ২০২৬ সালের জুনে একটি ঐতিহাসিক IPO সম্পন্ন করার পর এবং OpenAI ও Anthropic-এর মতো AI জায়ান্টরা তাদের পথ অনুসরণ করায়, S&P Dow Jones Indices-এর সামনে একটি উভয়সংকট তৈরি হয়েছে। সূচকটি একটি প্যারাডক্স বা আপাতবিরোধী পরিস্থিতির সম্মুখীন: এটি দাবি করে যে এটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে তালিকাভুক্ত বৃহত্তম কোম্পানিগুলোর প্রতিনিধিত্ব করে, তবুও কঠোর যোগ্যতার নিয়মের কারণে এটি বর্তমানে বাজারের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ মার্কেট-ক্যাপ লিডারদের বাদ দিচ্ছে।

তবে দামোদরান উল্লেখ করেছেন যে, S&P একটি সতর্কতামূলক পদক্ষেপ নিচ্ছে। অনিশ্চয়তা কমাতে, সূচক প্রদানকারী প্রতিষ্ঠানটি তাদের সেই নিয়মটি পুনরায় নিশ্চিত করেছে যেখানে একটি কোম্পানি যোগ্য হওয়ার আগে অন্তত এক বছর পাবলিক ট্রেডিংয়ে থাকা প্রয়োজন। এর মানে হলো, SpaceX, OpenAI বা Anthropic যদি ২০২৬ সালে তালিকাভুক্ত হয়ও, তবুও তারা সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হতে পারবে না।

ট্রিলিয়ন-ডলারের জায়ান্টদের দ্রুত অন্তর্ভুক্ত করার ঝুঁকি

দামোদরানের সমালোচনার মূল ভিত্তি হলো এই আসন্ন জায়ান্ট কোম্পানিগুলোর আর্থিক স্বাস্থ্য এবং শাসনব্যবস্থা (governance)। তিনি উল্লেখ করেছেন যে, তালিকাভুক্ত হওয়ার এক বছর পরেও SpaceX এবং OpenAI-এর মতো কোম্পানিগুলো লোকসানে থাকা ব্যবসা হতে পারে এবং তাদের "বিজনেস মডেলগুলো এখনও প্রক্রিয়াধীন" হতে পারে।

মার্কেট-ক্যাপ-ওয়েটেড সূচকে এই বিশাল এবং সম্ভাব্য অস্থির কোম্পানিগুলোকে অন্তর্ভুক্ত করার উল্লেখযোগ্য পরিণতি রয়েছে:

  • আয়ের ওপর প্রভাব (Earnings Impact): অন্তর্ভুক্তির ফলে সূচকের সামগ্রিক আয়ে স্বল্পমেয়াদী প্রভাব পড়তে পারে।
  • ঝুঁকির ধরন (Risk Profile): "কর্পোরেট গভর্নেন্সের ভয়াবহ ইতিহাস" সম্পন্ন কোম্পানিগুলোকে যুক্ত করলে সূচকের ঝুঁকি স্বাভাবিকভাবেই বৃদ্ধি পাবে।
  • বৃদ্ধির সম্ভাবনা (Growth Potential): যদিও এটি ঝুঁকিপূর্ণ, তবুও তাদের অন্তর্ভুক্তি সূচকের প্রবৃদ্ধির সূচকগুলোতে দীর্ঘমেয়াদী গতি প্রদান করতে পারে।

দামোদরান যুক্তি দেন যে ক্ষমতার ভারসাম্য পরিবর্তিত হয়েছে; এই কোম্পানিগুলোর তুলনায় S&P-এর এই কোম্পানিগুলোকে বেশি প্রয়োজন যাতে তারা একটি "লার্জ-ক্যাপ" বেঞ্চমার্ক হিসেবে নিজেদের প্রাসঙ্গিকতা বজায় রাখতে পারে।

"সূচকে অন্তর্ভুক্তির আকস্মিক লাভের" মিথ ভেঙে দেওয়া

খুচরা এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা হলো "ইনডেক্স ইনক্লুশন প্লে" বা ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্তির কৌশলের ক্রমহ্রাসমান রিটার্ন। ঐতিহাসিকভাবে অনেক বিনিয়োগকারী S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়ার ঠিক আগেই শেয়ার কেনার চেষ্টা করতেন, কারণ তারা একটি নিশ্চিত তেজি ভাব বা র‍্যালির আশা করতেন।

১৯৯৫ থেকে ২০২১ সালের মধ্যে ৭১৫টি অন্তর্ভুক্তি এবং ৭১১টি বাদ পড়ার তথ্য বিশ্লেষণ করে দামোদারান উল্লেখ করেছেন যে, "ইনডেক্স ইফেক্ট" বা ইনডেক্সের প্রভাব অনেকাংশেই বিলীন হয়ে গেছে। গত দুই দশকে, অন্তর্ভুক্তির ফলে সৃষ্ট স্বল্পমেয়াদী মূল্যের বৃদ্ধি ক্রমাগত হ্রাস পেয়েছে। প্রকৃতপক্ষে, তিনি উল্লেখ করেছেন যে, S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়া কোম্পানিগুলো অন্তর্ভুক্তির পরবর্তী ১২ মাসে বাজারের তুলনায় ভালো পারফর্ম করার চেয়ে খারাপ পারফর্ম করার সম্ভাবনা বেশি থাকে। তিনি ২০২০ সালে টেসলার (Tesla) অন্তর্ভুক্তির কথা একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেছেন, যেখানে অন্তর্ভুক্তির পর স্টকটি ইনডেক্সের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে খারাপ পারফর্ম করেছিল।

মূল বিষয়সমূহ

  • বিলম্বিত অন্তর্ভুক্তি: S&P-এর এক বছরের ট্রেডিং নিয়মের কারণে, SpaceX এবং OpenAI-এর মতো মেগা-ক্যাপ কোম্পানিগুলো অন্তত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ প্রবেশ করতে পারবে না।
  • কাঠামোগত পরিবর্তন: ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের এবং লোকসানে থাকা কোম্পানিগুলোকে অন্তর্ভুক্ত করলে ইনডেক্সের ঝুঁকি বাড়বে এবং এটি এর সামগ্রিক আয় ও প্রবৃদ্ধির প্রোফাইলে প্রভাব ফেলবে।
  • ক্রমহ্রাসমান রিটার্ন: S&P 500-এ যোগদানের সাথে যুক্ত ঐতিহাসিক "মূল্যের বৃদ্ধি" (price bump) অনেকাংশেই অদৃশ্য হয়ে গেছে, যা "ইনডেক্স ইনক্লুশন"-কে ট্রেডিং কৌশলের জন্য একটি ঝুঁকিপূর্ণ ভিত্তি করে তুলেছে।