La batalla de los billones de dólares por el S&P 500: La advertencia de Damodaran

El panorama de la inversión global se enfrenta a un cambio sísmico a medida que gigantes privados como SpaceX y OpenAI se preparan para entrar en los mercados públicos. El profesor de la NYU Stern, Aswath Damodaran, advierte que la batalla para incluir a estas entidades de billones de dólares en el S&P 500 podría alterar fundamentalmente el perfil de riesgo del índice y la naturaleza misma de la inversión pasiva.

El tira y afloja por la inclusión en el índice

Con SpaceX habiendo completado una histórica salida a bolsa (IPO) en junio de 2026, y los pesos pesados de la IA como OpenAI y Anthropic siguiendo sus pasos, ha surgido un dilema para S&P Dow Jones Indices. El índice se enfrenta a una paradoja: afirma representar a las empresas más grandes que cotizan en EE. UU., pero actualmente excluye a algunos de los líderes más significativos en capitalización de mercado debido a estrictas reglas de elegibilidad.

Sin embargo, Damodaran señala que S&P está jugando de forma cautelosa. Para mitigar la incertidumbre, el proveedor del índice ha reafirmado su regla que exige al menos un año de cotización pública antes de que una empresa sea elegible. Esto significa que, incluso si SpaceX, OpenAI o Anthropic cotizan en 2026, es probable que no vean su inclusión en el S&P 500 hasta 2027 como muy pronto.

Riesgos de acelerar la entrada de gigantes de billones de dólares

El núcleo de la crítica de Damodaran reside en la salud financiera y el gobierno corporativo de estos futuros gigantes. Señala que, incluso un año después de su salida a bolsa, empresas como SpaceX y OpenAI aún podrían ser negocios con pérdidas, con "modelos de negocio que todavía son obras en progreso".

Integrar estas empresas masivas y potencialmente volátiles en un índice ponderado por capitalización de mercado conlleva consecuencias significativas:

• Impacto en las ganancias: La inclusión podría provocar un golpe a corto plazo en las ganancias agregadas del índice.
• Perfil de riesgo: Añadir empresas con "historias de terror de gobierno corporativo" aumentará inherentemente el riesgo del índice.
• Potencial de crecimiento: Aunque es arriesgado, su inclusión podría proporcionar un impulso a largo plazo a las métricas de crecimiento del índice.

Damodaran sostiene que la dinámica de poder ha cambiado; S&P necesita a estas empresas para mantener su relevancia como referente de "gran capitalización" más de lo que estas empresas necesitan al índice.

Desmitificando el mito del "beneficio inesperado por la inclusión en el índice"

Una conclusión fundamental para los inversores minoristas e institucionales es el rendimiento decreciente de las "estrategias de inclusión en índices". Históricamente, muchos inversores buscaban comprar acciones inmediatamente antes de que fueran añadidas al S&P 500, esperando un repunte garantizado.

Basándose en datos de 715 adiciones y 711 exclusiones entre 1995 y 2021, Damodaran destaca que el "efecto índice" se ha evaporado en gran medida. En las últimas dos décadas, el repunte de precio a corto plazo derivado de la inclusión se ha erosionado de forma constante. De hecho, señala que las empresas añadidas al S&P 500 tienen ahora más probabilidades de tener un rendimiento inferior que superior al índice en los 12 meses posteriores a su entrada. Cita la inclusión de Tesla en 2020 como un ejemplo principal, donde la acción tuvo un rendimiento significativamente inferior al índice tras su entrada.

Conclusiones clave

• Inclusión retrasada: Debido a la regla de cotización de un año de S&P, las mega-caps como SpaceX y OpenAI no entrarán en el S&P 500 hasta al menos 2027.
• Cambio estructural: La incorporación de empresas de billones de dólares que pierden dinero aumentará el riesgo del índice e impactará su perfil de crecimiento y beneficios agregados.
• Rendimientos decrecientes: El histórico "repunte de precio" asociado con la entrada en el S&P 500 ha desaparecido en gran medida, lo que convierte a la "inclusión en índices" en una base arriesgada para las estrategias de trading.