Pertempuran Triliunan Dolar untuk S&P 500: Peringatan Damodaran

Lanskap investasi global sedang menghadapi pergeseran seismik seiring persiapan raksasa swasta seperti SpaceX dan OpenAI untuk memasuki pasar publik. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memperingatkan bahwa pertempuran untuk memasukkan entitas bernilai triliunan dolar ini ke dalam S&P 500 dapat mengubah profil risiko indeks tersebut secara fundamental serta hakikat dari investasi pasif itu sendiri.

Tarik-Menarik Mengenai Inklusi Indeks

Dengan SpaceX yang telah menyelesaikan IPO bersejarah pada Juni 2026, dan pemain berat AI seperti OpenAI dan Anthropic menyusul, sebuah dilema muncul bagi S&P Dow Jones Indices. Indeks ini menghadapi sebuah paradoks: ia mengklaim mewakili perusahaan-perusahaan terbesar yang terdaftar di AS, namun saat ini justru mengecualikan beberapa pemimpin kapitalisasi pasar paling signifikan karena aturan kelayakan yang ketat.

Namun, Damodaran mencatat bahwa S&P sedang memainkan permainan yang berhati-hati. Untuk memitigasi ketidakpastian, penyedia indeks telah menegaskan kembali aturannya yang mewajibkan setidaknya satu tahun perdagangan publik sebelum sebuah perusahaan menjadi layak. Ini berarti bahwa meskipun SpaceX, OpenAI, atau Anthropic melantai pada tahun 2026, mereka kemungkinan besar tidak akan masuk ke dalam S&P 500 setidaknya hingga tahun 2027.

Risiko Mempercepat Masuknya Raksasa Bernilai Triliunan Dolar

Inti dari kritik Damodaran terletak pada kesehatan keuangan dan tata kelola dari para raksasa yang akan datang ini. Ia menunjukkan bahwa bahkan setahun setelah melantai, perusahaan seperti SpaceX dan OpenAI mungkin masih merupakan bisnis yang merugi dengan "model bisnis yang masih dalam tahap pengembangan."

Mengintegrasikan perusahaan-perusahaan masif yang berpotensi volatil ini ke dalam indeks berbasis kapitalisasi pasar membawa konsekuensi signifikan:

  • Dampak Laba: Inklusi dapat menyebabkan pukulan jangka pendek terhadap laba agregat indeks.
  • Profil Risiko: Menambahkan perusahaan dengan "kisah horor tata kelola perusahaan" secara inheren akan meningkatkan risiko indeks.
  • Potensi Pertumbuhan: Meskipun berisiko, inklusi mereka dapat memberikan dorongan jangka panjang terhadap metrik pertumbuhan indeks.

Damodaran berpendapat bahwa dinamika kekuatan telah bergeser; S&P lebih membutuhkan perusahaan-perusahaan ini untuk menjaga relevansinya sebagai tolok ukur "large-cap" daripada perusahaan-perusahaan ini membutuhkan indeks tersebut.

Membongkar Mitos "Keuntungan Mendadak Inklusi Indeks"

Pelajaran penting bagi investor ritel dan institusional adalah berkurangnya imbal hasil dari strategi "index inclusion plays". Secara historis, banyak investor berusaha membeli saham segera sebelum saham tersebut ditambahkan ke S&P 500, dengan mengharapkan reli harga yang terjamin.

Mengacu pada data dari 715 penambahan dan 711 penghapusan antara tahun 1995 dan 2021, Damodaran menyoroti bahwa "index effect" sebagian besar telah lenyap. Dalam dua dekade terakhir, lonjakan harga jangka pendek akibat inklusi telah terus terkikis. Faktanya, ia mencatat bahwa perusahaan yang ditambahkan ke S&P 500 kini lebih cenderung berkinerja di bawah indeks (underperform) daripada di atas indeks (outperform) dalam 12 bulan setelah masuknya mereka. Ia mengutip masuknya Tesla ke S&P 500 pada tahun 2020 sebagai contoh utama, di mana saham tersebut berkinerja jauh di bawah indeks setelah masuk.

Poin-Poin Penting

  • Inklusi yang Tertunda: Karena aturan perdagangan satu tahun dari S&P, perusahaan mega-cap seperti SpaceX dan OpenAI tidak akan masuk ke S&P 500 setidaknya hingga tahun 2027.
  • Pergeseran Struktural: Menambahkan perusahaan bernilai triliunan dolar yang merugi akan meningkatkan risiko indeks serta berdampak pada profil laba agregat dan pertumbuhannya.
  • Imbal Hasil yang Menurun: "Lonjakan harga" historis yang terkait dengan bergabungnya sebuah saham ke S&P 500 sebagian besar telah hilang, menjadikan "index inclusion" sebagai dasar yang berisiko untuk strategi perdagangan.