Cuộc chiến nghìn tỷ đô la giành vị thế trong S&P 500: Lời cảnh báo của Damodaran
Bối cảnh đầu tư toàn cầu đang đối mặt với một sự chuyển dịch mang tính địa chấn khi các gã khổng lồ tư nhân như SpaceX và OpenAI chuẩn bị tiến quân vào thị trường đại chúng. Giáo sư Aswath Damodaran từ NYU Stern cảnh báo rằng cuộc chiến nhằm đưa các thực thể nghìn tỷ đô la này vào chỉ số S&P 500 có thể thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro của chỉ số cũng như bản chất của việc đầu tư thụ động.
Cuộc kéo co về việc đưa vào chỉ số
Với việc SpaceX đã hoàn tất một đợt IPO lịch sử vào tháng 6 năm 2026, và các "ông lớn" trong lĩnh vực AI như OpenAI và Anthropic cũng nối gót, một tình thế tiến thoái lưỡng nan đã nảy sinh đối với S&P Dow Jones Indices. Chỉ số này đang đối mặt với một nghịch lý: nó tuyên bố đại diện cho các công ty niêm yết lớn nhất tại Hoa Kỳ, nhưng hiện tại lại loại trừ một số doanh nghiệp dẫn đầu về vốn hóa thị trường do các quy tắc đủ điều kiện nghiêm ngặt.
Tuy nhiên, Damodaran lưu ý rằng S&P đang chơi một ván bài thận trọng. Để giảm thiểu sự không chắc chắn, đơn vị cung cấp chỉ số đã tái khẳng định quy tắc yêu cầu công ty phải giao dịch công khai ít nhất một năm trước khi đủ điều kiện. Điều này có nghĩa là ngay cả khi SpaceX, OpenAI hoặc Anthropic niêm yết vào năm 2026, họ có thể sẽ không được đưa vào S&P 500 cho đến sớm nhất là năm 2027.
Rủi ro khi đẩy nhanh tiến độ đưa các gã khổng lồ nghìn tỷ đô la vào chỉ số
Cốt lõi trong những lời chỉ trích của Damodaran nằm ở sức khỏe tài chính và quản trị của các gã khổng lồ sắp tới này. Ông chỉ ra rằng ngay cả một năm sau khi niêm yết, các công ty như SpaceX và OpenAI vẫn có thể là những doanh nghiệp đang thua lỗ với "mô hình kinh doanh vẫn còn đang trong quá trình hoàn thiện".
Việc tích hợp các công ty khổng lồ và có khả năng biến động mạnh này vào một chỉ số tính theo vốn hóa thị trường sẽ mang lại những hệ lụy đáng kể:
- Tác động đến lợi nhuận: Việc đưa vào chỉ số có thể dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận tổng hợp của chỉ số trong ngắn hạn.
- Hồ sơ rủi ro: Việc thêm các công ty có "những câu chuyện kinh hoàng về quản trị doanh nghiệp" sẽ làm tăng rủi ro của chỉ số một cách tự nhiên.
- Tiềm năng tăng trưởng: Mặc dù rủi ro, việc đưa họ vào có thể tạo ra cú hích dài hạn cho các chỉ số tăng trưởng của chỉ số.
Damodaran lập luận rằng động lực quyền lực đã thay đổi; S&P cần những công ty này để duy trì sự phù hợp của mình với tư cách là một chuẩn mực "vốn hóa lớn" (large-cap) nhiều hơn là những công ty này cần chỉ số đó.
Giải mã lầm tưởng về "Khoản lợi nhuận bất ngờ từ việc được đưa vào chỉ số"
Một bài học quan trọng đối với các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức là lợi nhuận đang giảm dần từ các "chiến lược đầu tư theo việc thêm vào chỉ số" (index inclusion plays). Trong lịch sử, nhiều nhà đầu tư thường tìm cách mua cổ phiếu ngay trước khi chúng được thêm vào S&P 500 với kỳ vọng về một đợt tăng giá chắc chắn.
Dựa trên dữ liệu từ 715 lần thêm vào và 711 lần loại ra trong giai đoạn từ 1995 đến 2021, Damodaran nhấn mạnh rằng "hiệu ứng chỉ số" phần lớn đã tan biến. Trong hai thập kỷ qua, sự tăng giá ngắn hạn từ việc được thêm vào chỉ số đã giảm dần một cách đều đặn. Trên thực tế, ông lưu ý rằng các công ty được thêm vào S&P 500 hiện có khả năng có hiệu suất kém hơn là vượt trội hơn trong vòng 12 tháng sau khi gia nhập. Ông dẫn chứng việc Tesla được thêm vào chỉ số năm 2020 như một ví dụ điển hình, khi cổ phiếu này có hiệu suất kém hơn đáng kể so với chỉ số sau khi gia nhập.
Các điểm chính cần lưu ý
- Việc thêm vào bị trì hoãn: Do quy tắc giao dịch một năm của S&P, các công ty vốn hóa siêu lớn như SpaceX và OpenAI sẽ không thể gia nhập S&P 500 cho đến ít nhất là năm 2027.
- Sự thay đổi về cấu trúc: Việc thêm vào các công ty thua lỗ có vốn hóa nghìn tỷ đô la sẽ làm tăng rủi ro của chỉ số và ảnh hưởng đến tổng lợi nhuận cũng như hồ sơ tăng trưởng của nó.
- Lợi nhuận giảm dần: "Sự tăng giá" trong lịch sử gắn liền với việc gia nhập S&P 500 phần lớn đã biến mất, khiến việc "thêm vào chỉ số" trở thành một cơ sở rủi ro cho các chiến lược giao dịch.