S&P 500 માટે ટ્રિલિયન-ડોલરની લડાઈ: દામોદરનની ચેતવણી

જ્યારે SpaceX અને OpenAI જેવા ખાનગી દિગ્ગજો જાહેર બજારોમાં પ્રવેશવાની તૈયારી કરી રહ્યા છે, ત્યારે વૈશ્વિક રોકાણનું પરિદ્રશ્ય એક મોટા પરિવર્તનનો સામનો કરી રહ્યું છે. NYU Stern ના પ્રોફેસર અશ્વાથ દામોદરન ચેતવણી આપે છે કે આ ટ્રિલિયન-ડોલરની સંસ્થાઓને S&P 500 માં સામેલ કરવાની લડાઈ ઇન્ડેક્સના રિસ્ક પ્રોફાઇલ અને પેસિવ ઇન્વેસ્ટિંગના મૂળ સ્વરૂપને મૂળભૂત રીતે બદલી શકે છે.

ઇન્ડેક્સ સમાવેશ અંગેનું ખેંચતાણ

જૂન 2026 માં SpaceX એ ઐતિહાસિક IPO પૂર્ણ કર્યા પછી, અને OpenAI તથા Anthropic જેવા AI દિગ્ગજો પણ તે જ માર્ગ અપનાવતા હોવાથી, S&P Dow Jones Indices માટે એક દ્વિધા ઊભી થઈ છે. ઇન્ડેક્સ એક વિરોધાભાસનો સામનો કરી રહ્યો છે: તે અમેરિકામાં લિસ્ટ થયેલી સૌથી મોટી કંપનીઓનું પ્રતિનિધિત્વ કરવાનો દાવો કરે છે, છતાં કડક પાત્રતાના નિયમોને કારણે તે હાલમાં કેટલાક સૌથી મહત્વપૂર્ણ માર્કેટ-કેપ લીડર્સને બાકાત રાખે છે.

જોકે, દામોદરન નોંધે છે કે S&P સાવચેતીપૂર્વક રમી રહ્યું છે. અનિશ્ચિતતા ઘટાડવા માટે, ઇન્ડેક્સ પ્રદાતાએ તેના નિયમને પુનઃપુષ્ટ કર્યો છે કે કંપની પાત્ર બનતા પહેલા ઓછામાં ઓછું એક વર્ષ જાહેર ટ્રેડિંગમાં હોવી જોઈએ. આનો અર્થ એ છે કે જો SpaceX, OpenAI અથવા Anthropic 2026 માં લિસ્ટ થાય તો પણ, તેઓ વહેલામાં વહેલી 2027 સુધીમાં S&P 500 માં સામેલ થશે નહીં.

ટ્રિલિયન-ડોલરના દિગ્ગજોને ઝડપથી સામેલ કરવાના જોખમો

દામોદરનની ટીકાનો મુખ્ય મુદ્દો આ આગામી દિગ્ગજોનું નાણાકીય સ્વાસ્થ્ય અને ગવર્નન્સ છે. તેઓ નિર્દેશ કરે છે કે લિસ્ટિંગના એક વર્ષ પછી પણ, SpaceX અને OpenAI જેવી કંપનીઓ હજુ પણ નુકસાન કરતી વ્યવસાયો હોઈ શકે છે, જેમના "બિઝનેસ મોડલ હજુ પણ પ્રગતિ હેઠળ છે."

આ વિશાળ, સંભવિત રીતે અસ્થિર કંપનીઓને માર્કેટ-કેપ-વેઇટેડ ઇન્ડેક્સમાં સામેલ કરવાથી નોંધપાત્ર પરિણામો આવી શકે છે:

• અર્નિંગ્સ ઇમ્પેક્ટ: સમાવેશથી ઇન્ડેક્સની કુલ કમાણી પર ટૂંકા ગાળામાં અસર પડી શકે છે.
• રિસ્ક પ્રોફાઇલ: "કોર્પોરેટ ગવર્નન્સની ખરાબ વાર્તાઓ" ધરાવતી કંપનીઓને ઉમેરવાથી ઇન્ડેક્સનું જોખમ સ્વાભાવિક રીતે વધશે.
• ગ્રોથ પોટેન્શિયલ: જોકે તે જોખમી છે, તેમનો સમાવેશ ઇન્ડેક્સના ગ્રોથ મેટ્રિક્સને લાંબા ગાળે વેગ આપી શકે છે.

દામોદરન દલીલ કરે છે કે પાવર ડાયનેમિક્સ બદલાઈ ગઈ છે; આ કંપનીઓને ઇન્ડેક્સની જરૂર હોય તેના કરતાં S&P ને "લાર્જ-કેપ" બેન્ચમાર્ક તરીકે તેની સુસંગતતા જાળવી રાખવા માટે આ કંપનીઓની વધુ જરૂર છે.

"ઇન્ડેક્સ ઇન્ક્લુઝન વિન્ડફોલ" ના ભ્રમનું નિવારણ

રિટેલ અને સંસ્થાકીય રોકાણકારો માટે એક મહત્વપૂર્ણ તારણ એ છે કે "ઇન્ડેક્સમાં સામેલ થવાની વ્યૂહરચનાઓ" (index inclusion plays) માંથી મળતું વળતર ઘટતું જાય છે. ઘણા રોકાણકારો ઐતિહાસિક રીતે એવા સ્ટોક્સ ખરીદવાનો પ્રયાસ કરતા હતા જે S&P 500 માં ઉમેરવામાં આવે તે તરત જ પહેલા, કારણ કે તેઓ ખાતરીપૂર્વક તેજીના ઉછાળાની અપેક્ષા રાખતા હતા.

1995 અને 2021 વચ્ચેના 715 ઉમેરાવ અને 711 હટાવવામાં આવેલા ડેટાના આધારે, ડેમોડરાન (Damodaran) હાઇલાઇટ કરે છે કે "ઇન્ડેક્સ ઇફેક્ટ" મોટાભાગે અદૃશ્ય થઈ ગઈ છે. છેલ્લા બે દાયકાઓમાં, ઇન્ડેક્સમાં સામેલ થવાથી મળતો ટૂંકા ગાળાનો ભાવમાં ઉછાળો સતત ઘટતો ગયો છે. હકીકતમાં, તેઓ નોંધે છે કે S&P 500 માં ઉમેરાતી કંપનીઓ હવે તેમના પ્રવેશના 12 મહિના પછી સારું પ્રદર્શન (outperform) કરવાને બદલે નબળું પ્રદર્શન (underperform) કરવાની શક્યતા વધુ છે. તેઓ ટેસ્લાના 2020ના ઇન્ડેક્સમાં સામેલ થવાના કિસ્સાને મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે ટાંકે છે, જ્યાં સ્ટોકે ઇન્ડેક્સમાં સામેલ થયા પછી નોંધપાત્ર રીતે નબળું પ્રદર્શન કર્યું હતું.

મુખ્ય તારણો

• વિલંબિત સામેલગીરી: S&P ના એક વર્ષના ટ્રેડિંગ નિયમને કારણે, SpaceX અને OpenAI જેવી મેગા-કેપ્સ કંપનીઓ ઓછામાં ઓછી 2027 સુધી S&P 500 માં પ્રવેશશે નહીં.
• માળખાગત ફેરફાર: ટ્રિલિયન-ડોલર કદની, નુકસાન કરતી કંપનીઓને ઉમેરવાથી ઇન્ડેક્સનું જોખમ વધશે અને તેની કુલ કમાણી અને વૃદ્ધિ પ્રોફાઇલ પર અસર પડશે.
• ઘટતો વળતર: S&P 500 માં જોડાવા સાથે સંકળાયેલ ઐતિહાસિક "ભાવમાં ઉછાળો" મોટાભાગે અદૃશ્ય થઈ ગયો છે, જે "ઇન્ડેક્સ ઇન્ક્લુઝન" ને ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ માટે જોખમી આધાર બનાવે છે.