S&P 500 کے لیے کھربوں ڈالر کی جنگ: دامودارن کی وارننگ

عالمی سرمایہ کاری کا منظرنامہ ایک بڑی تبدیلی سے گزر رہا ہے کیونکہ SpaceX اور OpenAI جیسے نجی ادارے عوامی مارکیٹوں میں داخل ہونے کی تیاری کر رہے ہیں۔ NYU Stern کے پروفیسر اسوتھ دامودارن نے خبردار کیا ہے کہ ان کھربوں ڈالر کی کمپنیوں کو S&P 500 میں شامل کرنے کی جنگ انڈیکس کے رسک پروفائل اور پیسو انویسٹنگ (passive investing) کی اصل نوعیت کو بنیادی طور پر تبدیل کر سکتی ہے۔

انڈیکس میں شمولیت کے لیے کھینچا تانی

جون 2026 میں SpaceX کے ایک تاریخی IPO مکمل کرنے اور OpenAI اور Anthropic جیسے AI کے بڑے کھلاڑیوں کے اس نقش قدم پر چلنے کے بعد، S&P Dow Jones Indices کے لیے ایک مشکل صورتحال پیدا ہو گئی ہے۔ یہ انڈیکس ایک تضاد کا سامنا کر رہا ہے: یہ دعویٰ کرتا ہے کہ یہ امریکہ میں لسٹڈ سب سے بڑی کمپنیوں کی نمائندگی کرتا ہے، لیکن سخت اہلیت کے قواعد کی وجہ سے اس میں فی الحال مارکیٹ کیپ کے کچھ اہم ترین لیڈروں کو شامل نہیں کیا گیا۔

تاہم، دامودارن کا کہنا ہے کہ S&P احتیاط کا راستہ اختیار کر رہا ہے۔ غیر یقینی صورتحال کو کم کرنے کے لیے، انڈیکس فراہم کرنے والے ادارے نے اپنے اس اصول کی دوبارہ تصدیق کی ہے کہ کسی کمپنی کے اہل ہونے سے پہلے کم از کم ایک سال تک عوامی تجارت (public trading) کا ہونا ضروری ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر SpaceX، OpenAI، یا Anthropic 2026 میں لسٹ ہو بھی جائیں، تو غالباً وہ کم از کم 2027 تک S&P 500 میں شامل نہیں ہو سکیں گے۔

کھربوں ڈالر کی بڑی کمپنیوں کو جلد شامل کرنے کے خطرات

دامودارن کے تنقیدی جائزے کا بنیادی مرکز ان آنے والے بڑے اداروں کی مالی صحت اور گورننس ہے۔ وہ اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ لسٹنگ کے ایک سال بعد بھی، SpaceX اور OpenAI جیسی کمپنیاں اب بھی نقصان میں چلنے والے کاروبار ہو سکتی ہیں جن کے "بزنس ماڈلز ابھی تک تکمیل کے مراحل میں ہیں"۔

ان عظیم الشان اور ممکنہ طور پر غیر مستحکم کمپنیوں کو مارکیٹ کیپ پر مبنی انڈیکس میں شامل کرنے کے سنگین نتائج ہو سکتے ہیں:

  • آمدنی پر اثر: شمولیت سے انڈیکس کی مجموعی آمدنی پر قریبی مدت میں اثر پڑ سکتا ہے۔
  • رسک پروفائل: "کارپوریٹ گورننس کی خوفناک کہانیوں" والی کمپنیوں کو شامل کرنے سے قدرتی طور پر انڈیکس کا خطرہ بڑھ جائے گا۔
  • نشوونما کا امکان: اگرچہ یہ پرخطر ہے، لیکن ان کی شمولیت انڈیکس کے گروتھ میٹرکس کو طویل مدت میں فروغ دے سکتی ہے۔

دامودارن کا استدلال ہے کہ طاقت کا توازن بدل چکا ہے؛ ان کمپنیوں کو انڈیکس کی ضرورت ہونے سے زیادہ S&P کو ان کمپنیوں کی ضرورت ہے تاکہ وہ ایک "large-cap" بینچ مارک کے طور پر اپنی اہمیت برقرار رکھ سکے۔

"انڈیکس شمولیت کے اچانک فائدے" کے افسانے کی حقیقت

ریٹیل اور ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے ایک اہم سبق "انڈیکس میں شمولیت کے معاملات" (index inclusion plays) سے حاصل ہونے والے کم ہوتے ہوئے منافع میں ہے۔ تاریخی طور پر بہت سے سرمایہ کار S&P 500 میں شامل ہونے سے فوراً پہلے اسٹاک خریدنے کی کوشش کرتے تھے، اس امید میں کہ قیمتوں میں یقینی تیزی آئے گی۔

1995 اور 2021 کے درمیان 715 اضافوں اور 711 حذف ہونے والے ڈیٹا کا حوالہ دیتے ہوئے، ڈاموڈارن اس بات پر روشنی ڈالتے ہیں کہ "انڈیکس اثر" (index effect) کافی حد تک ختم ہو چکا ہے۔ گزشتہ دو دہائیوں میں، انڈیکس میں شمولیت سے ہونے والا مختصر مدت کا قیمتوں میں اضافہ مسلسل کم ہوتا گیا ہے۔ درحقیقت، وہ نوٹ کرتے ہیں کہ S&P 500 میں شامل ہونے والی کمپنیوں کے انٹری کے بعد کے 12 مہینوں میں بہتر کارکردگی دکھانے کے بجائے کم کارکردگی دکھانے کے امکانات زیادہ ہوتے ہیں۔ وہ 2020 میں ٹیسلا کی شمولیت کو ایک اہم مثال کے طور پر پیش کرتے ہیں، جہاں انڈیکس میں شامل ہونے کے بعد اسٹاک نے انڈیکس کے مقابلے میں نمایاں طور پر کم کارکردگی دکھائی۔

اہم نکات

  • تاخیر سے شمولیت: S&P کے ایک سالہ ٹریڈنگ رول کی وجہ سے، SpaceX اور OpenAI جیسی میگا کیپس (mega-caps) کم از کم 2027 تک S&P 500 میں شامل نہیں ہوں گی۔
  • ساختی تبدیلی: ٹریلین ڈالر مالیت والی اور نقصان میں رہنے والی کمپنیوں کو شامل کرنے سے انڈیکس کا خطرہ بڑھے گا اور اس کی مجموعی آمدنی اور نشوونما کے پروفائل پر اثر پڑے گا۔
  • کم ہوتے ہوئے منافع: S&P 500 میں شامل ہونے سے وابستہ تاریخی "قیمتوں میں اضافہ" (price bump) کافی حد تک ختم ہو چکا ہے، جس سے "انڈیکس میں شمولیت" ٹریڈنگ حکمت عملیوں کے لیے ایک پرخطر بنیاد بن گئی ہے۔