S&P 500 İçin Trilyon Dolarlık Savaş: Damodaran'ın Uyarısı
SpaceX ve OpenAI gibi özel devler halka açık piyasalara girmeye hazırlanırken, küresel yatırım dünyası sismik bir değişimle karşı karşıya. NYU Stern Profesörü Aswath Damodaran, bu trilyon dolarlık yapıların S&P 500'e dahil edilmesi için verilen mücadelenin, endeksin risk profilini ve pasif yatırımın doğasını temelden değiştirebileceği konusunda uyarıyor.
Endekse Dahil Edilme Üzerindeki Çekişme
SpaceX'in Haziran 2026'da tarihi bir halka arzı (IPO) tamamlaması ve OpenAI ile Anthropic gibi yapay zeka devlerinin de onu takip etmesiyle, S&P Dow Jones Indices için bir ikilem ortaya çıktı. Endeks bir paradoksla karşı karşıya: ABD'de listelenen en büyük şirketleri temsil ettiğini iddia ediyor ancak katı uygunluk kuralları nedeniyle şu anda piyasa değeri açısından en önemli liderlerden bazılarını kapsam dışında bırakıyor.
Ancak Damodaran, S&P'nin temkinli bir oyun oynadığını belirtiyor. Belirsizliği azaltmak için endeks sağlayıcısı, bir şirketin uygun hale gelmeden önce en az bir yıl halka açık işlem görmesi gerektiğini belirten kuralını yeniden teyit etti. Bu durum, SpaceX, OpenAI veya Anthropic 2026'da halka arz edilseler bile, en erken 2027 yılına kadar S&P 500'e dahil edilmelerinin pek olası olmadığı anlamına geliyor.
Trilyon Dolarlık Devleri Hızla Sürece Dahil Etmenin Riskleri
Damodaran'ın eleştirisinin özü, bu yaklaşan devlerin finansal sağlığı ve yönetişiminde yatıyor. Halka arzdan bir yıl sonra bile SpaceX ve OpenAI gibi şirketlerin, "hâlâ geliştirilme aşamasında olan iş modellerine" sahip ve para kaybeden işletmeler olabileceğine dikkat çekiyor.
Bu devasa ve potansiyel olarak oynak şirketlerin piyasa değerine göre ağırlıklandırılmış bir endekse entegre edilmesi önemli sonuçlar doğurur:
- Kazanç Etkisi: Dahil edilmeleri, endeksin toplam kazançlarında kısa vadeli bir darbe almasına yol açabilir.
- Risk Profili: "Kurumsal yönetişim korku hikayeleri" olan şirketlerin eklenmesi, endeksin riskini doğal olarak artıracaktır.
- Büyüme Potansiyeli: Riskli olsa da, dahil edilmeleri endeksin büyüme metriklerine uzun vadeli bir ivme kazandırabilir.
Damodaran, güç dinamiğinin değiştiğini savunuyor; S&P'nin bir "büyük ölçekli" (large-cap) kıyaslama noktası olarak geçerliliğini koruması için bu şirketlere, bu şirketlerin endekse ihtiyaç duymasından daha fazla ihtiyacı var.
"Endekse Dahil Edilme Serveti" Mitini Çürütmek
Bireysel ve kurumsal yatırımcılar için kritik bir çıkarım, "endekse dahil edilme stratejilerinin" getirisinin azalmasıdır. Birçok yatırımcı, geçmişte garantili bir yükseliş bekleyerek, hisseleri S&P 500'e eklenmeden hemen önce satın almaya çalışmıştır.
1995 ile 2021 yılları arasındaki 715 ekleme ve 711 çıkarmaya ait verileri kullanan Damodaran, "endeks etkisinin" büyük ölçüde ortadan kalktığını vurguluyor. Son yirmi yılda, endekse dahil edilmenin sağladığı kısa vadeli fiyat artışı istikrarlı bir şekilde azaldı. Hatta Damodaran, S&P 500'e eklenen şirketlerin, girişlerini takip eden 12 ay içinde endeksi geçme olasılığından ziyade, endeksin gerisinde kalma olasılığının daha yüksek olduğunu belirtiyor. Tesla'nın 2020 yılındaki endekse dahil edilmesini, hissenin giriş sonrası endeksin önemli ölçüde gerisinde kaldığı başlıca bir örnek olarak gösteriyor.
Temel Çıkarımlar
- Gecikmeli Dahil Edilme: S&P'nin bir yıllık işlem kuralı nedeniyle, SpaceX ve OpenAI gibi dev ölçekli şirketler en erken 2027 yılına kadar S&P 500'e giremeyecek.
- Yapısal Değişim: Trilyon dolarlık, zarar eden şirketlerin eklenmesi, endeksin riskini artıracak ve toplam kazanç ile büyüme profilini etkileyecektir.
- Azalan Getiriler: S&P 500'e katılmayla ilişkilendirilen tarihsel "fiyat artışı" büyük ölçüde ortadan kalkmış durumda; bu da "endekse dahil edilmeyi" ticaret stratejileri için riskli bir temel haline getiriyor.