S&P 500 İçin Trilyon Dolarlık Savaş: SpaceX, OpenAI ve Risk

SpaceX, OpenAI ve Anthropic gibi özel devler büyük halka arzlara hazırlanırken, S&P 500'ün geleceğine dair temel bir gerilim ortaya çıkıyor. NYU Stern Profesörü Aswath Damodaran, bu trilyon dolarlık yapıların endekse dahil edilmesinin, dünyanın en etkili borsa endeksinin risk ve kazanç profilini temelden değiştirebileceği konusunda uyarıyor.

Trilyon Dolarlık Devlerin İkilemi

S&P 500'ün görünümü bir hesaplaşma ile karşı karşıya. SpaceX'in 12 Haziran 2026'daki tarihi halka arzının ardından piyasa, OpenAI ve Anthropic gibi yapay zeka liderlerinden gelecek mega-cap halka arzları bekliyor. Bu durum S&P Dow Jones Indices için bir paradoks yaratıyor: Endeks, büyük ölçekli ABD şirketlerini temsil ettiğini iddia ediyor ancak şu anda dünyanın en büyük piyasa değerine sahip bazı oyuncularını kapsam dışında bırakıyor.

Ancak Damodaran, bu şirketlerin "tak-çalıştır" tarzında eklenebilecek yapılar olmadığını belirtiyor. Onları, iş modelleri hâlâ geliştirilme aşamasında olan "para kaybeden işletmeler" ve "kurumsal yönetim korku hikayeleri" olarak tanımlıyor. Bunu yönetmek adına S&P, uygunluk için en az bir yıllık halka açık işlem gerektiren kuralını yeniden teyit ederek, SpaceX veya OpenAI'ın endekse dahil edilmesini en erken 2027 yılına ertelemiş oldu.

Endeks Temellerinin Değişmesi

Bu devlerin eklenmesi, bölen (divisor) ayarlamaları nedeniyle endeks seviyesini anında değiştirmeyecek olsa da endeksin DNA'sını temelden değiştirecektir. Damodaran, bu kadar büyük ve kâr etmeyen yapıların dahil edilmesinin şunlara yol açacağını savunuyor:

  • Artan toplam risk: Yüksek oynaklığa sahip hisselerin bir gösterge endekse girmesi.
  • Kısa vadeli kazanç kaybı: Kâr etmeyen şirketlerin ağır ağırlığının endeksin toplam kazancını seyrelterek düşürmesi.
  • Potansiyel uzun vadeli büyüme: Yapay zeka ve uzay teknolojisi devrimlerinden yararlanmanın getireceği yukarı yönlü potansiyel.

Kritik bir nokta olarak Damodaran, güç dinamiğinin değiştiğini öne sürüyor. Endeks sağlayıcıların, bu devasa piyasa hareket ettiricilerini bünyelerine katmak için sonunda kurallarını esnetebileceğini ima ederek, "S&P'nin bu şirketlere endeksinde ihtiyacı, bu şirketlerin endekste yer almaya ihtiyacı olandan daha fazla," diyor.

Endekse Dahil Edilme Mitini Çürütmek

Hintli ve küresel yatırımcılar için en önemli çıkarımlardan biri, "endekse dahil edilme" işlem stratejilerine karşı yapılan uyarıdır. Pek çok yatırımcı, S&P 500'e eklenmenin bir hisse senedi rallisini garanti ettiğine inanıyor. Damodaran, 1995 ile 2021 yılları arasındaki 715 eklemeyi inceleyen ve "endeks sıçramasının" büyük ölçüde ortadan kalktığını gösteren bir çalışmaya atıfta bulunarak bunu çürütüyor.

Aslında, S&P 500'e eklenen şirketlerin, endekse girişlerini takip eden 12 ay içinde, beklentilerin üzerinde performans göstermekten ziyade beklentilerin altında kalma olasılığının daha yüksek olduğunu belirtiyor. Tesla'nın Aralık 2020'deki endekse dahil edilmesini temel bir örnek olarak gösteriyor; hisse senedi, endekse katıldıktan kısa bir süre sonra yerini aldığı küçük gayrimenkul yatırım ortaklığının (REIT) çok gerisinde kalmıştı.

Temel Çıkarımlar

  • Gecikmeli Dahil Edilme: S&P'nin bir yıllık işlem kuralı nedeniyle, SpaceX ve OpenAI gibi trilyon dolarlık şirketlerin S&P 500'e en erken 2027 yılında katılması muhtemeldir.
  • Yapısal Değişiklikler: Bu şirketlerin eklenmesi, uzun vadeli daha yüksek büyüme potansiyeline rağmen, S&P 500'ü daha yüksek risk ve daha düşük toplam kâra doğru kaydıracaktır.
  • Yok Olan Endeks Primi: Bir hisse senedi endekse katıldığında görülen tarihsel "fiyat sıçraması" büyük ölçüde aşınmış durumda, bu da bunu aktif yatırımcılar için güvenilmez bir strateji haline getiriyor.