S&P 500 માટે ટ્રિલિયન-ડોલરની લડાઈ: SpaceX, OpenAI અને જોખમ

જેમ SpaceX, OpenAI અને Anthropic જેવા ખાનગી દિગ્ગજો મોટા પાયે પબ્લિક લિસ્ટિંગ માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, તેમ S&P 500 ના ભવિષ્ય અંગે એક મૂળભૂત તણાવ ઉભરી રહ્યો છે. NYU Stern ના પ્રોફેસર અશ્વાથ દામોદરન ચેતવણી આપે છે કે આ ટ્રિલિયન-ડોલરની સંસ્થાઓનો સમાવેશ વિશ્વના સૌથી પ્રભાવશાળી સ્ટોક ઇન્ડેક્સના જોખમ અને કમાણીના પ્રોફાઇલને મૂળભૂત રીતે બદલી શકે છે.

ટ્રિલિયન-ડોલરના દિગ્ગજોની મૂંઝવણ

S&P 500 નું પરિદ્રશ્ય એક નિર્ણાયક વળાંકનો સામનો કરી રહ્યું છે. 12 જૂન, 2026 ના રોજ SpaceX ના ઐતિહાસિક IPO પછી, બજાર OpenAI અને Anthropic જેવા AI લીડર્સના મેગા-કેપ લિસ્ટિંગની અપેક્ષા રાખી રહ્યું છે. આ S&P Dow Jones Indices માટે એક વિરોધાભાસ ઊભો કરે છે: ઇન્ડેક્સ મોટા કેપ (large-cap) ધરાવતી યુએસ કંપનીઓનું પ્રતિનિધિત્વ કરવાનો દાવો કરે છે, છતાં તે હાલમાં વિશ્વના કેટલાક સૌથી મોટા માર્કેટ-કેપ ધરાવતા ખેલાડીઓને બાકાત રાખે છે.

જોકે, દામોદરન નોંધે છે કે આ કંપનીઓ "પ્લગ-એન્ડ-પ્લે" (સરળતાથી ઉમેરી શકાય તેવી) ઉમેરો નથી. તેઓ તેમને "નુકસાન કરતી વ્યવસાયો" તરીકે વર્ણવે છે જેમના બિઝનેસ મોડલ હજુ પણ પ્રગતિ હેઠળ છે અને "કોર્પોરેટ ગવર્નન્સની ભયાનક વાર્તાઓ" છે. આને સંભાળવા માટે, S&P એ પાત્રતા માટે ઓછામાં ઓછા એક વર્ષના પબ્લિક ટ્રેડિંગના નિયમને પુનઃપુષ્ટ કર્યો છે, જે અસરકારક રીતે SpaceX અથવા OpenAI ના કોઈપણ સમાવેશને વહેલી તકે 2027 સુધી લંબાવે છે.

ઇન્ડેક્સના મૂળભૂત તત્વોમાં ફેરફાર

જોકે ડિવાઈઝર એડજસ્ટમેન્ટ્સ (divisor adjustments) ને કારણે આ દિગ્ગજોને ઉમેરવાથી ઇન્ડેક્સના સ્તરમાં તાત્કાલિક ફેરફાર થશે નહીં, પરંતુ તે ઇન્ડેક્સના DNA ને મૂળભૂત રીતે બદલી નાખશે. દામોદરન દલીલ કરે છે કે આવી વિશાળ, બિન-નફાકારક સંસ્થાઓનો સમાવેશ નીચે મુજબ પરિણામ લાવશે:

  • વધતું સંચિત જોખમ: બેન્ચમાર્ક માં ઉચ્ચ અસ્થિરતા ધરાવતા સ્ટોક્સનું પ્રવેશવું.
  • કમાણી પર ટૂંકા ગાળાની અસર: બિન-નફાકારક કંપનીઓનું ભારે વજન ઇન્ડેક્સની કુલ કમાણીને ઘટાડશે.
  • સંભવિત લાંબા ગાળાનો વિકાસ: AI અને સ્પેસ-ટેક ક્રાંતિનો લાભ લેવાની તક.

મહત્વપૂર્ણ રીતે, દામોદરન સૂચવે છે કે સત્તાનું સંતુલન બદલાઈ ગયું છે. તેઓ ભારપૂર્વક કહે છે કે, "S&P ને આ કંપનીઓની તેના ઇન્ડેક્સમાં જરૂર છે, તેના કરતા આ કંપનીઓને ઇન્ડેક્સમાં હોવાની જરૂર નથી," જેનો અર્થ એ છે કે ઇન્ડેક્સ પ્રદાતાઓ આ વિશાળ માર્કેટ મૂવર્સને સમાવવા માટે અંતે તેમના નિયમોમાં છૂટછાટ આપી શકે છે.

ઇન્ડેક્સ ઇન્ક્લુઝન (Index Inclusion) ના ભ્રમને ખુલ્લો પાડવો

ભારતીય અને વૈશ્વિક રોકાણકારો માટે એક મુખ્ય શીખ "ઇન્ડેક્સ ઇન્ક્લુઝન" ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ સામેની ચેતવણી છે. ઘણા રોકાણકારો માને છે કે S&P 500 માં સામેલ થવાથી સ્ટોક રેલીની ખાતરી મળે છે. દામોદરન આ વાતનો ઇનકાર કરે છે, અને 1995 થી 2021 વચ્ચેના 715 ઉમેરાઓના અભ્યાસનો હવાલો આપે છે, જે દર્શાવે છે કે "ઇન્ડેક્સ બમ્પ" (index bump) મોટાભાગે અદૃશ્ય થઈ ગયો છે.

હકીકતમાં, તેઓ નોંધે છે કે S&P 500 માં ઉમેરાતી કંપનીઓ તેમના પ્રવેશના 12 મહિના પછી આઉટપરફોર્મ (outperform) કરવાને બદલે અન્ડરપરફોર્મ (underperform) કરવાની શક્યતા વધુ છે. તેઓ ડિસેમ્બર 2020 માં ટેસ્લાના સમાવેશને એક મુખ્ય ઉદાહરણ તરીકે દર્શાવે છે, જ્યાં ઇન્ડેક્સમાં જોડાવાના થોડા સમય બાદ, સ્ટોકે તે નાની REIT કરતા નોંધપાત્ર રીતે ઓછું પ્રદર્શન કર્યું હતું જેને તેણે રિપ્લેસ કરી હતી.

મુખ્ય બાબતો

  • વિલંબિત સમાવેશ (Delayed Inclusion): S&P ના એક વર્ષના ટ્રેડિંગ નિયમને કારણે, SpaceX અને OpenAI જેવી ટ્રિલિયન-ડોલરની કંપનીઓ સંભવતઃ ઓછામાં ઓછી 2027 સુધી S&P 500 માં સામેલ થશે નહીં.
  • માળખાગત ફેરફારો (Structural Changes): લાંબા ગાળાના ઉચ્ચ વિકાસની સંભાવના હોવા છતાં, આ કંપનીઓને ઉમેરવાથી S&P 500 વધુ જોખમ અને ઓછી કુલ કમાણી (aggregate earnings) તરફ વળશે.
  • અદૃશ્ય થતો ઇન્ડેક્સ પ્રીમિયમ (Vanishing Index Premium): જ્યારે કોઈ સ્ટોક ઇન્ડેક્સમાં જોડાય છે ત્યારે જોવા મળતો ઐતિહાસિક "પ્રાઇસ બમ્પ" (price bump) મોટાભાગે ક્ષીણ થઈ ગયો છે, જે તેને એક્ટિવ ટ્રેડર્સ માટે એક અવિશ્વસનીય વ્યૂહરચના બનાવે છે.