Pertempuran Trilion Dolar untuk S&P 500: SpaceX, OpenAI, dan Risiko

Apabila gergasi swasta seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic bersedia untuk penyenaraian awam secara besar-besaran, satu ketegangan asas mula muncul mengenai masa depan S&P 500. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memberi amaran bahawa kemasukan entiti bernilai trilion dolar ini boleh mengubah profil risiko dan pendapatan indeks saham paling berpengaruh di dunia secara fundamental.

Dilema Gergasi Trilion Dolar

Landskap S&P 500 sedang menghadapi saat penentuan. Susulan IPO bersejarah SpaceX pada 12 Jun 2026, pasaran sedang menjangkakan penyenaraian mega-kap daripada peneraju AI seperti OpenAI dan Anthropic. Ini mewujudkan paradoks bagi S&P Dow Jones Indices: indeks tersebut mendakwa mewakili syarikat-syarikat AS berkapitalisasi besar, namun pada masa ini ia mengecualikan beberapa pemain dengan kapitalisasi pasaran terbesar di dunia.

Walau bagaimanapun, Damodaran menyatakan bahawa syarikat-syarikat ini bukanlah penambahan jenis "pasang dan guna". Beliau menyifatkan mereka sebagai "perniagaan yang mengalami kerugian" dengan model perniagaan yang masih dalam proses pembangunan dan "kisah seram tadbir urus korporat." Untuk menguruskan perkara ini, S&P telah mengesahkan semula peraturannya yang memerlukan sekurang-kurangnya satu tahun perdagangan awam sebelum layak, secara berkesan menangguhkan sebarang kemasukan SpaceX atau OpenAI ke tahun 2027 sekurang-kurangnya.

Mengubah Asas Indeks

Walaupun penambahan gergasi ini tidak akan mengubah tahap indeks secara serta-merta disebabkan pelarasan pembahagi, ia akan mengubah DNA indeks tersebut secara fundamental. Damodaran berhujah bahawa kemasukan entiti yang begitu besar dan tidak menguntungkan ini akan mengakibatkan:

  • Peningkatan risiko agregat: Saham bervolatiliti tinggi memasuki penanda aras.
  • Kesan jangka pendek terhadap pendapatan: Pemberat besar syarikat yang tidak menguntungkan akan mencairkan pendapatan agregat indeks.
  • Potensi pertumbuhan jangka panjang: Kelebihan daripada memanfaatkan revolusi AI dan teknologi angkasa.

Secara pentingnya, Damodaran mencadangkan bahawa dinamik kuasa telah beralih. "S&P memerlukan syarikat-syarikat ini dalam indeksnya lebih daripada syarikat tersebut memerlukan indeks itu," tegas beliau, yang membayangkan bahawa penyedia indeks mungkin akhirnya akan melonggarkan peraturan mereka untuk menampung penggerak pasaran yang besar ini.

Membongkar Mitos Kemasukan Indeks

Satu pengajaran utama bagi pelabur India dan global adalah amaran terhadap strategi dagangan "kemasukan indeks". Ramai pelabur percaya bahawa kemasukan ke dalam S&P 500 menjamin lonjakan harga saham. Damodaran menyangkal perkara ini, dengan memetik satu kajian terhadap 715 penambahan antara tahun 1995 dan 2021 yang menunjukkan bahawa "lonjakan indeks" (index bump) telah sebahagian besarnya hilang.

Malah, beliau menyatakan bahawa syarikat yang ditambah ke dalam S&P 500 kini lebih cenderung untuk menunjukkan prestasi rendah (underperform) berbanding prestasi tinggi (outperform) dalam tempoh 12 bulan selepas kemasukan mereka. Beliau memberikan contoh utama melalui kemasukan Tesla pada Disember 2020, di mana saham tersebut menunjukkan prestasi yang jauh lebih rendah berbanding REIT kecil yang digantikannya sejurus selepas menyertai indeks tersebut.

Pengajaran Utama

  • Kemasukan yang Tertangguh: Disebabkan peraturan dagangan satu tahun S&P, syarikat bernilai trilion dolar seperti SpaceX dan OpenAI kemungkinan besar tidak akan menyertai S&P 500 sehingga sekurang-kurangnya tahun 2027.
  • Perubahan Struktur: Penambahan syarikat-syarikat ini akan mengalihkan S&P 500 ke arah risiko yang lebih tinggi dan pendapatan agregat yang lebih rendah, walaupun terdapat potensi untuk pertumbuhan jangka panjang yang lebih tinggi.
  • Premium Indeks yang Semakin Hilang: "Lonjakan harga" sejarah yang dilihat apabila sesebuah saham menyertai indeks telah sebahagian besarnya terhakis, menjadikannya strategi yang tidak boleh dipercayai bagi pedagang aktif.