Damodaran Memberi Amaran tentang Pertembungan Trilion Dolar Berkenaan Kemasukan SpaceX dan OpenAI

Memandangkan gergasi teknologi swasta seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic sedang bersedia untuk penyenaraian awam yang besar, satu ketegangan asas mula muncul berkenaan komposisi S&P 500. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memberi amaran bahawa kemasukan gergasi bernilai trilion dolar ini boleh mengubah profil risiko dan pendapatan indeks paling berpengaruh di dunia secara fundamental.

Pertempuran untuk Dominasi S&P 500

Landskap S&P 500 sedang menghadapi krisis struktur. Dengan SpaceX yang telah melengkapkan IPO bersejarah pada 12 Jun 2026, dan pemimpin AI seperti OpenAI serta Anthropic menyusul, indeks ini menghadapi dilema: ia mendakwa mewakili syarikat-syarikat AS berkapitalisasi besar, namun pada masa ini mengecualikan beberapa entiti dengan kapitalisasi pasaran terbesar yang wujud.

Walau bagaimanapun, Damodaran menekankan satu halangan besar: "peraturan satu tahun." S&P Dow Jones Indices telah mengesahkan bahawa sesebuah syarikat mesti melengkapkan sekurang-kurangnya satu tahun perdagangan aktif sebelum layak untuk menyertai S&P 500. Pendirian kawal selia ini secara berkesan menangguhkan potensi kemasukan SpaceX, OpenAI, atau Anthropic ke tahun 2027 sekurang-kurangnya.

Risiko lawan Pertumbuhan: Perubahan Fundamental Indeks

Kemasukan syarikat-syarikat ini bukan sekadar soal skala; ia adalah soal kualiti. Damodaran menyatakan bahawa setahun selepas IPO mereka, syarikat-syarikat ini berkemungkinan besar akan kekal sebagai perniagaan yang mengalami kerugian dengan model perniagaan yang sedang berkembang dan struktur tadbir urus korporat yang kompleks.

Walaupun S&P 500 menggunakan pembahagi untuk meneutralkan impak mekanikal penambahan baharu, komposisi fundamentalnya akan berubah secara ketara. Penambahan syarikat-syarikat yang tidak menguntungkan dan bernilai trilion dolar akan membawa kepada:

  • Peningkatan risiko sistemik dalam indeks.
  • Kesan jangka pendek terhadap pendapatan agregat sesaham.
  • Potensi pecutan pertumbuhan jangka panjang jika model perniagaan mereka stabil.

Damodaran berhujah bahawa dinamik kuasa telah berubah: "S&P memerlukan syarikat-syarikat ini dalam indeksnya lebih daripada syarikat-syarikat tersebut memerlukan untuk berada dalam indeks." Ini menunjukkan bahawa penyedia indeks mungkin akhirnya terpaksa melonggarkan keperluan keuntungan dan tadbir urus yang ketat bagi mengekalkan relevansinya sebagai penanda aras untuk pasaran keseluruhan.

Mitos Keuntungan Mendadak daripada Kemasukan Indeks

Bagi pelabur runcit dan institusi, Damodaran mengeluarkan amaran keras terhadap "kesan perdagangan indeks". Terdapat kepercayaan lama bahawa kemasukan ke dalam S&P 500 menjamin kenaikan harga yang berterusan, namun data empirikal menunjukkan sebaliknya.

Meneliti satu kajian terhadap lebih 1,400 penambahan dan pembuangan indeks antara tahun 1995 dan 2021, Damodaran menyatakan bahawa "lonjakan harga" yang dikaitkan dengan kemasukan tersebut telah sebahagian besarnya hilang dalam dua dekad terakhir. Malah, syarikat yang ditambah ke dalam indeks kini lebih cenderung untuk menunjukkan prestasi rendah berbanding prestasi tinggi dalam tempoh 12 bulan selepas kemasukan mereka. Beliau memetik kemasukan Tesla pada Disember 2020 sebagai contoh utama, dengan menyatakan bahawa saham tersebut kemudiannya "menunjukkan prestasi yang jauh lebih rendah" berbanding REIT kecil yang digantikannya dalam indeks tersebut.

Rumusan Utama

  • Kemasukan Tertangguh: Disebabkan peraturan perdagangan satu tahun S&P, gergasi bernilai trilion dolar seperti SpaceX dan OpenAI berkemungkinan tidak akan menyertai S&P 500 sehingga sekurang-kurangnya tahun 2027.
  • Peralihan Struktur: Mengintegrasikan syarikat teknologi besar yang tidak menguntungkan berkemungkinan akan meningkatkan profil risiko keseluruhan indeks dan menurunkan metrik pendapatan serta-merta.
  • Pulangan yang Berkurangan: "Premium indeks" yang bersejarah—di mana saham melonjak naik hanya kerana ditambah ke dalam S&P 500—telah sebahagian besarnya terhakis, menjadikan strategi perdagangan berasaskan indeks tidak lagi boleh dipercayai.