Damodaran met en garde contre un affrontement de plusieurs billions de dollars concernant l'inclusion de SpaceX et OpenAI

Alors que des titans technologiques privés tels que SpaceX, OpenAI et Anthropic se préparent à des introductions en bourse massives, une tension fondamentale émerge concernant la composition du S&P 500. Le professeur Aswath Damodaran, de la NYU Stern, prévient que l'inclusion de ces géants pesant des billions de dollars pourrait remodeler fondamentalement le profil de risque et de bénéfices de l'indice le plus influent au monde.

La bataille pour la dominance du S&P 500

Le paysage du S&P 500 est confronté à une crise structurelle. Avec l'introduction en bourse historique de SpaceX le 12 juin 2026, et celle des leaders de l'IA comme OpenAI et Anthropic qui suivront, l'indice fait face à un dilemme : il prétend représenter les grandes capitalisations américaines, mais exclut actuellement certaines des entités ayant la plus grande capitalisation boursière au monde.

Cependant, Damodaran souligne un obstacle majeur : la « règle de l'année ». S&P Dow Jones Indices a confirmé qu'une entreprise doit avoir au moins un an de cotation active avant d'être éligible au S&P 500. Cette position réglementaire repousse de fait l'inclusion potentielle de SpaceX, OpenAI ou Anthropic à 2027 au plus tôt.

Risque vs Croissance : Changement des fondamentaux de l'indice

L'inclusion de ces entreprises n'est pas seulement une question d'échelle ; c'est une question de qualité. Damodaran souligne qu'un an après leur introduction en bourse, ces entreprises sont susceptibles de rester des entreprises déficitaires, avec des modèles économiques en évolution et des structures de gouvernance d'entreprise complexes.

Bien que le S&P 500 utilise un diviseur pour neutraliser l'impact mécanique des nouvelles additions, la composition fondamentale changera considérablement. L'ajout d'entreprises non rentables pesant des billions de dollars entraînera :

  • Un risque systémique accru au sein de l'indice.
  • Un impact à court terme sur les bénéfices agrégés par action.
  • Une accélération potentielle de la croissance à long terme si leurs modèles économiques se stabilisent.

Damodaran soutient que la dynamique de pouvoir a changé : « Le S&P a plus besoin de ces entreprises dans son indice qu'elles n'ont besoin d'y figurer ». Cela suggère que le fournisseur d'indices pourrait éventuellement devoir assouplir ses exigences strictes en matière de rentabilité et de gouvernance pour maintenir sa pertinence en tant qu'indice de référence pour l'ensemble du marché.

Le mythe de la manne liée à l'inclusion dans l'indice

For retail and institutional investors, Damodaran issues a stern warning against "trading the index effect." There is a long-standing belief that being added to the S&P 500 guarantees a sustained rally, but empirical data suggests otherwise.

Reviewing a study of over 1,400 index additions and deletions between 1995 and 2021, Damodaran notes that the "price bump" associated with inclusion has largely disappeared over the last two decades. In fact, companies added to the index are now more likely to underperform than outperform in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock subsequently "massively underperformed" the small REIT it replaced in the index.

Key Takeaways

  • Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, trillion-dollar giants like SpaceX and OpenAI likely won't join the S&P 500 until 2027 at the earliest.
  • Structural Shift: Integrating massive, unprofitable tech companies will likely increase the index's overall risk profile and lower its immediate earnings metrics.
  • Diminishing Returns: The historical "index premium"—where a stock rallies simply by being added to the S&P 500—has largely eroded, making index-based trading strategies unreliable.