Damodaran Warns of Trillion-Dollar Clash Over SpaceX and OpenAI Inclusion

As private tech titans like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a fundamental tension is emerging regarding the composition of the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar giants could fundamentally reshape the risk and earnings profile of the world's most influential index.

The Battle for S&P 500 Dominance

The landscape of the S&P 500 is facing a structural crisis. With SpaceX having completed a historic IPO on June 12, 2026, and AI leaders like OpenAI and Anthropic following suit, the index faces a dilemma: it claims to represent large-cap US companies but currently excludes some of the largest market-cap entities in existence.

However, Damodaran highlights a significant hurdle: the "one-year rule." S&P Dow Jones Indices has confirmed that a company must complete at least one year of active trading before becoming eligible for the S&P 500. This regulatory stance effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.

Risk vs. Growth: Changing Index Fundamentals

The inclusion of these companies is not merely a matter of scale; it is a matter of quality. Damodaran points out that a year after their IPOs, these companies are likely to remain money-losing businesses with evolving business models and complex corporate governance structures.

While the S&P 500 uses a divisor to neutralize the mechanical impact of new additions, the fundamental composition will shift significantly. Adding trillion-dollar, unprofitable companies will lead to:

  • Increased systemic risk within the index.
  • A near-term hit to aggregate earnings per share.
  • Potential long-term growth acceleration if their business models stabilize.

Damodaran argues that the power dynamic has shifted: "S&P needs these companies in its index more than they need to be in the index." This suggests that the index provider may eventually have to bend its strict profitability and governance requirements to maintain its relevance as a benchmark for the total market.

The Myth of the Index Inclusion Windfall

Per gli investitori retail e istituzionali, Damodaran lancia un severo avvertimento contro il "trading dell'effetto indice". Esiste una convinzione di lunga data secondo cui l'inclusione nell'S&P 500 garantisca un rally sostenuto, ma i dati empirici suggeriscono il contrario.

Analizzando uno studio su oltre 1.400 aggiunte e rimozioni dall'indice tra il 1995 e il 2021, Damodaran osserva che il "salto di prezzo" associato all'inclusione è ampiamente scomparso negli ultimi due decenni. Infatti, le società aggiunte all'indice hanno ora maggiori probabilità di sottoperformare rispetto a sovraperformare nei 12 mesi successivi al loro ingresso. Egli cita l'inclusione di Tesla nel dicembre 2020 come esempio lampante, notando che il titolo ha successivamente "sottoperformato massicciamente" il piccolo REIT che aveva sostituito nell'indice.

Punti Chiave

  • Inclusione ritardata: A causa della regola di trading di un anno di S&P, giganti da trilioni di dollari come SpaceX e OpenAI probabilmente non si uniranno all'S&P 500 prima del 2027.
  • Spostamento strutturale: L'integrazione di enormi aziende tecnologiche non redditizie aumenterà probabilmente il profilo di rischio complessivo dell'indice e ridurrà le sue metriche degli utili immediate.
  • Rendimento decrescente: Il "premio dell'indice" storico — in cui un titolo corre semplicemente per essere stato aggiunto all'S&P 500 — si è ampiamente eroso, rendendo inaffidabili le strategie di trading basate sull'indice.