La battaglia da un trilione di dollari: SpaceX, OpenAI e il dilemma dell'S&P 500

Mentre giganti tecnologici privati come SpaceX e OpenAI si preparano a monumentali quotazioni pubbliche, sta emergendo una tensione fondamentale all'interno dell'indice azionario più influente al mondo. Il professor Aswath Damodaran della NYU Stern avverte che la lotta per integrare queste entità da un trilione di dollari nell'S&P 500 potrebbe alterare permanentemente il profilo di rischio dell'indice e la natura dell'investimento passivo.

La battaglia per l'inclusione nell'indice

La recente e storica IPO di SpaceX del 12 giugno 2026 ha scatenato un dibattito su come l'S&P 500 gestisca aziende massicce, ad alta crescita ma non ancora consolidate. Con OpenAI e Anthropic in procinto di quotarsi come mega-cap, S&P Dow Jones Indices si trova di fronte a un paradosso: sostiene di essere un indice large-cap, eppure attualmente esclude alcuni dei maggiori attori mondiali per capitalizzazione di mercato.

Per gestire questa transizione, S&P ha riaffermato la sua regola che richiede almeno un anno di scambi pubblici prima che un'azienda diventi idonea per l'indice. Ciò significa che anche se SpaceX, OpenAI o Anthropic si quotassero quest'anno, probabilmente non vedranno l'inclusione nell'indice prima del 2027. Damodaran suggerisce che, sebbene l'indice abbia bisogno di queste aziende per mantenere la sua rilevanza, le aziende stesse hanno poco incentivo ad adattare i propri modelli di business per soddisfare i rigorosi requisiti dell'indice.

Rischi per i fondamentali dell'indice

L'integrazione di aziende da un trilione di dollari che si trovano ancora nella loro "fase di crescita" comporta significativi rischi strutturali. Damodaran sottolinea che, anche un anno dopo la quotazione, è probabile che queste aziende siano attività in perdita con strutture di governance aziendale complesse.

Sebbene l'S&P 500 utilizzi un aggiustamento del divisore per neutralizzare l'impatto meccanico delle nuove aggiunte sul livello dell'indice, la composizione fondamentale cambierà. L'aggiunta di questi giganti comporterebbe:

• Aumento del rischio: Maggiore volatilità all'interno del benchmark.
• Impatto sugli utili: Un colpo a breve termine agli utili aggregati dell'indice.
• Potenziale di crescita: Un potenziale impulso a lungo termine al profilo di crescita dell'indice.

Sfatare il mito del "guadagno inaspettato dall'inclusione nell'indice"

Un aspetto fondamentale per gli investitori indiani e globali è l'erosione dell' "effetto indice". Molti trader operano partendo dal presupposto che l'inclusione nell'S&P 500 garantisca un rally dei prezzi. Tuttavia, Damodaran cita dati empirici dal 1995 al 2021 che mostrano come i rialzi dei prezzi a breve termine derivanti dall'inclusione siano in gran parte scomparsi.

Infatti, le società di nuova inclusione hanno ora maggiori probabilità di sottoperformare l'indice nei 12 mesi successivi al loro ingresso. Egli cita l'inclusione di Tesla nel dicembre 2020 come un esempio lampante, osservando che il titolo ha sottoperformato massicciamente rispetto al più piccolo REIT che ha sostituito nell'indice. Per gli investitori, ciò significa che fare trading basandosi sull'inclusione in un indice è una strategia rischiosa con rendimenti decrescenti.

Punti chiave

• Ingresso ritardato: A causa della regola di trading di un anno di S&P, giganti da trilioni di dollari come SpaceX e OpenAI potrebbero non entrare nell'S&P 500 prima del 2027.
• Spostamento fondamentale: L'inclusione di giganti tecnologici ad alta crescita ma in perdita aumenterà il rischio complessivo dell'indice e influenzerà il suo profilo di utili aggregati.
• Premio svanito: Il storico "rialzo dei prezzi" associato all'inclusione nell'indice sta svanendo; i nuovi entranti sono sempre più soggetti a sottoperformare il benchmark nel loro primo anno.