Der Billionen-Dollar-Kampf: SpaceX, OpenAI und das S&P 500-Dilemma
Während private Tech-Giganten wie SpaceX und OpenAI monumentale Börsengänge vorbereiten, zeichnet sich eine grundlegende Spannung innerhalb des einflussreichsten Aktienindex der Welt ab. Aswath Damodaran, Professor an der NYU Stern, warnt davor, dass der Versuch, diese Billionen-Dollar-Unternehmen in den S&P 500 zu integrieren, das Risikoprofil des Index und die Art des passiven Investierens dauerhaft verändern könnte.
Der Kampf um die Indexaufnahme
Der jüngste historische Börsengang von SpaceX am 12. Juni 2026 hat eine Debatte darüber entfacht, wie der S&P 500 mit massiven, wachstumsstarken, aber noch unbewiesenen Unternehmen umgeht. Da auch OpenAI und Anthropic für Mega-Cap-Börsengänge anstehen, steht S&P Dow Jones Indices vor einem Paradoxon: Der Index beansprucht, ein Large-Cap-Index zu sein, schließt jedoch derzeit einige der größten Akteure nach Marktkapitalisierung weltweit aus.
Um diesen Übergang zu bewältigen, hat S&P seine Regel bekräftigt, die ein mindestens einjähriges öffentliches Handelsgeschäft erfordert, bevor ein Unternehmen für den Index infrage kommt. Das bedeutet, dass SpaceX, OpenAI oder Anthropic selbst dann, wenn sie noch in diesem Jahr an die Börse gehen, voraussichtlich frühestens 2027 in den Index aufgenommen werden. Damodaran deutet an, dass der Index diese Unternehmen zwar benötigt, um seine Relevanz zu wahren, die Unternehmen selbst jedoch kaum Anreize haben, ihre Geschäftsmodelle an die strengen Indexanforderungen anzupassen.
Risiken für die Index-Fundamentaldaten
Die Integration von Billionen-Dollar-Unternehmen, die sich noch in ihrer „Wachstumsphase“ befinden, bringt erhebliche strukturelle Risiken mit sich. Damodaran weist darauf hin, dass diese Unternehmen selbst ein Jahr nach dem Börsengang wahrscheinlich noch Verluste schreiben und über komplexe Corporate-Governance-Strukturen verfügen könnten.
Während der S&P 500 eine Divisor-Anpassung nutzt, um die mechanischen Auswirkungen neuer Zusätze auf das Indexniveau zu neutralisieren, wird sich die grundlegende Zusammensetzung verschieben. Die Aufnahme dieser Giganten würde zu Folgendem führen:
- Erhöhtes Risiko: Höhere Volatilität innerhalb des Benchmarks.
- Auswirkungen auf die Gewinne: Ein kurzfristiger Rückschlag für die Gesamtgewinne des Index.
- Wachstumspotenzial: Ein potenzieller langfristiger Schub für das Wachstumsprofil des Index.
Entlarvung des Mythos vom „Indexaufnahme-Windfall“
Eine entscheidende Erkenntnis für indische und globale Anleger ist der schwindende „Index-Effekt“. Viele Händler gehen davon aus, dass die Aufnahme in den S&P 500 eine Kursrallye garantiert. Damodaran führt jedoch empirische Daten aus den Jahren 1995 bis 2021 an, die zeigen, dass die kurzfristigen Kurssprünge durch die Aufnahme weitgehend verschwunden sind.
Tatsächlich ist es bei neu aufgenommenen Unternehmen mittlerweile wahrscheinlicher, dass sie in den 12 Monaten nach ihrem Eintritt den Index unterperformen. Er nennt die Aufnahme von Tesla im Dezember 2020 als Paradebeispiel und weist darauf hin, dass die Aktie im Vergleich zu dem kleineren REIT, den sie im Index ersetzte, massiv unterperformte. Für Anleger bedeutet dies, dass das Handeln auf Basis von Indexaufnahmen eine riskante Strategie mit sinkenden Renditen ist.
Wichtigste Erkenntnisse
- Verzögerter Einstieg: Aufgrund der Ein-Jahres-Handelsregel von S&P könnten Billionen-Dollar-Giganten wie SpaceX und OpenAI frühestens im Jahr 2027 in den S&P 500 aufgenommen werden.
- Fundamentaler Wandel: Die Aufnahme von verlustbringenden, wachstumsstarken Tech-Giganten wird das Gesamtrisiko des Index erhöhen und sein aggregiertes Ertragsprofil beeinflussen.
- Schwindende Prämie: Der historische „Kurssprung“, der mit einer Indexaufnahme verbunden war, lässt nach; neue Marktteilnehmer neigen zunehmend dazu, in ihrem ersten Jahr hinter der Benchmark zurückzubleiben.