Der Billionen-Dollar-Kampf: SpaceX, OpenAI und die Zukunft des S&P 500

Während sich private Giganten wie SpaceX, OpenAI und Anthropic auf massive Börsengänge vorbereiten, zeichnet sich ein hochkarätiger Tauziehkampf um ihre Aufnahme in den S&P 500 ab. Aswath Damodaran, Professor an der NYU Stern, warnt davor, dass die Integration dieser Billionen-Dollar-Unternehmen das Risiko- und Ertragsprofil des weltweit einflussreichsten Aktienindex grundlegend verändern könnte.

Das Dilemma der Billionen-Dollar-Unternehmen im Status „Work in Progress“

Der jüngste Blockbuster-Börsengang von SpaceX hat eine Debatte darüber entfacht, wie schnell Mega-Cap-Privatunternehmen in den S&P 500 aufgenommen werden sollten. Damodaran weist auf einen erheblichen Widerspruch hin: Während der S&P 500 darauf abzielt, die größten an US-Börsen gelisteten Unternehmen zu repräsentieren, schließt er aufgrund strenger Zulassungsregeln derzeit einige der wertvollsten Akteure des Marktes aus.

Damodaran warnt jedoch, dass diese Unternehmen noch keine stabilen Blue-Chip-Unternehmen sind. Er merkt an, dass SpaceX, OpenAI und Anthropic selbst ein Jahr nach dem Börsengang wahrscheinlich weiterhin „unprofitable Unternehmen“ mit Geschäftsmodellen sein werden, die sich noch „im Aufbau“ befinden. Darüber hinaus beschreibt er sie als potenzielle „Horrorstorys der Corporate Governance“ und legt nahe, dass S&P Dow Jones Indices die Marktrepräsentanz mit der Notwendigkeit von Rentabilität und Stabilität in Einklang bringen muss.

S&P 500-Regeln und der verzögerte Einstieg

Um diesen Übergang zu steuern und Unsicherheiten zu verringern, hält S&P Dow Jones Indices an seiner Regel fest, die mindestens ein Jahr aktiven Handels erfordert, bevor ein Unternehmen für den Index infrage kommt. Diese Entscheidung verschiebt die potenzielle Aufnahme von SpaceX, OpenAI oder Anthropic effektiv auf frühestens 2027.

Während der Index diese Unternehmen benötigt, um seine Relevanz als „Large-Cap“-Benchmark zu wahren, argumentiert Damodaran, dass die Machtdynamik die Unternehmen begünstigt. Er legt nahe, dass diese Billionen-Dollar-Giganten wenig Anreiz haben, ihre Abläufe anzupassen, um die Indexanforderungen zu erfüllen, falls diese kostspielig werden sollten – was S&P dazu zwingt, diejenige Partei zu sein, die sich letztendlich anpasst.

Der Mythos des „Index-Aufnahme-Windfalls“

Eine entscheidende Erkenntnis für Anleger ist Damodarans Widerlegung des „Index-Inklusionseffekts“. Viele Händler glauben, dass die Aufnahme in den S&P 500 eine anhaltende Rallye garantiert, doch empirische Daten sprechen dagegen. Bei der Untersuchung einer Studie über mehr als 1.400 Aufnahmen und Streichungen zwischen 1995 und 2021 hebt Damodaran hervor, dass der mit der Aufnahme verbundene Preissprung („bump“) in den letzten zwei Jahrzehnten weitgehend verschwunden ist.

Tatsächlich stellt er fest, dass Unternehmen, die in den Index aufgenommen werden, in den 12 Monaten nach ihrem Eintritt eher eine Underperformance als eine Outperformance zeigen. Er nennt die Aufnahme von Tesla im Dezember 2020 als Paradebeispiel; trotz des Hypes schnitt die Aktie im Vergleich zu dem kleineren REIT, den sie im Index ersetzte, massiv schlechter ab.

Sich verändernde Index-Fundamentaldaten

Wenn diese massiven, unprofitablen Unternehmen schließlich absorbiert werden, wird die Auswirkung keine rein mechanische Änderung sein. Während der Indexdivisor angepasst wird, um unmittelbare Preiseffekte zu neutralisieren, wird sich die fundamentale DNA des S&P 500 verändern. Anleger sollten sich auf einen Index vorbereiten, der durch ein höheres Gesamtrisiko, einen kurzfristigen Rückgang der Gesamterträge und potenziell höhere langfristige Wachstumsprognosen gekennzeichnet ist.

Wichtigste Erkenntnisse

• Verzögerte Aufnahme: Aufgrund der Ein-Jahres-Handelsregel werden Mega-Cap-IPOs wie SpaceX und OpenAI voraussichtlich frühestens 2027 in den S&P 500 aufgenommen.
• Fundamentale Verschiebungen: Die Aufnahme von Billionen-Dollar-Unternehmen, die Verluste machen, wird das Gesamtrisikoprofil des Index erhöhen und seine Gesamterträge beeinflussen.
• Schwindende Index-Prämie: Empirische Belege deuten darauf hin, dass der historische Preissprung nach einer Aufnahme in den S&P 500 erodiert ist, was „Index-Trading“ zu einer riskanten Strategie macht.