The Trillion-Dollar Battle: SpaceX, OpenAI, and the Future of the S&P 500

A seismic shift is approaching the world's most influential stock index as private giants like SpaceX and OpenAI prepare for public markets. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar entities could fundamentally redefine the risk and profitability of the S&P 500.

The Conflict Between Market Cap and Index Integrity

The recent SpaceX IPO has ignited a fierce debate over how the S&P 500 should handle mega-cap companies that are still in their growth phases. While SpaceX, OpenAI, and Anthropic represent some of the largest market valuations globally, they pose a dilemma for S&P Dow Jones Indices.

Damodaran points out a glaring contradiction: the S&P 500 aims to be a large-cap index, yet it currently excludes some of the largest market-cap players in the world. However, S&P has maintained its strict rule requiring at least one year of public trading before a company becomes eligible. This policy effectively delays the potential inclusion of these AI and space titans until at least 2027, ensuring they meet liquidity and age requirements.

High Growth vs. Corporate Governance Risks

The "valuation guru" warns that fast-tracking these companies into the index comes with significant caveats. He notes that even a year after listing, companies like SpaceX and OpenAI may still be money-losing businesses with business models that remain "works in progress."

Adding such massive, often controversial, entities to the index would alter its fundamental DNA. While the mechanical impact on index levels is neutralized via divisor adjustments, the underlying fundamentals would shift toward:

  • Increased Volatility: Higher risk profiles due to speculative growth stories.
  • Earnings Pressure: A near-term hit to the aggregate earnings of the index.
  • Growth Potential: A possible long-term increase in the index's overall growth rate.

Damodaran suggests that the power dynamic is skewed; the S&P needs these trillion-dollar companies to maintain its relevance, but the companies themselves have little incentive to bend their governance or financial structures to meet index requirements.

The Myth of the Index Inclusion Windfall

Für viele Privatanleger und institutionelle Investoren gilt die Aufnahme in den S&P 500 als garantierter Katalysator für eine Aktienrallye. Damodaran widerlegt diesen Mythos eines „Windfalls durch Indexaufnahme“ jedoch anhand empirischer Daten.

Unter Berufung auf eine Studie über mehr als 1.400 Index-Aufnahmen und -Absetzungen zwischen 1995 und 2021 zeigt er auf, dass der mit der Aufnahme verbundene Preissprung („bump“) in den letzten zwei Jahrzehnten weitgehend verschwunden ist. Tatsächlich neigen viele Unternehmen dazu, in den 12 Monaten nach ihrem Einstieg hinter dem Index zurückzubleiben. Er hebt die Aufnahme von Tesla im Jahr 2020 als Paradebeispiel hervor und stellt fest, dass die Aktie nach der Aufnahme deutlich hinter dem breiteren Markt zurückblieb.

Für professionelle Anleger ist die Erkenntnis klar: Das Handeln auf Basis von Indexbewegungen ist eine Hochrisiko-Strategie mit geringer Renditeerwartung. Die tatsächlichen Auswirkungen einer Aufnahme von SpaceX oder OpenAI in den S&P 500 werden sich im aggregierten Risiko-Rendite-Profil des Index bemerkbar machen und nicht durch einen plötzlichen Anstieg der Einzelaktienkurse.

Wichtigste Erkenntnisse

  • Verzögerte Aufnahme: Aufgrund der Ein-Jahres-Handelsregel von S&P werden Mega-Cap-IPOs wie SpaceX und OpenAI voraussichtlich frühestens im Jahr 2027 in den S&P 500 aufgenommen.
  • Fundamentale Veränderungen: Die Integration von Billionen-Unternehmen, die Verluste machen, wird das allgemeine Risiko- und Wachstumsprofil des Index erhöhen und potenziell die aggregierten Gewinne nach unten ziehen.
  • Schwindender Index-Effekt: Empirische Belege deuten darauf hin, dass der historische „Preissprung“ durch die Indexaufnahme erodiert ist, was ihn zu einer unzuverlässigen Strategie zur Generierung von Alpha macht.