டிரில்லியன் டாலர் போர்: SpaceX, OpenAI மற்றும் S&P 500-ன் எதிர்காலம்
SpaceX மற்றும் OpenAI போன்ற தனியார் நிறுவன ஜாம்பவான்கள் பொதுச் சந்தைக்குத் தயாராகி வருவதால், உலகின் மிகவும் செல்வாக்குமிக்க பங்குச் சந்தை குறியீட்டில் ஒரு மிகப்பெரிய மாற்றம் நெருங்கிக் கொண்டிருக்கிறது. இந்த டிரில்லியன் டாலர் நிறுவனங்களைச் சேர்ப்பது S&P 500-ன் இடர் மற்றும் லாபத்தன்மையை அடிப்படையிலேயே மறுவரையறை செய்யக்கூடும் என்று NYU Stern பேராசிரியரான Aswath Damodaran எச்சரிக்கிறார்.
சந்தை மதிப்பு மற்றும் குறியீட்டின் நம்பகத்தன்மை இடையிலான மோதல்
சமீபத்திய SpaceX IPO, வளர்ச்சி நிலையில் இருக்கும் மெகா-கேப் நிறுவனங்களை S&P 500 எவ்வாறு கையாள வேண்டும் என்பது குறித்த கடுமையான விவாதத்தைத் தூண்டியுள்ளது. SpaceX, OpenAI மற்றும் Anthropic ஆகியவை உலகளவில் மிகப்பெரிய சந்தை மதிப்பீடுகளைக் கொண்டிருந்தாலும், அவை S&P Dow Jones Indices நிறுவனத்திற்கு ஒரு சிக்கலை ஏற்படுத்துகின்றன.
Damodaran ஒரு வெளிப்படையான முரண்பாட்டைக் சுட்டிக்காட்டுகிறார்: S&P 500 ஒரு லார்ஜ்-கேப் குறியீடாக இருக்க இலக்கு கொண்டுள்ளது, இருப்பினும் உலகிலேயே மிகப்பெரிய சந்தை மதிப்பைக் கொண்ட சில நிறுவனங்களை அது தற்போது தவிர்த்து வருகிறது. இருப்பினும், ஒரு நிறுவனம் தகுதியைப் பெறுவதற்கு முன் குறைந்தது ஒரு ஆண்டு பொது வர்த்தகத்தில் இருக்க வேண்டும் என்ற தனது கடுமையான விதியை S&P தொடர்ந்து கடைபிடித்து வருகிறது. இந்த கொள்கையானது, இந்த AI மற்றும் விண்வெளி ஜாம்பவான்கள் நீர்மைத்தன்மை மற்றும் கால அளவுத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதை உறுதி செய்வதன் மூலம், அவற்றின் சேர்க்கையை குறைந்தது 2027 வரை தள்ளிப்போடுகிறது.
அதிக வளர்ச்சி vs கார்ப்பரேட் நிர்வாக இடர்கள்
இந்த நிறுவனங்களை விரைவாக குறியீட்டிற்குள் கொண்டு வருவது குறிப்பிடத்தக்க எச்சரிக்கைகளுடன் வரும் என்று அந்த "மதிப்பீட்டு குரு" எச்சரிக்கிறார். பட்டியலிடப்பட்ட ஒரு ஆண்டிற்குப் பிறகும் கூட, SpaceX மற்றும் OpenAI போன்ற நிறுவனங்கள் இன்னும் நஷ்டத்தில் இயங்கும் வணிகங்களாக இருக்கலாம் என்றும், அவற்றின் வணிக மாதிரிகள் இன்னும் "முழுமையடையாத நிலையில்" இருக்கலாம் என்றும் அவர் குறிப்பிடுகிறார்.
இத்தகைய பிரம்மாண்டமான, பெரும்பாலும் சர்ச்சைக்குரிய நிறுவனங்களை குறியீட்டில் சேர்ப்பது அதன் அடிப்படைத் தன்மையையே மாற்றும். குறியீட்டு நிலைகளில் ஏற்படும் தொழில்நுட்ப ரீதியான தாக்கங்கள் divisor adjustments மூலம் சமன் செய்யப்பட்டாலும், அதன் அடிப்படை காரணிகள் பின்வருவனவற்றை நோக்கி நகரும்:
- அதிகரித்த ஏற்ற இறக்கங்கள் (Increased Volatility): ஊக அடிப்படையிலான வளர்ச்சி கதைகளால் ஏற்படும் அதிகப்படியான இடர் நிலைகள்.
- வருவாய் அழுத்தம் (Earnings Pressure): குறியீட்டின் மொத்த வருவாயில் குறுகிய கால பாதிப்பு.
- வளர்ச்சித் திறன் (Growth Potential): குறியீட்டின் ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சி விகிதத்தில் ஏற்படக்கூடிய நீண்டகால அதிகரிப்பு.
அதிகாரச் சமநிலை சமமற்றதாக இருப்பதாக Damodaran கூறுகிறார்; தனது முக்கியத்துவத்தைத் தக்கவைத்துக் கொள்ள S&P-க்கு இந்த டிரில்லியன் டாலர் நிறுவனங்கள் தேவைப்படுகின்றன, ஆனால் குறியீட்டுத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதற்காகத் தங்கள் நிர்வாகம் அல்லது நிதி கட்டமைப்புகளை மாற்றியமைக்க அந்த நிறுவனங்களுக்குப் பெரிய அளவில் தூண்டுதல் இல்லை.
குறியீட்டில் சேர்க்கப்படுவதால் கிடைக்கும் திடீர் லாபம் குறித்த தவறான கருத்து
For many retail and institutional investors, being added to the S&P 500 is seen as a guaranteed catalyst for a stock rally. Damodaran, however, debunks this "index inclusion windfall" myth using empirical data.
Citing a study of over 1,400 index additions and deletions between 1995 and 2021, he reveals that the price "bump" associated with inclusion has largely vanished over the last two decades. In fact, many companies tend to underperform the index in the 12 months following their entry. He highlights Tesla’s 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock significantly underperformed the broader market following its addition.
For professional investors, the takeaway is clear: trading based on index movements is a high-risk, low-reward strategy. The real impact of SpaceX or OpenAI joining the S&P 500 will be felt in the index's aggregate risk-return profile, not through a sudden surge in individual stock prices.
Key Takeaways
- Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI likely won't enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
- Fundamental Shifts: Integrating trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk and growth profile while potentially dragging down aggregate earnings.
- Fading Index Effect: Empirical evidence suggests the historical "price bump" from index inclusion has eroded, making it an unreliable strategy for generating alpha.