ট্রিলিয়ন-ডলারের লড়াই: SpaceX, OpenAI এবং S&P 500-এর ভবিষ্যৎ

SpaceX এবং OpenAI-এর মতো বেসরকারি জায়ান্টরা যখন পাবলিক মার্কেটের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে, তখন বিশ্বের সবচেয়ে প্রভাবশালী স্টক ইনডেক্সের ক্ষেত্রে একটি বড় ধরনের পরিবর্তন আসতে চলেছে। NYU Stern-এর অধ্যাপক Aswath Damodaran সতর্ক করেছেন যে, এই ট্রিলিয়ন-ডলারের প্রতিষ্ঠানগুলোর অন্তর্ভুক্তি S&P 500-এর ঝুঁকি এবং মুনাফাযোগ্যতাকে মৌলিকভাবে নতুনভাবে সংজ্ঞায়িত করতে পারে।

মার্কেট ক্যাপ এবং ইনডেক্সের অখণ্ডতার মধ্যে দ্বন্দ্ব

সাম্প্রতিক SpaceX IPO এই নিয়ে একটি তীব্র বিতর্কের জন্ম দিয়েছে যে, S&P 500 কীভাবে সেই সব মেগা-ক্যাপ কোম্পানিগুলোকে সামলাবে যারা এখনও তাদের প্রবৃদ্ধির পর্যায়ে রয়েছে। যদিও SpaceX, OpenAI এবং Anthropic বিশ্বব্যাপী কিছু বৃহত্তম মার্কেট ভ্যালুয়েশনের প্রতিনিধিত্ব করে, তবুও তারা S&P Dow Jones Indices-এর জন্য একটি দ্বিধা তৈরি করেছে।

Damodaran একটি বড় ধরনের বৈপরীত্যের দিকে ইঙ্গিত করেছেন: S&P 500 একটি লার্জ-ক্যাপ ইনডেক্স হওয়ার লক্ষ্য রাখে, তবুও এটি বর্তমানে বিশ্বের কিছু বৃহত্তম মার্কেট-ক্যাপ খেলোয়াড়দের বাদ দিয়ে রেখেছে। তবে, S&P তাদের কঠোর নিয়ম বজায় রেখেছে যেখানে একটি কোম্পানি যোগ্য হওয়ার আগে অন্তত এক বছর পাবলিক ট্রেডিংয়ে থাকতে হবে। এই নীতিটি কার্যকরভাবে এই AI এবং স্পেস টাইটানদের সম্ভাব্য অন্তর্ভুক্তি অন্তত ২০২৭ সাল পর্যন্ত পিছিয়ে দেয়, যাতে তারা তারল্য (liquidity) এবং বয়স সংক্রান্ত প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে পারে।

উচ্চ প্রবৃদ্ধি বনাম কর্পোরেট গভর্নেন্স ঝুঁকি

এই "ভ্যালুয়েশন গুরু" সতর্ক করেছেন যে, এই কোম্পানিগুলোকে দ্রুত ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্ত করার ক্ষেত্রে উল্লেখযোগ্য কিছু সতর্কতা রয়েছে। তিনি উল্লেখ করেছেন যে, তালিকাভুক্ত হওয়ার এক বছর পরেও SpaceX এবং OpenAI-এর মতো কোম্পানিগুলো এখনও লোকসানে থাকা ব্যবসা হতে পারে এবং তাদের বিজনেস মডেলগুলো "চলমান প্রক্রিয়া" (works in progress) হিসেবেই থাকতে পারে।

ইনডেক্সে এই ধরনের বিশাল এবং প্রায়শই বিতর্কিত প্রতিষ্ঠানগুলোকে যুক্ত করা এর মৌলিক ডিএনএ (DNA) পরিবর্তন করে দেবে। যদিও ডিভাইজর অ্যাডজাস্টমেন্টের মাধ্যমে ইনডেক্স লেভেলের যান্ত্রিক প্রভাব প্রশমিত করা হয়, তবুও এর অন্তর্নিহিত মৌলিক বিষয়গুলো নিচের দিকে ঝুঁকে পড়বে:

• বৃদ্ধি পাওয়া অস্থিরতা (Increased Volatility): অনুমাননির্ভর প্রবৃদ্ধির গল্পের কারণে উচ্চতর ঝুঁকি প্রোফাইল।
• আয়ের ওপর চাপ (Earnings Pressure): ইনডেক্সের সামগ্রিক আয়ের ওপর স্বল্পমেয়াদী প্রভাব।
• প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা (Growth Potential): ইনডেক্সের সামগ্রিক প্রবৃদ্ধির হারে দীর্ঘমেয়াদী সম্ভাব্য বৃদ্ধি।

Damodaran পরামর্শ দেন যে ক্ষমতার ভারসাম্যটি একদিকে ঝুঁকে আছে; S&P-এর প্রাসঙ্গিকতা বজায় রাখতে এই ট্রিলিয়ন-ডলারের কোম্পানিগুলোর প্রয়োজন রয়েছে, কিন্তু কোম্পানিগুলোর নিজেদের ইনডেক্সের প্রয়োজনীয়তা পূরণের জন্য তাদের গভর্নেন্স বা আর্থিক কাঠামো পরিবর্তন করার খুব একটা তাগিদ নেই।

ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্তির অপ্রত্যাশিত লাভের মিথ বা ভ্রান্ত ধারণা

অনেক রিটেইল এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর কাছে, S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়া একটি স্টকের র্যালির জন্য একটি নিশ্চিত অনুঘটক হিসেবে বিবেচিত হয়। তবে, দামোদরান (Damodaran) অভিজ্ঞতামূলক তথ্য ব্যবহার করে এই "ইনডেক্স ইনক্লুশন উইন্ডফল" (index inclusion windfall) বা ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্তির ফলে হঠাৎ লাভের মিথটি খণ্ডন করেছেন।

১৯৯৫ থেকে ২০২১ সালের মধ্যে ১,৪০০-এরও বেশি ইনডেক্স সংযোজন এবং বাদ পড়ার একটি গবেষণার উদ্ধৃতি দিয়ে তিনি প্রকাশ করেছেন যে, অন্তর্ভুক্তির সাথে সম্পর্কিত মূল্যের "বাম্প" (bump) গত দুই দশকে অনেকাংশেই বিলীন হয়ে গেছে। প্রকৃতপক্ষে, অনেক কোম্পানি অন্তর্ভুক্ত হওয়ার পরবর্তী ১২ মাসে ইনডেক্সের তুলনায় খারাপ পারফর্ম করে। তিনি ২০২০ সালে Tesla-র অন্তর্ভুক্তির কথা একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেছেন এবং জানিয়েছেন যে, অন্তর্ভুক্তির পর স্টকটি সামগ্রিক বাজারের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে নিম্নমুখী পারফরম্যান্স প্রদর্শন করেছে।

পেশাদার বিনিয়োগকারীদের জন্য শিক্ষাটি স্পষ্ট: ইনডেক্সের মুভমেন্টের ওপর ভিত্তি করে ট্রেডিং করা একটি উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ এবং স্বল্প-মুনাফার কৌশল। SpaceX বা OpenAI-এর S&P 500-এ যোগদানের প্রকৃত প্রভাব ইনডেক্সের সামগ্রিক ঝুঁকি-রিটার্ন প্রোফাইলে অনুভূত হবে, ব্যক্তিগত স্টকের মূল্যের আকস্মিক বৃদ্ধির মাধ্যমে নয়।

মূল বিষয়সমূহ

• বিলম্বিত অন্তর্ভুক্তি: S&P-এর এক বছরের ট্রেডিং নিয়মের কারণে, SpaceX এবং OpenAI-এর মতো মেগা-ক্যাপ IPO-গুলো সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ প্রবেশ করতে পারবে না।
• মৌলিক পরিবর্তন: ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের এবং লোকসানে থাকা কোম্পানিগুলোকে অন্তর্ভুক্ত করা ইনডেক্সের সামগ্রিক ঝুঁকি এবং প্রবৃদ্ধির প্রোফাইল বাড়িয়ে দেবে, যা সম্ভাব্যভাবে সামগ্রিক আয় কমিয়ে দিতে পারে।
• ইনডেক্স প্রভাবের হ্রাস: অভিজ্ঞতামূলক প্রমাণ নির্দেশ করে যে, ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্তির ফলে ঐতিহাসিক "প্রাইস বাম্প" (price bump) এখন ক্ষয়প্রাপ্ত হয়েছে, যা আলফা (alpha) তৈরির জন্য এটিকে একটি অনির্ভরযোগ্য কৌশল করে তুলেছে।