La batalla de los billones de dólares: SpaceX, OpenAI y el futuro del S&P 500

Un cambio sísmico se aproxima al índice bursátil más influyente del mundo, a medida que gigantes privados como SpaceX y OpenAI se preparan para los mercados públicos. El profesor Aswath Damodaran, de la NYU Stern, advierte que la inclusión de estas entidades de billones de dólares podría redefinir fundamentalmente el riesgo y la rentabilidad del S&P 500.

El conflicto entre la capitalización de mercado y la integridad del índice

La reciente salida a bolsa de SpaceX ha desatado un feroz debate sobre cómo debería manejar el S&P 500 a las empresas de mega-capitalización que aún se encuentran en sus fases de crecimiento. Si bien SpaceX, OpenAI y Anthropic representan algunas de las valoraciones de mercado más grandes a nivel mundial, plantean un dilema para S&P Dow Jones Indices.

Damodaran señala una contradicción evidente: el S&P 500 aspira a ser un índice de gran capitalización, pero actualmente excluye a algunos de los actores con mayor capitalización de mercado del mundo. Sin embargo, S&P ha mantenido su estricta regla que exige al menos un año de cotización pública antes de que una empresa sea elegible. Esta política retrasa efectivamente la posible inclusión de estos titanes de la IA y el espacio hasta al menos 2027, asegurando que cumplan con los requisitos de liquidez y antigüedad.

Alto crecimiento frente a riesgos de gobierno corporativo

El "gurú de la valoración" advierte que acelerar la entrada de estas empresas en el índice conlleva advertencias significativas. Señala que, incluso un año después de su salida a bolsa, empresas como SpaceX y OpenAI podrían seguir siendo negocios que generan pérdidas y con modelos de negocio que siguen siendo "obras en curso".

Añadir entidades tan masivas y, a menudo, controvertidas al índice alteraría su ADN fundamental. Si bien el impacto mecánico en los niveles del índice se neutraliza mediante ajustes de divisor, los fundamentos subyacentes se desplazarían hacia:

• Mayor volatilidad: Perfiles de riesgo más altos debido a historias de crecimiento especulativo.
• Presión sobre las ganancias: Un impacto a corto plazo en las ganancias agregadas del índice.
• Potencial de crecimiento: Un posible aumento a largo plazo en la tasa de crecimiento general del índice.

Damodaran sugiere que la dinámica de poder está desequilibrada; el S&P necesita a estas empresas de billones de dólares para mantener su relevancia, pero las propias empresas tienen pocos incentivos para modificar su gobierno corporativo o sus estructuras financieras para cumplir con los requisitos del índice.

El mito de la bonanza por la inclusión en el índice

Para muchos inversores minoristas e institucionales, la inclusión en el S&P 500 se percibe como un catalizador garantizado para un rally bursátil. Sin embargo, Damodaran desmiente este mito de la "ganancia inesperada por inclusión en el índice" utilizando datos empíricos.

Citando un estudio de más de 1,400 adiciones y eliminaciones del índice entre 1995 y 2021, revela que el "repunte" de precio asociado con la inclusión prácticamente ha desaparecido en las últimas dos décadas. De hecho, muchas empresas tienden a tener un rendimiento inferior al del índice en los 12 meses posteriores a su entrada. Destaca la inclusión de Tesla en 2020 como un ejemplo principal, señalando que la acción tuvo un rendimiento significativamente inferior al del mercado general tras su incorporación.

Para los inversores profesionales, la conclusión es clara: operar basándose en los movimientos de los índices es una estrategia de alto riesgo y baja recompensa. El impacto real de que SpaceX o OpenAI se unan al S&P 500 se sentirá en el perfil agregado de riesgo-rendimiento del índice, no a través de un aumento repentino en los precios de las acciones individuales.

Conclusiones clave

• Inclusión tardía: Debido a la regla de negociación de un año de S&P, es probable que las salidas a bolsa (IPO) de mega capitalización como SpaceX y OpenAI no entren en el S&P 500 hasta 2027 como muy pronto.
• Cambios fundamentales: La integración de empresas con valoraciones de billones de dólares que operan con pérdidas aumentará el perfil de riesgo y crecimiento general del índice, al tiempo que podría lastrar las ganancias agregadas.
• Efecto de índice en declive: La evidencia empírica sugiere que el histórico "repunte de precio" por la inclusión en el índice se ha erosionado, lo que lo convierte en una estrategia poco fiable para generar alfa.