کھربوں ڈالر کی جنگ: SpaceX، OpenAI، اور S&P 500 کا مستقبل

دنیا کے سب سے بااثر اسٹاک انڈیکس میں ایک بڑی تبدیلی آنے والی ہے کیونکہ SpaceX اور OpenAI جیسے نجی ادارے عوامی مارکیٹوں (public markets) کے لیے تیار ہو رہے ہیں۔ NYU Stern کے پروفیسر اشوتھ دامودارن (Aswath Damodaran) نے خبردار کیا ہے کہ ان کھربوں ڈالر کی حیثیت رکھنے والی کمپنیوں کی شمولیت S&P 500 کے خطرے اور منافع بخش ہونے کے تصور کو بنیادی طور پر نئے سرے سے ترتیب دے سکتی ہے۔

مارکیٹ کیپ اور انڈیکس کی سالمیت کے درمیان تصادم

SpaceX کے حالیہ IPO نے اس بات پر ایک شدید بحث چھیڑ دی ہے کہ S&P 500 کو ان میگا کیپ (mega-cap) کمپنیوں کے ساتھ کیسا سلوک کرنا چاہیے جو ابھی بھی اپنے ترقی کے مراحل میں ہیں۔ اگرچہ SpaceX، OpenAI، اور Anthropic عالمی سطح پر سب سے زیادہ مارکیٹ ویلیویشن کی نمائندگی کرتے ہیں، لیکن وہ S&P Dow Jones Indices کے لیے ایک مشکل صورتحال پیدا کرتے ہیں۔

دامودارن ایک واضح تضاد کی نشاندہی کرتے ہیں: S&P 500 کا مقصد ایک لارج کیپ (large-cap) انڈیکس بننا ہے، اس کے باوجود یہ فی الحال دنیا کے سب سے بڑے مارکیٹ کیپ رکھنے والے کھلاڑیوں کو خارج رکھتا ہے۔ تاہم، S&P نے اپنا سخت اصول برقرار رکھا ہے جس کے تحت کسی کمپنی کے اہل ہونے سے پہلے کم از کم ایک سال تک عوامی تجارت (public trading) کا ہونا ضروری ہے۔ یہ پالیسی مؤثر طور پر ان AI اور خلائی ٹائٹنز کی ممکنہ شمولیت کو کم از کم 2027 تک ملتوی کر دیتی ہے، تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ وہ لیکویڈیٹی (liquidity) اور عمر کی ضروریات کو پورا کرتے ہیں۔

تیز رفتار ترقی بمقابلہ کارپوریٹ گورننس کے خطرات

"ویلیویشن گرو" (valuation guru) خبردار کرتے ہیں کہ ان کمپنیوں کو تیزی سے انڈیکس میں شامل کرنے کے ساتھ اہم احتیاطی تدابیر بھی وابستہ ہیں۔ وہ نوٹ کرتے ہیں کہ لسٹنگ کے ایک سال بعد بھی، SpaceX اور OpenAI جیسی کمپنیاں اب بھی نقصان میں چلنے والے کاروبار ہو سکتی ہیں جن کے کاروباری ماڈلز ابھی "تکمیل کے مراحل" (works in progress) میں ہیں۔

انڈیکس میں اس طرح کے بڑے اور اکثر متنازعہ اداروں کو شامل کرنے سے اس کا بنیادی ڈھانچہ (DNA) بدل جائے گا۔ اگرچہ ڈیوائزر ایڈجسٹمنٹ (divisor adjustments) کے ذریعے انڈیکس کی سطح پر میکانیکی اثرات کو ختم کیا جا سکتا ہے، لیکن بنیادی عوامل ان سمتوں میں منتقل ہو جائیں گے:

  • بڑھتی ہوئی اتار چڑھاؤ (Volatility): قیاس آرائی پر مبنی ترقی کی کہانیوں کی وجہ سے زیادہ خطرے کا پروفائل۔
  • آمدنی کا دباؤ (Earnings Pressure): انڈیکس کی مجموعی آمدنی پر قریبی مدت میں اثر۔
  • ترقی کا امکان (Growth Potential): انڈیکس کی مجموعی شرح ترقی میں ممکنہ طویل مدتی اضافہ۔

دامودارن کا کہنا ہے کہ طاقت کا توازن بگڑا ہوا ہے؛ S&P کو اپنی اہمیت برقرار رکھنے کے لیے ان کھربوں ڈالر کی کمپنیوں کی ضرورت ہے، لیکن خود ان کمپنیوں کے پاس انڈیکس کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے اپنے گورننس یا مالیاتی ڈھانچے کو تبدیل کرنے کا کوئی خاص حوصلہ نہیں ہے۔

انڈیکس میں شمولیت کے ذریعے اچانک فائدے کا افسانہ

بہت سے ریٹیل اور ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے، S&P 500 میں شامل ہونا اسٹاک کی تیزی کے لیے ایک یقینی محرک سمجھا جاتا ہے۔ تاہم، Damodaran تجرباتی ڈیٹا کا استعمال کرتے ہوئے "انڈیکس میں شمولیت سے ہونے والے اچانک فائدے" کے اس افسانے کو غلط ثابت کرتے ہیں۔

1995 اور 2021 کے درمیان 1,400 سے زیادہ انڈیکس کے اضافے اور خاتمے کے مطالعے کا حوالہ دیتے ہوئے، وہ انکشاف کرتے ہیں کہ شمولیت کے ساتھ وابستہ قیمت کا "اضافہ" گزشتہ دو دہائیوں کے دوران کافی حد تک ختم ہو چکا ہے۔ درحقیقت، بہت سی کمپنیاں شمولیت کے بعد کے 12 مہینوں میں انڈیکس کے مقابلے میں کم کارکردگی دکھاتی ہیں۔ وہ 2020 میں Tesla کی شمولیت کو ایک اہم مثال کے طور پر پیش کرتے ہیں، اور نوٹ کرتے ہیں کہ شامل ہونے کے بعد اسٹاک نے وسیع تر مارکیٹ کے مقابلے میں نمایاں طور پر کم کارکردگی دکھائی۔

پیشہ ور سرمایہ کاروں کے لیے نتیجہ واضح ہے: انڈیکس کی نقل و حرکت کی بنیاد پر تجارت کرنا ایک زیادہ خطرے اور کم منافع والی حکمت عملی ہے۔ SpaceX یا OpenAI کے S&P 500 میں شامل ہونے کا اصل اثر انڈیکس کے مجموعی رسک-ریٹرن پروفائل میں محسوس کیا جائے گا، نہ کہ انفرادی اسٹاک کی قیمتوں میں اچانک اضافے کے ذریعے ۔

اہم نکات

  • تاخیر سے شمولیت: S&P کے ایک سال کے ٹریڈنگ رول کی وجہ سے، SpaceX اور OpenAI جیسے میگا کیپ IPOs غالباً کم از کم 2027 تک S&P 500 میں شامل نہیں ہوں گے۔
  • بنیادی تبدیلیاں: ٹریلین ڈالر مالیت والی، نقصان میں چلنے والی کمپنیوں کو شامل کرنے سے انڈیکس کا مجموعی رسک اور گروتھ پروفائل بڑھ جائے گا، جبکہ اس سے مجموعی آمدنی میں کمی بھی آ سکتی ہے۔
  • ختم ہوتا ہوا انڈیکس اثر: تجرباتی شواہد بتاتے ہیں کہ انڈیکس میں شمولیت سے ملنے والا تاریخی "قیمت کا اضافہ" ختم ہو چکا ہے، جو اسے الفا (alpha) پیدا کرنے کے لیے ایک ناقابل اعتبار حکمت عملی بناتا ہے۔