ട്രില്യൺ ഡോളർ യുദ്ധം: SpaceX, OpenAI, കൂടാതെ S&P 500-ന്റെ ഭാവി

SpaceX, OpenAI തുടങ്ങിയ സ്വകാര്യ വമ്പന്മാർ പൊതുവിപണിയിലേക്ക് കടക്കാൻ തയ്യാറെടുക്കുമ്പോൾ, ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും സ്വാധീനമുള്ള സ്റ്റോക്ക് ഇൻഡക്സിനെ വലിയൊരു മാറ്റം കാത്തിരിക്കുന്നു. ഈ ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള കമ്പനികൾ ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് S&P 500-ന്റെ റിസ്കും ലാഭക്ഷമതയും അടിസ്ഥാനപരമായി പുനർനിർവചിച്ചേക്കാം എന്ന് NYU Stern പ്രൊഫസർ അശ്വത് ദാമോദരൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

മാർക്കറ്റ് ക്യാപ്പും ഇൻഡക്സ് വിശ്വാസ്യതയും തമ്മിലുള്ള സംഘർഷം

വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിലുള്ള മെഗാ-ക്യാപ് കമ്പനികളെ S&P 500 എങ്ങനെ കൈകാര്യം ചെയ്യണം എന്നതിനെക്കുറിച്ച് സമീപകാലത്തെ SpaceX IPO കടുത്ത ചർച്ചകൾക്ക് വഴിവെച്ചിട്ടുണ്ട്. SpaceX, OpenAI, Anthropic എന്നിവ ആഗോളതലത്തിൽ ഏറ്റവും വലിയ മാർക്കറ്റ് വാല്യൂവേഷനുകളിൽ ചിലതിനെ പ്രതിനിധീകരിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, അവ S&P Dow Jones Indices-ന് ഒരു പ്രതിസന്ധി സൃഷ്ടിക്കുന്നു.

ദാമോദരൻ ഒരു വലിയ വൈരുദ്ധ്യം ചൂണ്ടിക്കാണിക്കുന്നു: S&P 500 ഒരു ലാർജ്-ക്യാപ് ഇൻഡക്സ് ആകാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വലിയ മാർക്കറ്റ് ക്യാപ് ഉള്ള ചില കമ്പനികളെ നിലവിൽ ഇത് ഒഴിവാക്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, ഒരു കമ്പനി യോഗ്യത നേടുന്നതിന് മുമ്പ് കുറഞ്ഞത് ഒരു വർഷമെങ്കിലും പൊതുവിപണിയിൽ വ്യാപാരം നടത്തണമെന്ന കർശനമായ നിയമം S&P നിലനിർത്തിയിട്ടുണ്ട്. ഈ നയം, ഈ AI, സ്പേസ് ഭീമന്മാരുടെ ഇൻഡക്സിലേക്കുള്ള പ്രവേശനത്തെ കുറഞ്ഞത് 2027 വരെ നീട്ടുന്നു, ഇത് അവരുടെ ലിക്വിഡിറ്റി (liquidity), പ്രായം എന്നിവയുമായി ബന്ധപ്പെട്ട നിബന്ധനകൾ പാലിക്കുന്നുണ്ടെന്ന് ഉറപ്പാക്കുന്നു.

ഉയർന്ന വളർച്ചയും കോർപ്പറേറ്റ് ഗവേണൻസ് റിസ്കുകളും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

ഈ കമ്പനികളെ ഇൻഡക്സിലേക്ക് വേഗത്തിൽ കൊണ്ടുവരുന്നത് വലിയ വെല്ലുവിളികൾ ഉയർത്തുമെന്ന് "വാല്യൂവേഷൻ ഗുരു" മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ലിസ്റ്റിംഗ് കഴിഞ്ഞ് ഒരു വർഷം കഴിഞ്ഞാലും, SpaceX, OpenAI പോലുള്ള കമ്പനികൾ ഇപ്പോഴും നഷ്ടത്തിലായിരിക്കാം എന്നും അവരുടെ ബിസിനസ് മോഡലുകൾ ഇപ്പോഴും വികസിപ്പിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന ഘട്ടത്തിലായിരിക്കാം (works in progress) എന്നും അദ്ദേഹം നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

ഇത്രയും വലിയ, പലപ്പോഴും വിവാദപരമായ കമ്പനികളെ ഇൻഡക്സിൽ ചേർക്കുന്നത് അതിന്റെ അടിസ്ഥാന സ്വഭാവത്തെ (DNA) മാറ്റും. ഇൻഡക്സ് ലെവലുകളിലെ സാങ്കേതികമായ സ്വാധീനം ഡിവിസർ അഡ്ജസ്റ്റ്‌മെന്റുകൾ (divisor adjustments) വഴി ഇല്ലാതാക്കാമെങ്കിലും, അടിസ്ഥാനപരമായ കാര്യങ്ങൾ താഴെ പറയുന്നവയിലേക്ക് മാറാൻ സാധ്യതയുണ്ട്:

• വർദ്ധിച്ച വോളറ്റിലിറ്റി (Volatility): ഊഹക്കച്ചവടപരമായ വളർച്ചാ കഥകൾ കാരണം ഉയർന്ന റിസ്ക് പ്രൊഫൈലുകൾ.
• ഏണിംഗ്സ് പ്രഷർ (Earnings Pressure): ഇൻഡക്സിന്റെ മൊത്തത്തിലുള്ള വരുമാനത്തിൽ ഹ്രസ്വകാലത്തേക്ക് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ള ആഘാതം.
• വളർച്ചാ സാധ്യത (Growth Potential): ഇൻഡക്സിന്റെ മൊത്തത്തിലുള്ള വളർച്ചാ നിരക്കിൽ ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ള വർദ്ധനവ്.

അധികാര സമവാക്യങ്ങൾ അസന്തുലിതമാണെന്ന് ദാമോദരൻ സൂചിപ്പിക്കുന്നു; ഇൻഡക്സിന്റെ പ്രസക്തി നിലനിർത്താൻ S&P-ക്ക് ഈ ട്രില്യൺ ഡോളർ കമ്പനികളെ ആവശ്യമുണ്ട്, എന്നാൽ ഇൻഡക്സ് നിബന്ധനകൾ പാലിക്കുന്നതിനായി തങ്ങളുടെ ഗവേണൻസ് അല്ലെങ്കിൽ സാമ്പത്തിക ഘടനകളിൽ മാറ്റം വരുത്താൻ കമ്പനികൾക്ക് വലിയ താൽപ്പര്യമില്ല.

ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തലിലൂടെയുള്ള പെട്ടെന്നുള്ള ലാഭത്തിന്റെ മിഥ്യ

For many retail and institutional investors, being added to the S&P 500 is seen as a guaranteed catalyst for a stock rally. Damodaran, however, debunks this "index inclusion windfall" myth using empirical data.

Citing a study of over 1,400 index additions and deletions between 1995 and 2021, he reveals that the price "bump" associated with inclusion has largely vanished over the last two decades. In fact, many companies tend to underperform the index in the 12 months following their entry. He highlights Tesla’s 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock significantly underperformed the broader market following its addition.

For professional investors, the takeaway is clear: trading based on index movements is a high-risk, low-reward strategy. The real impact of SpaceX or OpenAI joining the S&P 500 will be felt in the index's aggregate risk-return profile, not through a sudden surge in individual stock prices.

Key Takeaways

• Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI likely won't enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
• Fundamental Shifts: Integrating trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk and growth profile while potentially dragging down aggregate earnings.
• Fading Index Effect: Empirical evidence suggests the historical "price bump" from index inclusion has eroded, making it an unreliable strategy for generating alpha.