De Trillion-Dollar Strijd: SpaceX, OpenAI en de Toekomst van de S&P 500

Een seismische verschuiving nadert de meest invloedrijke aandelenindex ter wereld, nu private giganten zoals SpaceX en OpenAI zich voorbereiden op de publieke markten. Aswath Damodaran, professor aan NYU Stern, waarschuwt dat de opname van deze trillion-dollar entiteiten het risico en de winstgevendheid van de S&P 500 fundamenteel zou kunnen herdefiniëren.

Het Conflict tussen Marktkapitalisatie en Indexintegriteit

De recente SpaceX-beursgang heeft een verhit debat ontketend over de vraag hoe de S&P 500 moet omgaan met mega-cap bedrijven die zich nog in hun groeifase bevinden. Hoewel SpaceX, OpenAI en Anthropic behoren tot de grootste marktwaarderingen wereldwijd, vormen zij een dilemma voor S&P Dow Jones Indices.

Damodaran wijst op een schrijnende tegenstrijdigheid: de S&P 500 heeft als doel een large-cap index te zijn, maar sluit momenteel enkele van de grootste spelers qua marktkapitalisatie ter wereld uit. S&P houdt echter vast aan zijn strikte regel die vereist dat een bedrijf minstens één jaar publiekelijk verhandeld moet zijn voordat het in aanmerking komt. Dit beleid stelt de mogelijke opname van deze AI- en ruimtetitanten effectief uit tot ten minste 2027, om ervoor te zorgen dat ze voldoen aan de liquiditeits- en leeftijdseisen.

Hoge Groei versus Corporate Governance-risico's

De "waarderingsexpert" waarschuwt dat het versneld opnemen van deze bedrijven in de index gepaard gaat met aanzienlijke kanttekeningen. Hij merkt op dat zelfs een jaar na de beursgang bedrijven als SpaceX en OpenAI nog steeds verlieslatende ondernemingen kunnen zijn met bedrijfsmodellen die nog "in ontwikkeling" zijn.

Het toevoegen van dergelijke enorme, vaak controversiële entiteiten aan de index zou het fundamentele DNA ervan veranderen. Hoewel de mechanische impact op de indexniveaus wordt geneutraliseerd via divisor-aanpassingen, zouden de onderliggende fundamenten verschuiven naar:

• Verhoogde volatiliteit: Hogere risicoprofielen door speculatieve groeiverhalen.
• Winstdruk: Een kortetermijndruk op de totale winsten van de index.
• Groeipotentieel: Een mogelijke langetermijnstijging van het algehele groeitempo van de index.

Damodaran suggereert dat de machtsdynamiek scheef is; de S&P heeft deze trillion-dollar bedrijven nodig om zijn relevantie te behouden, maar de bedrijven zelf hebben weinig prikkels om hun governance of financiële structuren aan te passen om aan de indexvereisten te voldoen.

De Mythe van de Windfall bij Indexopname

Voor veel particuliere en institutionele beleggers wordt opname in de S&P 500 gezien als een gegarandeerde katalysator voor een koersrally. Damodaran ontkracht de mythe van de "windfall door indexopname" echter met behulp van empirische gegevens.

Hij verwijst naar een studie van meer dan 1.400 toevoegingen en verwijderingen uit de index tussen 1995 en 2021, waaruit blijkt dat de prijsstijging ("bump") die gepaard gaat met opname in de afgelopen twee decennia grotendeels is verdwenen. Sterker nog, veel bedrijven hebben de neiging om de index in de 12 maanden na hun toetreding te onderpresteren. Hij noemt de opname van Tesla in 2020 als een uitstekend voorbeeld en merkt op dat het aandeel na de toevoeging aanzienlijk ondermaats presteerde ten opzichte van de bredere markt.

Voor professionele beleggers is de les duidelijk: handelen op basis van indexbewegingen is een strategie met een hoog risico en een laag rendement. De werkelijke impact van de toetreding van SpaceX of OpenAI tot de S&P 500 zal voelbaar zijn in het geaggregeerde risico-rendementsprofiel van de index, en niet door een plotselinge stijging van individuele aandelenkoersen.

Belangrijkste inzichten

• Uitgestelde opname: Vanwege de eenjarige handelsregel van S&P zullen mega-cap IPO's zoals SpaceX en OpenAI waarschijnlijk pas in 2027 of later de S&P 500 betreden.
• Fundamentele verschuivingen: Het integreren van verlieslatende bedrijven met een marktwaarde van biljoenen dollars zal het algehele risico- en groeiprofiel van de index verhogen, terwijl het de geaggregeerde winsten mogelijk omlaag haalt.
• Verdwijnend indexeffect: Empirisch bewijs suggereert dat de historische "prijsstijging" door indexopname is uitgehold, waardoor het een onbetrouwbare strategie is voor het genereren van alpha.