Damodaran waarschuwt voor een biljoenendollar-strijd om SpaceX en OpenAI in de S&P 500
Het landschap van wereldwijde passieve beleggingen staat voor een seismische verschuiving nu biljoenendollar-giganten zoals SpaceX, OpenAI en Anthropic zich voorbereiden op een beursgang. Aswath Damodaran, professor aan NYU Stern, waarschuwt dat de strijd om deze enorme, verlieslatende entiteiten te integreren in de S&P 500 het risico- en groeiprofiel van de index fundamenteel zou kunnen veranderen.
Het conflict tussen groei en governance
Terwijl SpaceX geschiedenis schrijft na zijn enorme beursgang (IPO), is er een spanning ontstaan tussen de marktrealiteit en de indexmethodologie. S&P Dow Jones Indices hanteert momenteel een regel die vereist dat bedrijven minstens één jaar beursgenoteerd zijn voordat ze in aanmerking komen voor de S&P 500. Deze regel stelt de opname van zwaargewichten zoals SpaceX, OpenAI en Anthropic effectief uit tot ten minste 2027.
Damodaran wijst op een aanzienlijke paradox: hoewel de S&P 500 wordt gepresenteerd als een large-cap index, sluit deze momenteel enkele van de grootste bedrijven qua marktwaarde uit. De "waarderingsexpert" waarschuwt echter tegen het overhaasten van het proces. Hij voert aan dat deze bedrijven, zelfs een jaar na de beursgang, nog steeds verlieslatende ondernemingen kunnen zijn met "horrorverhalen op het gebied van corporate governance" en bedrijfsmodellen die nog volop in ontwikkeling zijn.
Hoe biljoenendollar-toevoegingen de index hervormen
De opname van dergelijke enorme entiteiten is niet louter een kwestie van namen aan een lijst toevoegen; het verandert het DNA van de S&P 500 zelf. Omdat de index een free-float, op marktwaarde gebaseerd systeem is, zal het toevoegen van bedrijven van deze omvang diepgaande gevolgen hebben:
- Winst en risico: Hoewel de indexdivisor wordt aangepast om directe mechanische effecten te neutraliseren, zal het fundamentele profiel verschuiven naar een hoger risico en een kortstondige klap voor de geaggregeerde winsten.
- Groeipotentieel: De langetermijntrajectorie van de index zou een toename in groei kunnen zien naarmate deze leiders in AI en ruimtetechnologie volwassen worden.
- De machtsdynamiek: Damodaran suggereert dat de S&P deze bedrijven meer nodig heeft dan zij de index nodig hebben. Bijgevolg is het onwaarschijnlijk dat deze bedrijven hun kostenintensieve bedrijfsvoering aanpassen om aan strikte indexvereisten te voldoen, tenzij de S&P haar regels versoepelt.
Het ontkrachten van de mythe over indexopname
Een cruciale les voor beleggers is het ontkrachten van het "voordeel van index-inclusie". Veel particuliere en institutionele beleggers gaan ervan uit dat toevoeging aan de S&P 500 een koersrally garandeert. Damodaran's analyse van 715 toevoegingen en 711 verwijderingen tussen 1995 en 2021 suggereert echter het tegendeel.
Het empirische bewijs laat zien dat de "koerssprong" in aandelenkoersen na inclusie de afgelopen twee decennia grotendeels is verdwenen. Sterker nog, bedrijven die aan de index worden toegevoegd, hebben nu een grotere kans om in de 12 maanden na hun toetreding te underperformen dan om te outperformen. Hij noemt de opname van Tesla in december 2020 als een treffend voorbeeld, waarbij hij opmerkt dat het aandeel het enorm slechter deed dan de kleine REIT die het in de index verving.
Belangrijkste conclusies
- Vertraagde toetreding: Vanwege bestaande S&P-regels die een handelsperiode van één jaar vereisen, zullen mega-caps zoals SpaceX en OpenAI waarschijnlijk pas in 2027 of later toetreden tot de S&P 500.
- Veranderde fundamenten: Het toevoegen van verlieslatende bedrijven met een marktwaarde van biljoenen dollars zal het algehele risicoprofiel van de index verhogen en de geaggregeerde winsten beïnvloeden.
- Afnemende rendementen: Het historische "index-effect" — waarbij inclusie leidt tot een gegarandeerde koersstijging — is grotendeels verdampt, waardoor indexgebaseerde handelsstrategieën steeds onbetrouwbaarder worden.