Damodaran Warns of Trillion-Dollar Battle Over SpaceX and OpenAI in S&P 500
The landscape of global passive investing is facing a seismic shift as trillion-dollar giants like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for public listings. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the struggle to integrate these massive, loss-making entities into the S&P 500 could fundamentally alter the index's risk and growth profile.
The Conflict Between Growth and Governance
As SpaceX makes history following its massive IPO, a tension has emerged between market reality and index methodology. S&P Dow Jones Indices currently maintains a rule requiring companies to have at least one year of public trading before becoming eligible for the S&P 500. This rule effectively delays the inclusion of heavyweights like SpaceX, OpenAI, and Anthropic until at least 2027.
Damodaran points out a significant paradox: while the S&P 500 is marketed as a large-cap index, it currently excludes some of the largest market-cap companies in existence. However, the "valuation guru" cautions against rushing the process. He argues that even a year after listing, these companies may still be money-losing businesses with "corporate governance horror stories" and business models that remain works in progress.
How Trillion-Dollar Additions Reshape the Index
The inclusion of such massive entities is not merely a matter of adding names to a list; it changes the very DNA of the S&P 500. Because the index is a free-float, market-cap-weighted system, adding companies of this scale will have profound implications:
- Earnings and Risk: While the index divisor is adjusted to neutralize immediate mechanical impacts, the fundamental profile will shift toward higher risk and a near-term hit to aggregate earnings.
- Growth Potential: The long-term trajectory of the index could see an increase in growth as these AI and space-tech leaders mature.
- The Power Dynamic: Damodaran suggests that S&P needs these companies more than they need the index. Consequently, these firms are unlikely to bend their high-cost operations to meet strict index requirements unless the S&P relaxes its rules.
Debunking the Index Inclusion Myth
یک نکته کلیدی برای سرمایهگذاران، رد کردن این باور است که «ورود به شاخص باعث سود بادآورده میشود». بسیاری از سرمایهگذاران خرد و نهادی با این فرض فعالیت میکنند که اضافه شدن به S&P 500، صعود قیمت سهام را تضمین میکند. تحلیل داموداران از ۷۱۵ مورد اضافه شدن و ۷۱۱ مورد حذف شدن بین سالهای ۱۹۹۵ تا ۲۰۲۱، خلاف این موضوع را نشان میدهد.
شواهد تجربی نشان میدهد که «جهش» قیمت سهام پس از ورود به شاخص، در طول دو دهه گذشته تا حد زیادی از بین رفته است. در واقع، شرکتهایی که به شاخص اضافه میشوند، اکنون در ۱۲ ماه پس از ورود، بیشتر احتمال دارد که عملکردی ضعیفتر داشته باشند تا عملکردی بهتر. او ورود تسلا به شاخص در دسامبر ۲۰۲۰ را به عنوان یک مثال بارز ذکر میکند و خاطرنشان میسازد که عملکرد این سهام به شدت از آن REIT کوچکی که در شاخص جایگزین آن شده بود، کمتر بوده است.
نکات کلیدی
- ورود با تأخیر: به دلیل قوانین فعلی S&P که مستلزم یک سال معامله بودن است، شرکتهای بسیار بزرگ (mega-caps) مانند SpaceX و OpenAI احتمالاً تا سال ۲۰۲۷ به تازگی به S&P 500 نخواهند پیوست.
- تغییر در اصول بنیادین: اضافه شدن شرکتهای تریلیون دلاری و زیانده، پروفایل ریسک کلی شاخص را افزایش داده و بر سود کل تأثیر میگذارد.
- بازدهی کاهشی: «اثر شاخص» تاریخی — که در آن ورود به شاخص منجر به جهش تضمینشده قیمت میشد — تا حد زیادی از بین رفته است و باعث شده است که استراتژیهای معاملاتی مبتنی بر شاخص به طور فزایندهای غیرقابل اعتماد شوند.