داموداران درباره درگیری تریلیون دلاری بر سر ورود SpaceX و OpenAI هشدار میدهد
در حالی که غولهای فناوری خصوصی مانند SpaceX، OpenAI و Anthropic خود را برای عرضه عمومی گسترده آماده میکنند، تنش بنیادینی در مورد ترکیب شاخص S&P 500 در حال شکلگیری است. آسوالث داموداران، استاد دانشگاه NYU Stern، هشدار میدهد که ورود این غولهای تریلیون دلاری میتواند پروفایل ریسک و سودآوری تأثیرگذارترین شاخص جهان را به طور اساسی تغییر دهد.
نبرد برای تسلط بر S&P 500
چشمانداز S&P 500 با یک بحران ساختاری روبروست. با انجام یک عرضه اولیه (IPO) تاریخی توسط SpaceX در ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶ و دنبال کردن مسیر آن توسط پیشگامان هوش مصنوعی مانند OpenAI و Anthropic، این شاخص با یک دوراهی مواجه است: این شاخص ادعا میکند که نماینده شرکتهای با ارزش بازار بالا (large-cap) در ایالات متحده است، اما در حال حاضر برخی از بزرگترین موجودیتها از نظر ارزش بازار را شامل نمیشود.
با این حال، داموداران بر یک مانع بزرگ تأکید میکند: «قانون یکساله». شرکت S&P Dow Jones Indices تأیید کرده است که یک شرکت باید حداقل یک سال معاملات فعال داشته باشد تا واجد شرایط ورود به S&P 500 شود. این موضع نظارتی عملاً ورود احتمالی SpaceX، OpenAI یا Anthropic را حداقل به سال ۲۰۲۷ موکول میکند.
ریسک در برابر رشد: تغییر در اصول بنیادین شاخص
ورود این شرکتها صرفاً مسئله مقیاس نیست، بلکه مسئله کیفیت است. داموداران خاطرنشان میکند که یک سال پس از عرضه اولیه، این شرکتها احتمالاً همچنان کسبوکارهای زیانده با مدلهای تجاری در حال تکامل و ساختارهای پیچیده حاکمیت شرکتی باقی خواهند ماند.
اگرچه S&P 500 از یک ضریب (divisor) برای خنثی کردن تأثیر مکانیکی اضافات جدید استفاده میکند، اما ترکیب بنیادین شاخص به طور قابل توجهی تغییر خواهد کرد. اضافه شدن شرکتهای تریلیون دلاری و غیرسودآور منجر به موارد زیر خواهد شد:
- افزایش ریسک سیستماتیک در داخل شاخص.
- تأثیر منفی کوتاهمدت بر سود کل هر سهم.
- شتاب بالقوه رشد بلندمدت در صورت تثبیت مدلهای تجاری آنها.
داموداران استدلال میکند که پویایی قدرت تغییر کرده است: «S&P بیش از آنکه این شرکتها به حضور در شاخص نیاز داشته باشند، به آنها در شاخص خود نیاز دارد.» این امر نشان میدهد که ارائهدهنده شاخص ممکن است در نهایت مجبور شود برای حفظ اعتبار خود به عنوان معیاری برای کل بازار، الزامات سختگیرانه سودآوری و حاکمیت را تعدیل کند.
افسانه سود بادآورده از ورود به شاخص
For retail and institutional investors, Damodaran issues a stern warning against "trading the index effect." There is a long-standing belief that being added to the S&P 500 guarantees a sustained rally, but empirical data suggests otherwise.
Reviewing a study of over 1,400 index additions and deletions between 1995 and 2021, Damodaran notes that the "price bump" associated with inclusion has largely disappeared over the last two decades. In fact, companies added to the index are now more likely to underperform than outperform in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock subsequently "massively underperformed" the small REIT it replaced in the index.
Key Takeaways
- Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, trillion-dollar giants like SpaceX and OpenAI likely won't join the S&P 500 until 2027 at the earliest.
- Structural Shift: Integrating massive, unprofitable tech companies will likely increase the index's overall risk profile and lower its immediate earnings metrics.
- Diminishing Returns: The historical "index premium"—where a stock rallies simply by being added to the S&P 500—has largely eroded, making index-based trading strategies unreliable.