Damodaran waarschuwt voor een clash van biljoenen dollars over de opname van SpaceX en OpenAI
Terwijl private techreuzen zoals SpaceX, OpenAI en Anthropic zich voorbereiden op grootschalige beursgangen, ontstaat er een fundamentele spanning over de samenstelling van de S&P 500. Aswath Damodaran, professor aan NYU Stern, waarschuwt dat de opname van deze biljoenenbedrijven het risico- en winstprofiel van het meest invloedrijke index ter wereld fundamenteel zou kunnen hervormen.
De strijd om de dominantie van de S&P 500
Het landschap van de S&P 500 staat voor een structurele crisis. Nu SpaceX op 12 juni 2026 een historische beursgang heeft voltooid en AI-leiders zoals OpenAI en Anthropic volgen, staat de index voor een dilemma: het beweert grote Amerikaanse bedrijven (large-cap) te vertegenwoordigen, maar sluit momenteel enkele van de grootste entiteiten qua marktkapitalisatie uit.
Damodaran wijst echter op een aanzienlijke hindernis: de "éénjaarsregel". S&P Dow Jones Indices heeft bevestigd dat een bedrijf minstens één jaar actief verhandeld moet zijn voordat het in aanmerking komt voor de S&P 500. Deze regelgeving zorgt ervoor dat de mogelijke opname van SpaceX, OpenAI of Anthropic naar 2027 wordt verschoven, op zijn vroegst.
Risico versus groei: veranderende indexfundamenten
De opname van deze bedrijven is niet alleen een kwestie van schaal; het is een kwestie van kwaliteit. Damodaran merkt op dat deze bedrijven, een jaar na hun beursgang, waarschijnlijk nog steeds verlieslatende ondernemingen zullen zijn met evoluerende bedrijfsmodellen en complexe structuren voor corporate governance.
Hoewel de S&P 500 een divisor gebruikt om de mechanische impact van nieuwe toevoegingen te neutraliseren, zal de fundamentele samenstelling aanzienlijk verschuiven. Het toevoegen van verlieslatende biljoenenbedrijven zal leiden tot:
- Verhoogd systemisch risico binnen de index.
- Een op korte termijn effect op de geaggregeerde winst per aandeel.
- Potentiële versnelling van de groei op lange termijn als hun bedrijfsmodellen stabiliseren.
Damodaran stelt dat de machtsdynamiek is verschoven: "De S&P heeft deze bedrijven meer in zijn index nodig dan zij de index nodig hebben." Dit suggereert dat de indexaanbieder uiteindelijk zijn strikte winstgevendheids- en governance-eisen zou kunnen versoepelen om zijn relevantie als benchmark voor de totale markt te behouden.
De mythe van de windfall door indexopname
Voor particuliere en institutionele beleggers geeft Damodaran een strenge waarschuwing tegen het "handelen op het indexeffect". Er bestaat een langdurig geloof dat toevoeging aan de S&P 500 een aanhoudende rally garandeert, maar empirische gegevens suggereren het tegendeel.
Bij het beoordelen van een studie naar meer dan 1.400 toevoegingen en verwijderingen uit de index tussen 1995 en 2021, merkt Damodaran op dat de "prijsstijging" die gepaard gaat met opname grotendeels is verdwenen in de afgelopen twee decennia. Sterker nog, bedrijven die aan de index worden toegevoegd, hebben nu een grotere kans om de eerste 12 maanden na hun opname minder goed te presteren dan de rest, in plaats van beter te presteren. Hij noemt de opname van Tesla in december 2020 als een treffend voorbeeld, waarbij hij opmerkt dat het aandeel vervolgens "massaal ondermaats presteerde" vergeleken met de kleine REIT die het in de index verving.
Belangrijkste conclusies
- Vertraagde opname: Vanwege de eenjarige handelsregel van S&P zullen giganten met een waarde van biljoenen dollars, zoals SpaceX en OpenAI, waarschijnlijk pas in 2027 of later toetreden tot de S&P 500.
- Structurele verschuiving: Het integreren van enorme, niet-winstgevende techbedrijven zal waarschijnlijk het algehele risicoprofiel van de index verhogen en de directe winstcijfers verlagen.
- Afnemende rendementen: De historische "indexpremie" — waarbij een aandeel stijgt simpelweg door toevoeging aan de S&P 500 — is grotendeels verdampt, waardoor handelsstrategieën op basis van indexen onbetrouwbaar zijn geworden.