Damodaran Warns of Trillion-Dollar Clash Over SpaceX and OpenAI Inclusion

As private tech titans like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a fundamental tension is emerging regarding the composition of the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar giants could fundamentally reshape the risk and earnings profile of the world's most influential index.

The Battle for S&P 500 Dominance

The landscape of the S&P 500 is facing a structural crisis. With SpaceX having completed a historic IPO on June 12, 2026, and AI leaders like OpenAI and Anthropic following suit, the index faces a dilemma: it claims to represent large-cap US companies but currently excludes some of the largest market-cap entities in existence.

However, Damodaran highlights a significant hurdle: the "one-year rule." S&P Dow Jones Indices has confirmed that a company must complete at least one year of active trading before becoming eligible for the S&P 500. This regulatory stance effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.

Risk vs. Growth: Changing Index Fundamentals

The inclusion of these companies is not merely a matter of scale; it is a matter of quality. Damodaran points out that a year after their IPOs, these companies are likely to remain money-losing businesses with evolving business models and complex corporate governance structures.

While the S&P 500 uses a divisor to neutralize the mechanical impact of new additions, the fundamental composition will shift significantly. Adding trillion-dollar, unprofitable companies will lead to:

  • Increased systemic risk within the index.
  • A near-term hit to aggregate earnings per share.
  • Potential long-term growth acceleration if their business models stabilize.

Damodaran argues that the power dynamic has shifted: "S&P needs these companies in its index more than they need to be in the index." This suggests that the index provider may eventually have to bend its strict profitability and governance requirements to maintain its relevance as a benchmark for the total market.

The Myth of the Index Inclusion Windfall

Bireysel ve kurumsal yatırımcılar için Damodaran, "endeks etkisiyle işlem yapma" (trading the index effect) konusunda sert bir uyarıda bulunuyor. S&P 500'e eklenmenin sürdürülebilir bir ralli garantilediğine dair köklü bir inanış olsa da, ampirik veriler aksini gösteriyor.

1995 ile 2021 yılları arasındaki 1.400'den fazla endeks eklemesi ve çıkarmasını inceleyen bir çalışmaya değinen Damodaran, endekse dahil edilmeyle bağlantılı "fiyat sıçramasının" (price bump) son yirmi yılda büyük ölçüde ortadan kalktığını belirtiyor. Aslında, endekse eklenen şirketlerin, girişlerini takip eden 12 ay içinde endeksin gerisinde kalma olasılığı, endeksin üzerinde performans gösterme olasılığından daha yüksek. Tesla'nın Aralık 2020'deki endekse dahil edilmesini temel bir örnek olarak gösteren Damodaran, hissenin sonrasında endekste yerini aldığı küçük REIT'in "çok gerisinde kaldığını" ifade ediyor.

Temel Çıkarımlar

  • Gecikmeli Dahil Edilme: S&P'nin bir yıllık işlem kuralı nedeniyle, SpaceX ve OpenAI gibi trilyon dolarlık devlerin S&P 500'e en erken 2027'de katılması bekleniyor.
  • Yapısal Değişim: Devasa ve kâr etmeyen teknoloji şirketlerinin entegrasyonu, muhtemelen endeksin genel risk profilini artıracak ve anlık kazanç metriklerini düşürecektir.
  • Azalan Getiriler: Bir hissenin sadece S&P 500'e eklendiği için ralli yapması şeklinde görülen tarihsel "endeks primi" (index premium) büyük ölçüde aşınmış durumda, bu da endeks tabanlı işlem stratejilerini güvenilmez kılıyor.