Damodaran ने SpaceX और OpenAI के शामिल होने को लेकर ट्रिलियन-डॉलर के टकराव की चेतावनी दी
जैसे-जैसे SpaceX, OpenAI और Anthropic जैसे निजी टेक दिग्गज बड़े पैमाने पर पब्लिक लिस्टिंग की तैयारी कर रहे हैं, S&P 500 की संरचना को लेकर एक मौलिक तनाव उभर रहा है। NYU Stern के प्रोफेसर अश्वथ दामोदरन (Aswath Damodaran) चेतावनी देते हैं कि इन ट्रिलियन-डॉलर की दिग्गज कंपनियों का शामिल होना दुनिया के सबसे प्रभावशाली इंडेक्स के जोखिम और कमाई (earnings) प्रोफाइल को मौलिक रूप से बदल सकता है।
S&P 500 के वर्चस्व के लिए लड़ाई
S&P 500 का परिदृश्य एक संरचनात्मक संकट का सामना कर रहा है। 12 जून, 2026 को SpaceX द्वारा एक ऐतिहासिक IPO पूरा करने और OpenAI तथा Anthropic जैसे AI दिग्गजों द्वारा भी इसी राह पर चलने के बाद, इंडेक्स के सामने एक दुविधा है: यह बड़े कैप (large-cap) वाली अमेरिकी कंपनियों का प्रतिनिधित्व करने का दावा करता है, लेकिन वर्तमान में इसमें अस्तित्व में मौजूद कुछ सबसे बड़ी मार्केट-कैप संस्थाओं को बाहर रखा गया है।
हालांकि, दामोदरन एक महत्वपूर्ण बाधा की ओर इशारा करते हैं: "एक साल का नियम" (one-year rule)। S&P Dow Jones Indices ने पुष्टि की है कि S&P 500 के लिए पात्र होने से पहले किसी कंपनी को कम से कम एक वर्ष तक सक्रिय रूप से ट्रेडिंग पूरी करनी होगी। यह नियामक रुख प्रभावी रूप से SpaceX, OpenAI, या Anthropic के संभावित समावेश को कम से कम 2027 तक टाल देता है।
जोखिम बनाम विकास: बदलते इंडेक्स के मूल सिद्धांत (Fundamentals)
इन कंपनियों का शामिल होना केवल पैमाने (scale) का मामला नहीं है; यह गुणवत्ता का मामला है। दामोदरन बताते हैं कि अपने IPO के एक साल बाद भी, इन कंपनियों के विकसित होते बिजनेस मॉडल और जटिल कॉर्पोरेट गवर्नेंस संरचनाओं के कारण उनके घाटे में रहने वाली कंपनियां बने रहने की संभावना है।
हालांकि S&P 500 नए जुड़ाव के यांत्रिक प्रभाव (mechanical impact) को बेअसर करने के लिए एक विभाजक (divisor) का उपयोग करता है, लेकिन इसकी मौलिक संरचना में महत्वपूर्ण बदलाव आएगा। ट्रिलियन-डॉलर की गैर-लाभकारी कंपनियों को जोड़ने से निम्नलिखित परिणाम होंगे:
- इंडेक्स के भीतर बढ़ता प्रणालीगत जोखिम (systemic risk)।
- प्रति शेयर कुल कमाई (aggregate earnings) पर अल्पकालिक प्रभाव।
- यदि उनके बिजनेस मॉडल स्थिर हो जाते हैं, तो दीर्घकालिक विकास में संभावित तेजी।
दामोदरन का तर्क है कि शक्ति का संतुलन बदल गया है: "S&P को अपने इंडेक्स में इन कंपनियों की आवश्यकता है, बजाय इसके कि इन कंपनियों को इंडेक्स में होने की आवश्यकता है।" यह सुझाव देता है कि इंडेक्स प्रदाता को अंततः कुल बाजार के लिए एक बेंचमार्क के रूप में अपनी प्रासंगिकता बनाए रखने के लिए अपनी सख्त लाभप्रदता और गवर्नेंस आवश्यकताओं में ढील देनी पड़ सकती है।
इंडेक्स समावेश के अचानक लाभ का मिथक
रिटेल और संस्थागत निवेशकों के लिए, दामोदरन "ट्रेडिंग द इंडेक्स इफेक्ट" के खिलाफ एक सख्त चेतावनी देते हैं। यह एक लंबे समय से चली आ रही धारणा है कि S&P 500 में शामिल होना एक निरंतर तेजी (sustained rally) की गारंटी देता है, लेकिन अनुभवजन्य डेटा इसके विपरीत संकेत देता है।
1995 और 2021 के बीच 1,400 से अधिक इंडेक्स जोड़ (additions) और हटाए जाने (deletions) के अध्ययन की समीक्षा करते हुए, दामोदरन बताते हैं कि शामिल होने से जुड़ा "प्राइस बंप" पिछले दो दशकों में काफी हद तक गायब हो गया है। वास्तव में, इंडेक्स में शामिल की गई कंपनियों द्वारा अपने प्रवेश के बाद के 12 महीनों में आउटपरफॉर्म (outperform) करने के बजाय अंडरपरफॉर्म (underperform) करने की संभावना अधिक होती है। वे दिसंबर 2020 में Tesla के शामिल होने को एक प्रमुख उदाहरण के रूप में उद्धृत करते हैं, और उल्लेख करते हैं कि इसके बाद स्टॉक ने उस छोटे REIT की तुलना में "बड़े पैमाने पर अंडरपरफॉर्म" किया जिसे उसने इंडेक्स में प्रतिस्थापित किया था।
मुख्य निष्कर्ष
- विलंबित समावेश (Delayed Inclusion): S&P के एक साल के ट्रेडिंग नियम के कारण, SpaceX और OpenAI जैसे ट्रिलियन-डॉलर दिग्गज संभवतः 2027 में ही सबसे पहले S&P 500 में शामिल होंगे।
- संरचनात्मक बदलाव (Structural Shift): विशाल, गैर-लाभकारी टेक कंपनियों को एकीकृत करने से संभवतः इंडेक्स का समग्र जोखिम प्रोफाइल (risk profile) बढ़ जाएगा और इसके तत्काल अर्निंग मेट्रिक्स (earnings metrics) कम हो जाएंगे।
- घटता प्रतिफल (Diminishing Returns): ऐतिहासिक "इंडेक्स प्रीमियम"—जहाँ केवल S&P 500 में शामिल होने मात्र से स्टॉक में तेजी आती है—काफी हद तक समाप्त हो गया है, जिससे इंडेक्स-आधारित ट्रेडिंग रणनीतियाँ अविश्वसनीय हो गई हैं।