Damodaran Warns of Trillion-Dollar Clash Over SpaceX and OpenAI Inclusion
As private tech titans like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a fundamental tension is emerging regarding the composition of the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar giants could fundamentally reshape the risk and earnings profile of the world's most influential index.
The Battle for S&P 500 Dominance
The landscape of the S&P 500 is facing a structural crisis. With SpaceX having completed a historic IPO on June 12, 2026, and AI leaders like OpenAI and Anthropic following suit, the index faces a dilemma: it claims to represent large-cap US companies but currently excludes some of the largest market-cap entities in existence.
However, Damodaran highlights a significant hurdle: the "one-year rule." S&P Dow Jones Indices has confirmed that a company must complete at least one year of active trading before becoming eligible for the S&P 500. This regulatory stance effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.
Risk vs. Growth: Changing Index Fundamentals
The inclusion of these companies is not merely a matter of scale; it is a matter of quality. Damodaran points out that a year after their IPOs, these companies are likely to remain money-losing businesses with evolving business models and complex corporate governance structures.
While the S&P 500 uses a divisor to neutralize the mechanical impact of new additions, the fundamental composition will shift significantly. Adding trillion-dollar, unprofitable companies will lead to:
- Increased systemic risk within the index.
- A near-term hit to aggregate earnings per share.
- Potential long-term growth acceleration if their business models stabilize.
Damodaran argues that the power dynamic has shifted: "S&P needs these companies in its index more than they need to be in the index." This suggests that the index provider may eventually have to bend its strict profitability and governance requirements to maintain its relevance as a benchmark for the total market.
The Myth of the Index Inclusion Windfall
ریٹیل اور ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے، دامودارن "ٹریڈنگ دی انڈیکس ایفیکٹ" کے خلاف سخت تنبیہ کرتے ہیں۔ یہ ایک دیرینہ عقیدہ ہے کہ S&P 500 میں شامل ہونا ایک مسلسل تیزی (rally) کی ضمانت دیتا ہے، لیکن تجرباتی ڈیٹا اس کے برعکس اشارہ کرتا ہے۔
1995 اور 2021 کے درمیان 1,400 سے زیادہ انڈیکس کے اضافے اور خاتمے کے مطالعے کا جائزہ لیتے ہوئے، دامودارن نوٹ کرتے ہیں کہ شمولیت سے وابستہ "قیمت میں اضافہ" (price bump) گزشتہ دو دہائیوں کے دوران کافی حد تک ختم ہو چکا ہے۔ درحقیقت، انڈیکس میں شامل ہونے والی کمپنیوں کے داخلے کے بعد کے 12 مہینوں میں بہتر کارکردگی دکھانے کے بجائے کم کارکردگی دکھانے کے امکانات زیادہ ہیں۔ وہ دسمبر 2020 میں Tesla کی شمولیت کو ایک اہم مثال کے طور پر پیش کرتے ہیں، اور نوٹ کرتے ہیں کہ اس اسٹاک نے بعد میں اس چھوٹے REIT کی نسبت "بہت کم کارکردگی" دکھائی جس کی جگہ انڈیکس میں لی گئی تھی۔
اہم نکات
- تاخیری شمولیت: S&P کے ایک سال کے ٹریڈنگ رول کی وجہ سے، SpaceX اور OpenAI جیسے ٹریلین ڈالر مالیت کے دیو ہیکل ادارے ممکنہ طور پر کم از کم 2027 تک S&P 500 میں شامل نہیں ہوں گے۔
- ساختی تبدیلی: بڑے پیمانے پر، غیر منافع بخش ٹیک کمپنیوں کو شامل کرنے سے ممکنہ طور پر انڈیکس کے مجموعی رسک پروفائل میں اضافہ ہوگا اور اس کے فوری آمدنی کے پیمانوں (earnings metrics) میں کمی آئے گی۔
- کم ہوتے منافع (Diminishing Returns): تاریخی "انڈیکس پریمیم"—جہاں محض S&P 500 میں شامل ہونے سے اسٹاک میں تیزی آتی ہے—کافی حد تک ختم ہو چکا ہے، جس سے انڈیکس پر مبنی ٹریڈنگ حکمت عملی غیر قابل اعتماد ہو گئی ہے۔