SpaceX आणि OpenAI च्या समावेशामुळे ट्रिलियन-डॉलर संघर्षाचा दामोदरन यांचा इशारा

SpaceX, OpenAI आणि Anthropic यांसारख्या खाजगी टेक दिग्गज कंपन्या जेव्हा मोठ्या प्रमाणावर सार्वजनिक लिस्टिंगसाठी (public listings) तयार होत आहेत, तेव्हा S&P 500 च्या रचनेबाबत एक मूलभूत तणाव निर्माण होत आहे. NYU Stern चे प्राध्यापक अश्वथ दामोदरन यांनी इशारा दिला आहे की, या ट्रिलियन-डॉलरच्या दिग्गज कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे जगातील सर्वात प्रभावशाली निर्देशांकाचे (index) जोखीम आणि कमाईचे स्वरूप (risk and earnings profile) मूलभूतपणे बदलू शकते.

S&P 500 च्या वर्चस्वासाठीची लढाई

S&P 500 च्या रचनेसमोर एक संरचनात्मक संकट उभे राहिले आहे. SpaceX ने १२ जून २०२६ रोजी ऐतिहासिक IPO पूर्ण केल्यामुळे आणि OpenAI व Anthropic सारख्या AI क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्या देखील त्याच मार्गावर असल्याने, या निर्देशांकासमोर एक पेच निर्माण झाला आहे: हा निर्देशांक अमेरिकेतील लार्ज-कॅप कंपन्यांचे प्रतिनिधित्व करतो असा दावा करतो, परंतु सध्या अस्तित्वात असलेल्या सर्वात मोठ्या मार्केट-कॅप असलेल्या संस्थांना यातून वगळले आहे.

तथापि, दामोदरन यांनी एक मोठा अडथळा अधोरेखित केला आहे: तो म्हणजे "एक वर्षाचा नियम" (one-year rule). S&P Dow Jones Indices ने स्पष्ट केले आहे की, S&P 500 साठी पात्र होण्यापूर्वी कंपनीने किमान एक वर्ष सक्रिय ट्रेडिंग पूर्ण करणे आवश्यक आहे. या नियामक भूमिकेमुळे SpaceX, OpenAI किंवा Anthropic यांचा संभाव्य समावेश किमान २०२७ पर्यंत पुढे ढकलला गेला आहे.

जोखीम विरुद्ध वाढ: बदलणारे निर्देशांकाचे मूलभूत घटक

या कंपन्यांचा समावेश करणे ही केवळ आकाराची बाब नाही; तर ती गुणवत्तेची बाब आहे. दामोदरन यांनी असे निदर्शनास आणून दिले आहे की, त्यांच्या IPO नंतर एक वर्ष उलटल्यानंतरही, या कंपन्या विकसित होत असलेले बिझनेस मॉडेल आणि जटिल कॉर्पोरेट गव्हर्नन्स स्ट्रक्चरसह तोट्यात चालणारे व्यवसाय राहण्याची शक्यता आहे.

जरी S&P 500 नवीन समावेशामुळे होणारा यांत्रिक परिणाम (mechanical impact) तटस्थ करण्यासाठी 'डिवाइजर'चा (divisor) वापर करत असले, तरी मूलभूत रचना लक्षणीयरीत्या बदलेल. ट्रिलियन-डॉलरच्या, नफा न कमावणाऱ्या कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे खालील गोष्टी घडू शकतात:

• निर्देशांकातील प्रणालीगत जोखीम (systemic risk) वाढणे.
• प्रति शेअर एकूण कमाईवर (aggregate earnings) अल्पकालीन परिणाम होणे.
• जर त्यांचे बिझनेस मॉडेल स्थिर झाले, तर दीर्घकालीन वाढीला गती मिळण्याची शक्यता.

दामोदरन यांचा असा युक्तिवाद आहे की शक्तीचे समीकरण बदलले आहे: "S&P ला या कंपन्यांची त्याच्या निर्देशांकात गरज आहे, त्या कंपन्यांना निर्देशांकात असण्याची गरज आहे त्यापेक्षा जास्त." याचा अर्थ असा की, एकूण बाजारपेठेसाठी बेंचमार्क म्हणून आपली प्रासंगिकता टिकवून ठेवण्यासाठी निर्देशांक देणाऱ्या संस्थेला (index provider) अखेर आपल्या कडक नफा आणि गव्हर्नन्सच्या अटी शिथिल कराव्या लागतील.

निर्देशांकातील समावेशामुळे मिळणाऱ्या अचानक फायद्याचा भ्रम

किरकोळ आणि संस्थागत गुंतवणूकदारांसाठी, दामोदरन यांनी "ट्रेडिंग द इंडेक्स इफेक्ट" (trading the index effect) विरुद्ध कडक इशारा दिला आहे. S&P 500 मध्ये समाविष्ट होणे म्हणजे सततची तेजी (sustained rally) मिळेलच, असा एक जुना समज आहे, परंतु अनुभवजन्य डेटा याच्या उलट काहीतरी सुचवतो.

१९९५ ते २०२१ दरम्यान झालेल्या १,४०० हून अधिक इंडेक्समधील समावेश (additions) आणि वगळण्यांचा (deletions) अभ्यास करताना, दामोदरन यांनी नमूद केले की, समावेशामुळे मिळणारा 'प्राईस बंप' (price bump) गेल्या दोन दशकांत मोठ्या प्रमाणात नाहीसा झाला आहे. खरं तर, इंडेक्समध्ये समाविष्ट झालेल्या कंपन्या त्यांच्या प्रवेशाच्या पुढील १२ महिन्यांत 'आउटपरफॉर्म' (outperform) करण्याऐवजी 'अंडरपरफॉर्म' (underperform) करण्याची शक्यता जास्त असते. त्यांनी डिसेंबर २०२० मध्ये टेस्लाच्या (Tesla) समावेशाचे प्रमुख उदाहरण दिले असून, असे नमूद केले की, त्या स्टॉकने इंडेक्समध्ये ज्या लहान REIT ची जागा घेतली होती, त्या तुलनेत नंतर "मोठ्या प्रमाणात अंडरपरफॉर्म" (massively underperformed) केले.

मुख्य निष्कर्ष

• विलंबित समावेश (Delayed Inclusion): S&P च्या एक वर्षाच्या ट्रेडिंग नियमामुळे, SpaceX आणि OpenAI सारख्या ट्रिलियन-डॉलर कंपन्या किमान २०२७ पर्यंत S&P 500 मध्ये सामील होण्याची शक्यता नाही.
• संरचनात्मक बदल (Structural Shift): प्रचंड मोठ्या आणि नफा न कमावणाऱ्या टेक कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे इंडेक्सचे एकूण जोखीम प्रोफाइल (risk profile) वाढण्याची आणि त्याच्या तात्काळ कमाईच्या मेट्रिक्समध्ये (earnings metrics) घट होण्याची शक्यता आहे.
• घटते परतावे (Diminishing Returns): ऐतिहासिक "इंडेक्स प्रीमियम" (index premium)—जिथे केवळ S&P 500 मध्ये समाविष्ट झाल्यामुळे स्टॉकमध्ये तेजी येते—तो मोठ्या प्रमाणात कमी झाला आहे, ज्यामुळे इंडेक्स-आधारित ट्रेडिंग धोरणे अविश्वसनीय ठरत आहेत.