S&P 500 साठी ट्रिलियन-डॉलरची लढाई: दामोदरन यांचा इशारा

SpaceX आणि OpenAI सारख्या खाजगी दिग्गज कंपन्या सार्वजनिक बाजारपेठेत प्रवेश करण्याची तयारी करत असताना, जागतिक गुंतवणुकीचे परिदृश्य एका मोठ्या बदलाचा सामना करत आहे. NYU Stern चे प्राध्यापक अश्वथ दामोदरन इशारा देतात की, या ट्रिलियन-डॉलरच्या संस्थांना S&P 500 मध्ये समाविष्ट करण्यासाठी होणारी लढाई या निर्देशांकाचे जोखीम स्वरूप आणि पॅसिव्ह इन्व्हेस्टिंगचे मूळ स्वरूप मूलभूतपणे बदलू शकते.

इंडेक्स समावेशावरून सुरू असलेले खेचतानखीच

जून २०२६ मध्ये SpaceX ने ऐतिहासिक IPO पूर्ण केल्यानंतर आणि OpenAI आणि Anthropic सारख्या AI क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्यांनीही त्याच मार्गाचा अवलंब केल्यामुळे, S&P Dow Jones Indices समोर एक दुविधा निर्माण झाली आहे. या निर्देशांकासमोर एक विरोधाभास आहे: तो अमेरिकेतील सर्वात मोठ्या सूचीबद्ध (listed) कंपन्यांचे प्रतिनिधित्व करतो असा दावा करतो, तरीही कडक पात्रतेच्या नियमांमुळे तो सध्या काही सर्वात महत्त्वपूर्ण मार्केट-कॅप लीडर्सना वगळतो.

तथापि, दामोदरन यांनी नमूद केले आहे की S&P सावध पवित्रा घेत आहे. अनिश्चितता कमी करण्यासाठी, इंडेक्स प्रदात्याने (index provider) असा नियम पुन्हा स्पष्ट केला आहे की, एखादी कंपनी पात्र होण्यापूर्वी किमान एक वर्ष सार्वजनिक ट्रेडिंग होणे आवश्यक आहे. याचा अर्थ असा की, जरी SpaceX, OpenAI किंवा Anthropic ने २०२६ मध्ये लिस्टिंग केले तरी, ते किमान २०२७ पर्यंत S&P 500 मध्ये समाविष्ट होण्याची शक्यता नाही.

ट्रिलियन-डॉलरच्या दिग्गजांना वेगाने समाविष्ट करण्याचे धोके

दामोदरन यांच्या टीकेचा मुख्य गाभा या आगामी दिग्गज कंपन्यांचे आर्थिक आरोग्य आणि प्रशासन (governance) हा आहे. ते असे दर्शवतात की, लिस्टिंगनंतर एक वर्ष उलटल्यानंतरही, SpaceX आणि OpenAI सारख्या कंपन्या अजूनही तोटा सहन करणारे व्यवसाय असू शकतात आणि त्यांचे "बिझनेस मॉडेल अजूनही प्रगतीपथावर" असू शकते.

या प्रचंड आणि संभाव्यतः अस्थिर कंपन्यांना मार्केट-कॅप-वेटेड इंडेक्समध्ये समाविष्ट करणे याचे महत्त्वपूर्ण परिणाम होऊ शकतात:

  • कमाईवर परिणाम (Earnings Impact): समावेशामुळे निर्देशांकाच्या एकूण कमाईवर अल्पकालीन परिणाम होऊ शकतो.
  • जोखीम स्वरूप (Risk Profile): "कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सच्या भयानक कथा" असलेल्या कंपन्यांना जोडल्यामुळे निर्देशांकाची जोखीम नैसर्गिकरित्या वाढेल.
  • वाढीची क्षमता (Growth Potential): जरी जोखमीचे असले तरी, त्यांच्या समावेशामुळे निर्देशांकाच्या वाढीच्या मेट्रिक्सना दीर्घकालीन चालना मिळू शकते.

दामोदरन यांचा असा युक्तिवाद आहे की शक्तीचे संतुलन बदलले आहे; या कंपन्यांना निर्देशांकाची गरज आहे त्यापेक्षा, S&P ला "लार्ज-कॅप" बेंचमार्क म्हणून आपली प्रासंगिकता टिकवून ठेवण्यासाठी या कंपन्यांची अधिक गरज आहे.

"इंडेक्स इन्क्लूजन विंडफॉल" (Index Inclusion Windfall) या कल्पनेचा गैरसमज दूर करणे

किरकोळ आणि संस्थात्मक गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाचा निष्कर्ष म्हणजे "इंडेक्स समावेशाच्या रणनीतीचा" (index inclusion plays) कमी होत जाणारा परतावा. अनेक गुंतवणूकदार ऐतिहासिकदृष्ट्या S&P 500 मध्ये समाविष्ट होण्यापूर्वीच शेअर्स खरेदी करण्याचा प्रयत्न करत असत, कारण त्यांना खात्रीशीर तेजीची अपेक्षा असे.

१९९५ आणि २०२१ दरम्यानच्या ७१५ समावेश आणि ७११ वगळण्यांच्या डेटाचा आधार घेत, दामोदरन यांनी अधोरेखित केले आहे की "इंडेक्स इफेक्ट" (index effect) मोठ्या प्रमाणात संपला आहे. गेल्या दोन दशकांत, समावेशामुळे मिळणारी अल्पकालीन किंमत वाढ सातत्याने कमी होत गेली आहे. खरं तर, ते नमूद करतात की S&P 500 मध्ये समाविष्ट झालेल्या कंपन्या त्यांच्या प्रवेशाच्या पुढील १२ महिन्यांत उत्कृष्ट कामगिरी करण्याऐवजी कमी कामगिरी करण्याची शक्यता अधिक असते. त्यांनी टेस्लाच्या (Tesla) २०२० च्या समावेशाचे प्रमुख उदाहरण दिले आहे, जिथे प्रवेशाच्या नंतर स्टॉकने निर्देशांकापेक्षा (index) लक्षणीयरीत्या कमी कामगिरी केली.

मुख्य निष्कर्ष

  • विलंबित समावेश: S&P च्या एक वर्षाच्या ट्रेडिंग नियमामुळे, SpaceX आणि OpenAI सारख्या मेगा-कॅप्सना किमान २०२७ पर्यंत S&P 500 मध्ये प्रवेश मिळणार नाही.
  • संरचनात्मक बदल: ट्रिलियन-डॉलर मूल्य असलेल्या आणि तोटा सहन करणाऱ्या कंपन्यांचा समावेश केल्यामुळे निर्देशांकातील जोखीम वाढेल आणि त्यांच्या एकूण कमाईवर तसेच वाढीच्या स्वरूपावर परिणाम होईल.
  • कमी होत जाणारा परतावा: S&P 500 मध्ये सामील होण्याशी संबंधित ऐतिहासिक "किंमत वाढ" (price bump) मोठ्या प्रमाणात नाहीशी झाली आहे, ज्यामुळे "इंडेक्स समावेश" हा ट्रेडिंग रणनीतीसाठी एक जोखमीचा आधार बनला आहे.