The Trillion-Dollar Battle for the S&P 500: Damodaran’s Warning

The landscape of global investing is facing a seismic shift as private giants like SpaceX and OpenAI prepare to enter the public markets. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the battle to include these trillion-dollar entities in the S&P 500 could fundamentally alter the index's risk profile and the very nature of passive investing.

The Tug-of-War Over Index Inclusion

With SpaceX having completed a historic IPO in June 2026, and AI heavyweights like OpenAI and Anthropic following suit, a dilemma has emerged for S&P Dow Jones Indices. The index faces a paradox: it claims to represent the largest US-listed companies, yet it currently excludes some of the most significant market-cap leaders due to strict eligibility rules.

However, Damodaran notes that S&P is playing a cautious game. To mitigate uncertainty, the index provider has reaffirmed its rule requiring at least one year of public trading before a company becomes eligible. This means that even if SpaceX, OpenAI, or Anthropic list in 2026, they likely won't see inclusion in the S&P 500 until 2027 at the earliest.

Risks of Fast-Tracking Trillion-Dollar Giants

The core of Damodaran's critique lies in the financial health and governance of these upcoming giants. He points out that even a year after listing, companies like SpaceX and OpenAI may still be money-losing businesses with "business models that are still works in progress."

Integrating these massive, potentially volatile companies into a market-cap-weighted index carries significant consequences:

  • Earnings Impact: Inclusion could lead to a near-term hit to the index's aggregate earnings.
  • Risk Profile: Adding companies with "corporate governance horror stories" will inherently increase the index's risk.
  • Growth Potential: While risky, their inclusion could provide a long-term boost to the index's growth metrics.

Damodaran argues that the power dynamic has shifted; S&P needs these companies to maintain its relevance as a "large-cap" benchmark more than these companies need the index.

Debunking the "Index Inclusion Windfall" Myth

రిటైల్ మరియు సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులకు ఒక ముఖ్యమైన విషయం ఏమిటంటే, "ఇండెక్స్ ఇన్‌క్లూజన్ ప్లేస్" (index inclusion plays) ద్వారా వచ్చే రాబడి క్రమంగా తగ్గుతోంది. చాలా మంది పెట్టుబడిదారులు గతంలో S&P 500లో చేరడానికి ముందుగానే స్టాక్లను కొనుగోలు చేసేవారు, తద్వారా ఖచ్చితంగా ధర పెరుగుతుందని (rally) ఆశించేవారు.

1995 మరియు 2021 మధ్య జరిగిన 715 చేర్పులు మరియు 711 తొలగింపుల డేటాను విశ్లేషిస్తూ, "ఇండెక్స్ ఎఫెక్ట్" (index effect) దాదాపుగా అంతరించిపోయిందని దామోదరన్ పేర్కొన్నారు. గత రెండు దశాబ్దాలలో, ఇండెక్స్‌లో చేరడం వల్ల కలిగే అల్పకాలిక ధర పెరుగుదల క్రమంగా తగ్గిపోయింది. వాస్తవానికి, S&P 500లో చేరిన కంపెనీలు, అవి చేరిన 12 నెలల కాలంలో అంచనా కంటే మెరుగైన ఫలితాలను (outperform) ఇవ్వడం కంటే, తక్కువ ఫలితాలను (underperform) ఇచ్చే అవకాశం ఎక్కువగా ఉందని ఆయన గమనించారు. దీనికి ఉదాహరణగా 2020లో టెస్లా (Tesla) S&P 500లో చేరిన సందర్భాన్ని ఆయన పేర్కొన్నారు, అక్కడ ఇండెక్స్‌లో చేరిన తర్వాత ఆ స్టాక్ గణనీయంగా తక్కువ రాబడిని ఇచ్చింది.

ముఖ్యమైన అంశాలు

  • ఆలస్యంగా చేరడం (Delayed Inclusion): S&P యొక్క ఒక సంవత్సరం ట్రేడింగ్ నిబంధన కారణంగా, SpaceX మరియు OpenAI వంటి మెగా-క్యాప్ కంపెనీలు కనీసం 2027 వరకు S&P 500లో చేరవు.
  • నిర్మాణాత్మక మార్పు (Structural Shift): ట్రిలియన్ డాలర్ల విలువ ఉండి, నష్టాల్లో ఉన్న కంపెనీలను చేర్చడం వల్ల ఇండెక్స్ యొక్క రిస్క్ పెరుగుతుంది మరియు దాని మొత్తం లాభాలు (aggregate earnings) మరియు వృద్ధి (growth profile) పై ప్రభావం చూపుతుంది.
  • తగ్గుతున్న రాబడి (Diminishing Returns): S&P 500లో చేరడంతో గతంలో కనిపించే "ధర పెరుగుదల" (price bump) దాదాపుగా మాయమైపోయింది, దీనివల్ల "ఇండెక్స్ ఇన్‌క్లూజన్" ఆధారంగా ట్రేడింగ్ వ్యూహాలను రూపొందించడం ప్రమాదకరంగా మారింది.