The Trillion-Dollar Battle for the S&P 500: Damodaran’s Warning

The landscape of global investing is facing a seismic shift as private giants like SpaceX and OpenAI prepare to enter the public markets. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the battle to include these trillion-dollar entities in the S&P 500 could fundamentally alter the index's risk profile and the very nature of passive investing.

The Tug-of-War Over Index Inclusion

With SpaceX having completed a historic IPO in June 2026, and AI heavyweights like OpenAI and Anthropic following suit, a dilemma has emerged for S&P Dow Jones Indices. The index faces a paradox: it claims to represent the largest US-listed companies, yet it currently excludes some of the most significant market-cap leaders due to strict eligibility rules.

However, Damodaran notes that S&P is playing a cautious game. To mitigate uncertainty, the index provider has reaffirmed its rule requiring at least one year of public trading before a company becomes eligible. This means that even if SpaceX, OpenAI, or Anthropic list in 2026, they likely won't see inclusion in the S&P 500 until 2027 at the earliest.

Risks of Fast-Tracking Trillion-Dollar Giants

The core of Damodaran's critique lies in the financial health and governance of these upcoming giants. He points out that even a year after listing, companies like SpaceX and OpenAI may still be money-losing businesses with "business models that are still works in progress."

Integrating these massive, potentially volatile companies into a market-cap-weighted index carries significant consequences:

  • Earnings Impact: Inclusion could lead to a near-term hit to the index's aggregate earnings.
  • Risk Profile: Adding companies with "corporate governance horror stories" will inherently increase the index's risk.
  • Growth Potential: While risky, their inclusion could provide a long-term boost to the index's growth metrics.

Damodaran argues that the power dynamic has shifted; S&P needs these companies to maintain its relevance as a "large-cap" benchmark more than these companies need the index.

Debunking the "Index Inclusion Windfall" Myth

Важливим висновком для роздрібних та інституційних інвесторів є зниження прибутковості стратегій, заснованих на «включенні в індекс». Історично багато інвесторів намагалися купувати акції безпосередньо перед їхнім додаванням до S&P 500, очікуючи гарантованого ралі.

Спираючись на дані про 715 включень та 711 виключень у період з 1995 по 2021 рік, Дамодаран підкреслює, що «ефект індексу» значною мірою випарувався. Протягом останніх двох десятиліть короткострокове зростання ціни завдяки включенню в індекс невпинно зменшувалося. Насправді, він зазначає, що компанії, додані до S&P 500, тепер мають більше шансів показати результати нижче за ринок, ніж вище за нього протягом 12 місяців після входу. Він наводить включення Tesla у 2020 році як яскравий приклад, коли акції значно відстали від індексу після включення.

Основні висновки

  • Запізніле включення: Через правило S&P щодо річного торгування, мега-компанії, такі як SpaceX та OpenAI, не увійдуть до S&P 500 щонайменше до 2027 року.
  • Структурний зсув: Додавання трильйонних компаній, що працюють збитку, підвищить ризик індексу та вплине на його сукупні прибутки та профіль зростання.
  • Зменшення прибутковості: Історичне «зростання ціни», пов'язане з приєднанням до S&P 500, значною мірою зникло, що робить «включення в індекс» ризикованою основою для торгових стратегій.