A Batalha de Trilhões de Dólares pelo S&P 500: O Aviso de Damodaran

O cenário dos investimentos globais está enfrentando uma mudança sísmica à medida que gigantes privadas como SpaceX e OpenAI se preparam para entrar nos mercados públicos. O professor da NYU Stern, Aswath Damodaran, alerta que a batalha para incluir essas entidades de trilhões de dólares no S&P 500 pode alterar fundamentalmente o perfil de risco do índice e a própria natureza do investimento passivo.

O Cabo de Guerra pela Inclusão no Índice

Com a SpaceX tendo concluído um IPO histórico em junho de 2026, e gigantes da IA como OpenAI e Anthropic seguindo o exemplo, surgiu um dilema para a S&P Dow Jones Indices. O índice enfrenta um paradoxo: ele afirma representar as maiores empresas listadas nos EUA, mas atualmente exclui alguns dos líderes mais significativos em capitalização de mercado devido a regras de elegibilidade rigorosas.

No entanto, Damodaran observa que a S&P está jogando com cautela. Para mitigar a incerteza, o provedor do índice reafirmou sua regra que exige pelo menos um ano de negociação pública antes que uma empresa se torne elegível. Isso significa que, mesmo que a SpaceX, a OpenAI ou a Anthropic listem em 2026, elas provavelmente não serão incluídas no S&P 500 antes de 2027, no mínimo.

Riscos de Acelerar a Entrada de Gigantes de Trilhões de Dólares

O cerne da crítica de Damodaran reside na saúde financeira e na governança desses futuros gigantes. Ele aponta que, mesmo um ano após a listagem, empresas como SpaceX e OpenAI ainda podem ser negócios que dão prejuízo, com "modelos de negócios que ainda estão em desenvolvimento".

Integrar essas empresas massivas e potencialmente voláteis em um índice ponderado por capitalização de mercado traz consequências significativas:

  • Impacto nos Lucros: A inclusão pode levar a um impacto de curto prazo nos lucros agregados do índice.
  • Perfil de Risco: Adicionar empresas com "histórias de terror de governança corporativa" aumentará inerentemente o risco do índice.
  • Potencial de Crescimento: Embora arriscada, sua inclusão pode proporcionar um impulso de longo prazo às métricas de crescimento do índice.

Damodaran argumenta que a dinâmica de poder mudou; a S&P precisa dessas empresas para manter sua relevância como um benchmark de "large-cap" mais do que essas empresas precisam do índice.

Desmistificando o Mito do "Ganho Inesperado com a Inclusão no Índice"

Uma conclusão fundamental para investidores de varejo e institucionais é o retorno decrescente das "estratégias de inclusão em índices". Historicamente, muitos investidores buscavam comprar ações imediatamente antes de serem adicionadas ao S&P 500, esperando um rali garantido.

Com base em dados de 715 adições e 711 exclusões entre 1995 e 2021, Damodaran destaca que o "efeito índice" em grande parte evaporou. Nas últimas duas décadas, o salto de preço de curto prazo decorrente da inclusão tem diminuído constantemente. Na verdade, ele observa que as empresas adicionadas ao S&P 500 agora têm maior probabilidade de ter um desempenho inferior ao de superar o índice nos 12 meses seguintes à sua entrada. Ele cita a inclusão da Tesla em 2020 como um exemplo primordial, onde a ação teve um desempenho significativamente abaixo do índice após a entrada.

Principais Conclusões

  • Inclusão Adiada: Devido à regra de negociação de um ano do S&P, mega-caps como SpaceX e OpenAI não entrarão no S&P 500 até pelo menos 2027.
  • Mudança Estrutural: A adição de empresas de trilhões de dólares que operam com prejuízo aumentará o risco do índice e impactará seu perfil agregado de lucros e crescimento.
  • Retornos Decrescentes: O histórico "salto de preço" associado à entrada no S&P 500 desapareceu em grande parte, tornando a "inclusão em índices" uma base arriscada para estratégias de trading.