สงครามล้านล้านดอลลาร์เพื่อแย่งชิงพื้นที่ใน S&P 500: คำเตือนจาก Damodaran

ภูมิทัศน์ของการลงทุนทั่วโลกกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ เมื่อยักษ์ใหญ่ในภาคเอกชนอย่าง SpaceX และ OpenAI เตรียมตัวเข้าสู่ตลาดสาธารณะ Aswath Damodaran ศาสตราจารย์จาก NYU Stern เตือนว่าการต่อสู้เพื่อนำบริษัทที่มีมูลค่าระดับล้านล้านดอลลาร์เหล่านี้เข้ามาอยู่ใน S&P 500 อาจเปลี่ยนแปลงโปรไฟล์ความเสี่ยงของดัชนีและธรรมชาติของการลงทุนแบบ Passive ไปอย่างสิ้นเชิง

การขับเคี่ยวเพื่อการเข้าสู่ดัชนี

เมื่อ SpaceX ได้เสร็จสิ้นการทำ IPO ครั้งประวัติศาสตร์ในเดือนมิถุนายน 2026 และยักษ์ใหญ่ด้าน AI อย่าง OpenAI และ Anthropic กำลังจะเดินตามรอยมา ทำให้ S&P Dow Jones Indices ต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก ดัชนีนี้กำลังเผชิญกับความย้อนแย้ง นั่นคือการอ้างว่าเป็นตัวแทนของบริษัทที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุด แต่ในปัจจุบันกลับยังไม่รวมผู้นำด้านมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (market-cap) ที่สำคัญที่สุดบางราย เนื่องจากกฎเกณฑ์ด้านคุณสมบัติที่เข้มงวด

อย่างไรก็ตาม Damodaran ตั้งข้อสังเกตว่า S&P กำลังดำเนินเกมอย่างระมัดระวัง เพื่อลดความไม่แน่นอน ผู้ให้บริการดัชนีได้ยืนยันกฎที่กำหนดให้บริษัทต้องมีการซื้อขายในตลาดสาธารณะอย่างน้อยหนึ่งปีก่อนที่จะมีคุณสมบัติเหมาะสม ซึ่งหมายความว่าแม้ว่า SpaceX, OpenAI หรือ Anthropic จะจดทะเบียนในปี 2026 พวกเขาก็อาจจะไม่ได้รับการรวมเข้าใน S&P 500 จนกว่าจะถึงปี 2027 เป็นอย่างเร็วที่สุด

ความเสี่ยงจากการเร่งนำยักษ์ใหญ่ระดับล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ดัชนี

หัวใจสำคัญของคำวิจารณ์ของ Damodaran อยู่ที่ความแข็งแกร่งทางการเงินและการกำกับดูแลกิจการของยักษ์ใหญ่ที่กำลังจะมาถึงเหล่านี้ เขาชี้ให้เห็นว่าแม้จะผ่านไปหนึ่งปีหลังจากการจดทะเบียน บริษัทอย่าง SpaceX และ OpenAI อาจยังคงเป็นธุรกิจที่ขาดทุนและมี "โมเดลธุรกิจที่ยังอยู่ในช่วงพัฒนา"

การรวมบริษัทขนาดมหึมาที่มีความผันผวนสูงเหล่านี้เข้ากับดัชนีแบบถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (market-cap-weighted index) นำมาซึ่งผลกระทบที่สำคัญ:

  • ผลกระทบต่อกำไร: การรวมบริษัทเหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่อกำไรรวมของดัชนีในระยะสั้น
  • โปรไฟล์ความเสี่ยง: การเพิ่มบริษัทที่มี "ประวัติการกำกับดูแลกิจการที่เลวร้าย" จะเป็นการเพิ่มความเสี่ยงของดัชนีโดยธรรมชาติ
  • ศักยภาพในการเติบโต: แม้จะมีความเสี่ยง แต่การรวมบริษัทเหล่านี้อาจช่วยส่งเสริมตัวชี้วัดการเติบโตของดัชนีในระยะยาว

Damodaran โต้แย้งว่าพลวัตของอำนาจได้เปลี่ยนไปแล้ว S&P ต้องการบริษัทเหล่านี้เพื่อรักษาความสำคัญในฐานะดัชนีอ้างอิง "large-cap" มากกว่าที่บริษัทเหล่านี้ต้องการดัชนีเสียอีก

การทำลายความเชื่อผิดๆ เรื่อง "ลาภลอยจากการเข้าสู่ดัชนี"

A critical takeaway for retail and institutional investors is the diminishing return of "index inclusion plays." Many investors historically sought to buy stocks immediately before they were added to the S&P 500, expecting a guaranteed rally.

Drawing on data from 715 additions and 711 deletions between 1995 and 2021, Damodaran highlights that the "index effect" has largely evaporated. In the last two decades, the short-term price bump from inclusion has steadily eroded. In fact, he notes that companies added to the S&P 500 are now more likely to underperform than outperform in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s 2020 inclusion as a prime example, where the stock significantly underperformed the index post-entry.

Key Takeaways

  • Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, mega-caps like SpaceX and OpenAI will not enter the S&P 500 until at least 2027.
  • Structural Shift: Adding trillion-dollar, money-losing companies will increase the index's risk and impact its aggregate earnings and growth profile.
  • Diminishing Returns: The historical "price bump" associated with joining the S&P 500 has largely disappeared, making "index inclusion" a risky basis for trading strategies.