万亿美元级别的标普 500 之战：达莫达兰的警告
随着 SpaceX 和 OpenAI 等私有巨头准备进入公开市场，全球投资格局正面临剧变。纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern）教授 Aswath Damodaran 警告称，将这些万亿美元级别的实体纳入标普 500 指数的争夺战，可能会从根本上改变该指数的风险特征以及被动投资的本质。
关于指数纳入地位的拉锯战
随着 SpaceX 在 2026 年 6 月完成了具有历史意义的 IPO，以及 OpenAI 和 Anthropic 等 AI 重量级企业紧随其后，标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）陷入了困境。该指数面临着一个悖论：它声称代表了规模最大的美国上市公司，但由于严格的准入规则，目前却将一些市值最高的领军企业排除在外。
然而，Damodaran 指出，标普正在采取谨慎策略。为了降低不确定性，指数提供商重申了其规则，即公司在获得资格前必须至少有满一年的公开交易记录。这意味着，即使 SpaceX、OpenAI 或 Anthropic 在 2026 年上市，它们最早也要到 2027 年才可能被纳入标普 500 指数。
快速纳入万亿美元巨头的风险
Damodaran 批评的核心在于这些即将登场的巨头的财务状况和公司治理。他指出，即使在上市一年后，像 SpaceX 和 OpenAI 这样的公司可能仍处于亏损状态，且其“商业模式仍处于探索阶段”。
将这些规模巨大且可能具有波动性的公司纳入市值加权指数会带来重大后果：
- 盈利影响： 纳入这些公司可能会对指数的短期总盈利造成冲击。
- 风险特征： 引入具有“公司治理噩梦案例”的公司，本质上会增加指数的风险。
- 增长潜力： 虽然存在风险，但它们的加入可能会为指数的增长指标提供长期助力。
Damodaran 认为，权力动态已经发生了转变；相比于这些公司对指数的需求，标普更需要这些公司来维持其作为“大盘股”基准的地位。
揭穿“纳入指数即获利”的迷思
对于散户和机构投资者而言，一个关键的启示是“指数纳入策略”的收益正在递减。从历史上看，许多投资者试图在股票被纳入 S&P 500 之前立即买入，期望获得确定的涨势。
基于 1995 年至 2021 年间 715 次纳入和 711 次剔除的数据，Damodaran 指出，“指数效应”已基本消失。在过去的二十年里，因纳入指数而带来的短期价格跳升正在稳步减弱。事实上，他指出，被纳入 S&P 500 的公司在进入后的 12 个月内，表现逊于指数的可能性要高于表现优于指数的可能性。他以 Tesla 在 2020 年被纳入指数为例，该股在入选后表现显著逊于指数。
核心要点
- 纳入延迟： 由于 S&P 的一年交易规则，像 SpaceX 和 OpenAI 这样的超大型企业至少要到 2027 年才能进入 S&P 500。
- 结构性转变： 纳入万亿美元市值且亏损的公司将增加指数的风险，并影响其整体盈利能力和增长特征。
- 收益递减： 与加入 S&P 500 相关的历史性“价格跳升”已基本消失，这使得“指数纳入”成为一种风险较高的交易策略基础。