万亿美元级别的标普 500 之战：SpaceX、OpenAI 与风险
随着 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等私营巨头准备进行大规模公开上市，关于标普 500 指数（S&P 500）未来的根本性矛盾正在显现。纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern）教授 Aswath Damodaran 警告称，这些万亿美元级实体的加入可能会从根本上改变全球最具影响力的股票指数的风险和盈利特征。
万亿美元级巨头的困境
标普 500 指数的格局正面临一场清算。继 SpaceX 在 2026 年 6 月 12 日完成具有历史意义的 IPO 后，市场正期待着 OpenAI 和 Anthropic 等 AI 领军企业的超大规模上市。这为标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）制造了一个悖论：该指数声称代表美国的大盘股公司，但目前却将全球一些市值最大的参与者排除在外。
然而，Damodaran 指出，这些公司并非可以“即插即用”的补充。他将它们描述为“亏损业务”，其商业模式仍处于开发阶段，且是“公司治理的恐怖故事”。为了应对这一情况，标普重申了其规则，即公司必须在公开交易至少一年后才具备入选资格，这实际上将 SpaceX 或 OpenAI 的入选时间推迟到了最早 2027 年。
指数基本面的转变
虽然由于除数调整（divisor adjustments），加入这些巨头不会立即改变指数水平，但它将从根本上改变指数的 DNA。Damodaran 认为，纳入这些规模巨大且不盈利的实体将导致：
- 总风险增加： 高波动性股票进入基准指数。
- 短期盈利受损： 非盈利公司的高权重会稀释指数的总盈利。
- 潜在的长期增长： 捕捉 AI 和航天技术革命带来的上行空间。
至关重要的是，Damodaran 暗示权力动态已经发生了转变。“标普对这些公司进入其指数的需求，比这些公司对进入指数的需求更大，”他断言，这暗示指数提供商最终可能会放宽规则，以容纳这些巨大的市场推动者。
揭穿“纳入指数”的神话
对于印度及全球投资者而言，一个重要的启示是警惕“纳入指数”的交易策略。许多投资者认为，被纳入 S&P 500 指数就能保证股价上涨。Damodaran 对此予以反驳，他引用了一项针对 1995 年至 2021 年间 715 次新增成分股的研究，结果显示“指数拉升效应”已基本消失。
事实上，他指出，被纳入 S&P 500 的公司在加入后的 12 个月内，表现逊于预期（underperform）的可能性比表现优于预期（outperform）的可能性更大。他以特斯拉在 2020 年 12 月被纳入指数为例，指出在加入指数后不久，该股的表现大幅逊于其所取代的那家小型 REIT。
核心要点
- 纳入延迟： 由于 S&P 的一年交易规则，像 SpaceX 和 OpenAI 这样的万亿美元市值公司可能至少要到 2027 年才能加入 S&P 500。
- 结构性变化： 尽管这些公司具有更高的长期增长潜力，但将它们纳入指数会使 S&P 500 向高风险和低总收益的方向转变。
- 消失的指数溢价： 股票加入指数时曾出现的历史性“价格跳升”已基本消失，这使得该策略对于活跃交易者而言不再可靠。