Битва за триллионы долларов в S&P 500: SpaceX, OpenAI и риски

Пока частные гиганты, такие как SpaceX, OpenAI и Anthropic, готовятся к масштабным публичным размещениям, нарастает фундаментальное противоречие относительно будущего индекса S&P 500. Профессор Штерна при Нью-Йоркском университете Асват Дамодаран предупреждает, что включение этих триллионных компаний может коренным образом изменить профиль рисков и прибыли самого влиятельного фондового индекса в мире.

Дилемма триллионных гигантов

Ландшафт S&P 500 переживает момент истины. После исторического IPO SpaceX 12 июня 2026 года рынок ожидает появления мега-капитализированных компаний в списках лидеров ИИ, таких как OpenAI и Anthropic. Это создает парадокс для S&P Dow Jones Indices: индекс претендует на то, чтобы представлять американские компании с большой капитализацией, однако на данный момент он исключает некоторых крупнейших игроков в мире по рыночной стоимости.

Однако Дамодаран отмечает, что эти компании не являются готовыми к включению решениями типа «подключи и работай» (plug-and-play). Он описывает их как «убыточные предприятия» с бизнес-моделями, которые все еще находятся в стадии разработки, и как «страшилки в области корпоративного управления». Чтобы справиться с этим, S&P подтвердила свое правило, требующее как минимум одного года публичных торгов для получения права на включение, что фактически отодвигает возможное появление SpaceX или OpenAI в индексе как минимум до 2027 года.

Изменение фундаментальных показателей индекса

Хотя добавление этих гигантов не приведет к немедленному изменению уровня индекса из-за корректировок делителя, это фундаментально изменит «ДНК» самого индекса. Дамодаран утверждает, что включение таких массивных, не приносящих прибыли структур приведет к следующим последствиям:

  • Росту совокупного риска: в бенчмарк входят высокорисковые (волатильные) акции.
  • Краткосрочному удару по прибыли: большой вес нерентабельных компаний размывает совокупную прибыль индекса.
  • Потенциальному долгосрочному росту: возможности, открывающиеся благодаря участию в революциях в области ИИ и космических технологий.

Что крайне важно, Дамодаран предполагает, что динамика сил изменилась. «Индексу S&P эти компании нужны в составе больше, чем им нужно быть в индексе», — утверждает он, подразумевая, что поставщики индексов в конечном итоге могут пойти на изменение своих правил, чтобы подстроиться под этих массивных участников рынка.

Развенчание мифа о включении в индекс

Важный вывод для индийских и мировых инвесторов — предостережение против торговых стратегий, основанных на «включении в индекс». Многие инвесторы полагают, что попадание в S&P 500 гарантирует рост акций. Дамодаран опровергает это, ссылаясь на исследование 715 случаев включения компаний в период с 1995 по 2021 год, которое показывает, что «индексный скачок» практически исчез.

На самом деле, он отмечает, что компании, добавленные в S&P 500, теперь с большей вероятностью покажут результаты хуже, чем лучше, в течение 12 месяцев после включения. В качестве яркого примера он приводит включение Tesla в декабре 2020 года, когда вскоре после присоединения к индексу акции компании значительно уступили в доходности небольшому REIT-фонду, который она заменила.

Ключевые выводы

  • Отложенное включение: Из-за правила S&P о необходимости годового периода торгов такие триллионные компании, как SpaceX и OpenAI, скорее всего, не войдут в S&P 500 как минимум до 2027 года.
  • Структурные изменения: Добавление этих компаний сместит S&P 500 в сторону более высокого риска и более низкой совокупной прибыли, несмотря на потенциал более высокого долгосрочного роста.
  • Исчезающая индексная премия: Исторический «ценовой скачок», наблюдавшийся при включении акции в индекс, в значительной степени нивелировался, что делает эту стратегию ненадежной для активных трейдеров.