Битва на триллион долларов: SpaceX, OpenAI и дилемма S&P 500
Пока частные технологические гиганты, такие как SpaceX и OpenAI, готовятся к монументальным публичным размещениям акций, внутри самого влиятельного фондового индекса мира нарастает фундаментальное напряжение. Профессор NYU Stern Асват Дамодаран предупреждает, что попытки интегрировать эти триллионные структуры в S&P 500 могут навсегда изменить профиль риска индекса и саму природу пассивного инвестирования.
Битва за включение в индекс
Недавнее историческое IPO SpaceX, состоявшееся 12 июня 2026 года, спровоцировало дискуссию о том, как S&P 500 справляется с огромными, быстрорастущими, но еще не проверенными рынком компаниями. Поскольку OpenAI и Anthropic также готовятся к листингу с мега-капитализацией, S&P Dow Jones Indices сталкивается с парадоксом: индекс позиционирует себя как индекс компаний с большой капитализацией, однако на данный момент он исключает некоторых крупнейших игроков мира по рыночной стоимости.
Чтобы управлять этим переходом, S&P подтвердила свое правило, требующее как минимум одного года публичных торгов, прежде чем компания сможет претендовать на включение в индекс. Это означает, что даже если SpaceX, OpenAI или Anthropic проведут листинг в этом году, они, скорее всего, попадут в индекс не раньше 2027 года. Дамодаран предполагает, что, хотя индексу эти компании необходимы для поддержания актуальности, у самих компаний мало стимулов подстраивать свои бизнес-модели под строгие требования индекса.
Риски для фундаментальных показателей индекса
Интеграция триллионных компаний, все еще находящихся на «стадии роста», несет в себе значительные структурные риски. Дамодаран отмечает, что даже через год после листинга эти компании, вероятно, будут убыточными предприятиями со сложными структурами корпоративного управления.
Хотя S&P 500 использует корректировку делителя, чтобы нейтрализовать механическое влияние новых участников на уровень индекса, его фундаментальный состав изменится. Добавление этих гигантов приведет к следующему:
- Повышенный риск: более высокая волатильность внутри бенчмарка.
- Влияние на прибыль: краткосрочный удар по совокупной прибыли индекса.
- Потенциал роста: потенциальный долгосрочный импульс для профиля роста индекса.
Развенчание мифа о «нежданной выгоде от включения в индекс»
Важный вывод для индийских и мировых инвесторов заключается в ослаблении «эффекта индекса». Многие трейдеры исходят из предположения, что включение в S&P 500 гарантирует рост котировок. Однако Дамодаран приводит эмпирические данные за период с 1995 по 2021 год, которые показывают, что краткосрочные скачки цен при включении в индекс практически исчезли.
На самом деле, новые компании теперь с большей вероятностью демонстрируют доходность ниже индекса в течение 12 месяцев после своего включения. В качестве яркого примера он приводит включение Tesla в декабре 2020 года, отмечая, что акции компании значительно отстали от показателей более мелкого фонда REIT, который она заменила в индексе. Для инвесторов это означает, что торговля на основе включения в индекс — это стратегия с крайне малым преимуществом и убывающей доходностью.
Ключевые выводы
- Задержка входа: Из-за правила S&P о годовом периоде торгов такие триллионные гиганты, как SpaceX и OpenAI, могут войти в S&P 500 не раньше 2027 года.
- Фундаментальный сдвиг: Включение убыточных, но быстрорастущих технологических гигантов повысит общий риск индекса и повлияет на его совокупный профиль прибыли.
- Исчезающая премия: Исторический «скачок цен», связанный с включением в индекс, уходит в прошлое; новые участники все чаще демонстрируют результаты хуже бенчмарка в свой первый год.