ટ્રિલિયન-ડોલરની લડાઈ: SpaceX, OpenAI, અને S&P 500 ની મૂંઝવણ

જેમ SpaceX અને OpenAI જેવા ખાનગી ટેક જાયન્ટ્સ ઐતિહાસિક પબ્લિક લિસ્ટિંગ માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, તેમ વિશ્વના સૌથી પ્રભાવશાળી સ્ટોક ઇન્ડેક્સમાં એક મૂળભૂત તણાવ ઉભરી રહ્યો છે. NYU Stern ના પ્રોફેસર અશ્વોથ દામોદરન ચેતવણી આપે છે કે આ ટ્રિલિયન-ડોલરની સંસ્થાઓને S&P 500 માં સામેલ કરવાનો સંઘર્ષ ઇન્ડેક્સના રિસ્ક પ્રોફાઇલ અને પેસિવ ઇન્વેસ્ટિંગના સ્વરૂપને કાયમી ધોરણે બદલી શકે છે.

ઇન્ડેક્સમાં સમાવેશ માટેનું યુદ્ધ

12 જૂન, 2026 ના રોજ SpaceX ના તાજેતરના ઐતિહાસિક IPO એ S&P 500 વિશાળ, ઉચ્ચ-વૃદ્ધિ ધરાવતી, છતાં અપ્રમાણિત કંપનીઓને કેવી રીતે સંભાળે છે તે અંગે ચર્ચા જગાવી છે. OpenAI અને Anthropic પણ મેગા-કેપ લિસ્ટિંગ માટે તૈયાર હોવાથી, S&P Dow Jones Indices એક વિરોધાભાસનો સામનો કરી રહ્યું છે: તે લાર્જ-કેપ ઇન્ડેક્સ હોવાનો દાવો કરે છે, છતાં તે હાલમાં વિશ્વના કેટલાક સૌથી મોટા માર્કેટ-કેપ ધરાવતા ખેલાડીઓને બાકાત રાખે છે.

આ પરિવર્તનને સંભાળવા માટે, S&P એ તેના નિયમની પુનઃપુષ્ટિ કરી છે કે કંપની ઇન્ડેક્સ માટે પાત્ર બનતા પહેલા ઓછામાં ઓછું એક વર્ષ જાહેર ટ્રેડિંગ (public trading) કરવું જરૂરી છે. આનો અર્થ એ છે કે જો SpaceX, OpenAI, અથવા Anthropic આ વર્ષે લિસ્ટ થાય તો પણ, તેઓ વહેલામાં વહેલું 2027 સુધી ઇન્ડેક્સમાં સામેલ થશે નહીં. દામોદરન સૂચવે છે કે ઇન્ડેક્સ તેની સુસંગતતા જાળવી રાખવા માટે આ કંપનીઓની જરૂરિયાત ધરાવે છે, પરંતુ કંપનીઓ પોતે ઇન્ડેક્સની કડક જરૂરિયાતો પૂરી કરવા માટે તેમના બિઝનેસ મોડલને બદલવા માટે બહુ ઓછો પ્રોત્સાહન ધરાવે છે.

ઇન્ડેક્સના મૂળભૂત સિદ્ધાંતો માટેના જોખમો

જે કંપનીઓ હજુ પણ તેમના "ગ્રોથ ફેઝ" (વૃદ્ધિના તબક્કા) માં છે તેવી ટ્રિલિયન-ડોલરની કંપનીઓને સામેલ કરવાથી નોંધપાત્ર માળખાગત જોખમો ઊભા થાય છે. દામોદરન જણાવે છે કે લિસ્ટિંગના એક વર્ષ પછી પણ, આ કંપનીઓ જટિલ કોર્પોરેટ ગવર્નન્સ માળખા સાથે નુકસાન કરતી વ્યવસાયો હોવાની શક્યતા છે.

જોકે S&P 500 ઇન્ડેક્સ લેવલ પર નવા ઉમેરાઓની યાંત્રિક અસરને તટસ્થ કરવા માટે 'ડિવાઈઝર એડજસ્ટમેન્ટ' (divisor adjustment) નો ઉપયોગ કરે છે, તેમ છતાં મૂળભૂત રચના બદલાશે. આ દિગ્ગજ કંપનીઓને ઉમેરવાથી નીચે મુજબના પરિણામો આવશે:

  • વધતું જોખમ: બેન્ચમાર્કની અંદર વધુ અસ્થિરતા (volatility).
  • કમાણી પર અસર: ઇન્ડેક્સની કુલ કમાણી (aggregate earnings) પર ટૂંકા ગાળાની અસર.
  • વૃદ્ધિની સંભાવના: ઇન્ડેક્સના ગ્રોથ પ્રોફાઇલને લાંબા ગાળે મળી શકેલો સંભવિત લાભ.

"ઇન્ડેક્સ ઇન્ક્લુઝન વિન્ડફોલ" ના ભ્રમનો પર્દાફાશ

A critical takeaway for Indian and global investors is the eroding "index effect." Many traders operate under the assumption that being added to the S&P 500 guarantees a price rally. However, Damodaran cites empirical data from 1995 to 2021 showing that the short-term price bumps from inclusion have largely disappeared.

In fact, newly added companies are now more likely to underperform the index in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock massively underperformed compared to the smaller REIT it replaced in the index. For investors, this means trading based on index inclusion is a "thin edge" strategy with diminishing returns.

Key Takeaways

  • Delayed Entry: Due to S&P's one-year trading rule, trillion-dollar giants like SpaceX and OpenAI may not enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
  • Fundamental Shift: Including money-losing, high-growth tech giants will increase the index's overall risk and impact its aggregate earnings profile.
  • Vanishing Premium: The historical "price bump" associated with index inclusion is fading; new entrants are increasingly prone to underperforming the benchmark in their first year.