La lucha de los billones de dólares: SpaceX, OpenAI y el dilema del S&P 500
A medida que gigantes tecnológicos privados como SpaceX y OpenAI se preparan para salidas a bolsa monumentales, está surgiendo una tensión fundamental dentro del índice bursátil más influyente del mundo. El profesor de la NYU Stern, Aswath Damodaran, advierte que la lucha por integrar estas entidades de billones de dólares en el S&P 500 podría alterar permanentemente el perfil de riesgo del índice y la naturaleza de la inversión pasiva.
La batalla por la inclusión en el índice
La reciente e histórica salida a bolsa de SpaceX el 12 de junio de 2026 ha encendido el debate sobre cómo el S&P 500 gestiona empresas masivas, de alto crecimiento pero aún no probadas. Con OpenAI y Anthropic también preparándose para salidas a bolsa de mega capitalización, S&P Dow Jones Indices se enfrenta a una paradoja: afirma ser un índice de gran capitalización, pero actualmente excluye a algunos de los actores con mayor capitalización de mercado del mundo.
Para gestionar esta transición, S&P ha reafirmado su regla que exige al menos un año de cotización pública antes de que una empresa sea elegible para el índice. Esto significa que, incluso si SpaceX, OpenAI o Anthropic salen a bolsa este año, es probable que no vean su inclusión en el índice hasta 2027 como pronto. Damodaran sugiere que, si bien el índice necesita a estas empresas para mantener su relevancia, las propias empresas tienen pocos incentivos para adaptar sus modelos de negocio para cumplir con los estrictos requisitos del índice.
Riesgos para los fundamentos del índice
La integración de empresas de billones de dólares que aún se encuentran en su "fase de crecimiento" conlleva riesgos estructurales significativos. Damodaran señala que, incluso un año después de su salida a bolsa, es probable que estas empresas sean negocios con pérdidas y con estructuras de gobierno corporativo complejas.
Si bien el S&P 500 utiliza un ajuste de divisor para neutralizar el impacto mecánico de las nuevas adiciones en el nivel del índice, la composición fundamental cambiará. La incorporación de estos gigantes resultaría en:
- Mayor riesgo: Mayor volatilidad dentro del índice de referencia.
- Impacto en las ganancias: Un golpe a corto plazo en las ganancias agregadas del índice.
- Potencial de crecimiento: Un posible impulso a largo plazo en el perfil de crecimiento del índice.
Desmitificando el mito de la "bonanza por la inclusión en el índice"
Una conclusión fundamental para los inversores indios y globales es la erosión del "efecto índice". Muchos operadores operan bajo la premisa de que ser incluidos en el S&P 500 garantiza un repunte de los precios. Sin embargo, Damodaran cita datos empíricos de 1995 a 2021 que muestran que los repuntes de precios a corto plazo derivados de la inclusión han desaparecido en gran medida.
De hecho, es más probable que las empresas recién incorporadas tengan un rendimiento inferior al del índice en los 12 meses posteriores a su entrada. Cita la inclusión de Tesla en diciembre de 2020 como un ejemplo principal, señalando que la acción tuvo un rendimiento significativamente inferior en comparación con el pequeño REIT que reemplazó en el índice. Para los inversores, esto significa que operar basándose en la inclusión en índices es una estrategia de alto riesgo con rendimientos decrecientes.
Conclusiones clave
- Entrada tardía: Debido a la regla de cotización de un año de S&P, gigantes de billones de dólares como SpaceX y OpenAI podrían no entrar en el S&P 500 hasta 2027 como muy pronto.
- Cambio fundamental: La inclusión de gigantes tecnológicos de alto crecimiento que generan pérdidas aumentará el riesgo general del índice e impactará su perfil de ganancias agregadas.
- Prima en desaparición: El histórico "repunte de precios" asociado con la inclusión en índices se está desvaneciendo; los nuevos integrantes son cada vez más propensos a tener un rendimiento inferior al del índice de referencia en su primer año.